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边肖：记得要集中注意力。
来源：武硕
吴说作者 | 平兄
本期编辑 | Colin Wu
回顾2021年，我们基本上可以根据整体市场走势分为三个阶段，而每个阶段也恰好有自己对应的主导叙事：
5月前：现阶段市场叙事仍以“比特币机构化”为主。特斯拉、美图、MicroStrategy等企业跑进市场；加拿大在北美推出第一只ETF(目的比特币ETF)，比特币基地在纳斯达克上市。
5月到7月底：在各种不确定因素的引导下，市场开始暴跌，撤退。PoW挖矿逆碳中和趋势，马斯克“逆水行舟”；国内挖矿禁令，比特币计算能力骤降；疫情有所好转，宏观指标提示通胀，Taper的加息预期让人恐慌。
从7月底到现在：热点百花齐放，市场再创新高，宏观经济因素和年底假期的魔咒再次让市场出现偏差。今年将如何结束？新公链L1崛起，Axie掀起GameFi、Metauniverse、DeFi 2.0、Web3.0热潮，比特币链基本面背离市场.
知道了这种市场阶段划分和对应的市场热点，可能更有助于我们回顾和了解全年行业主流热点的行情。
截至2021年12月19日，比特币年回报率约63%，最高涨幅约130%，最大回撤率52%。可以说今年比特币的市场走势还是比较坎坷曲折的。
2月8日，特斯拉正式宣布购买价值15亿美元的比特币，将在2020年重新焕发由灰度比特币基金套利驱动的比特币市场；在比特币基地直接在纳斯达克上市的推动下，市场直接达到顶峰。然后，随着全球碳中和的政治正确，特斯拉对比特币PoW挖矿的反水攻击，再加上宏观调控的不确定性，迎来了519年的行情。
随着市场的突然暴跌和连续的负向下跌，我们从链上的数据可以清楚的看到，比特币的长期持有者(LTH)正在疯狂的吸纳资金；很快，比特币长期持有人的总持仓量突破前期高点，在市场各板块的轮动下，比特币市场再创新高。有意思的是，美国第一只比特币期货ETF的通过时间，是目前市场的又一个高峰。买谣言，卖新闻！
目前比特币已经从高点回撤了近30%。鉴于对未来宏观调控的预期，似乎市场情绪整体趋于负面，但链条上的数据(比特币长期持有者供给的比特币余额)相对乐观，这也是乐观者看好后市的主要原因。
回顾比特币的2021年，已经解锁了很多成果。企业的认可，美国采用比特币期货ETF，步入万亿资产，成为国家法定货币(萨尔瓦多)等。
价格方面，虽然今年无法实现10万美元的预期，与热点的盈利表现有较大差距，但或许这是我们需要习惯的事实。比特币价格的波动会逐渐收敛，与行业内细分行业的价格相关性会逐渐脱离。而在接下来的2022年，随着Taper加息政策的实施，我们将见证比特币是否还属于风险资产范畴，还是已经真正成为了抗通胀的价值储存资产范畴。
至于基本面，我们能进一步期待的，可能只有比特币现货ETF在美国的采用，以及更多国家的认可。
截至2021年12月19日，以太坊年收益回报约431%，年内最高涨幅557%，519最大回撤率高达57%。
去年，以太坊爆发了DeFi的生态热潮，今年是通过上一层楼，NFT，GameFi，DAO和Web3.0都非常受欢迎。8月5日激活的EIP1559弥补了ETH经济模式的不足，完成了ETH对生态繁荣的价值捕捉。与此同时，可伸缩性L2计划有了质的进步。
展望明年，最值得期待的必然是PoS合并。届时，结合Rollup等L2方案，以太坊的吞吐量会提升到什么水平，以太坊的生态应用和流动性会是怎样的？
演化，都是万众期待的问题。
单从收益表现来看，或许新公链才是最大赢家。上图展示了2021 年截至 12 月 19 日以来，主流新公链的收益表现，具体排序为 Terra（Luna、112x）、Solana（SOL、99x）、Fantom（FTM、82x）、Harmony（ONE、50x）、BSC（BNB、13x）、Cosmos（Atom、3x）、Polkadot（DOT、2x）。
行业当前已经形成了以以太坊为中心的多链格局，但新公链的生态大同小异，主要手法都是通过生态激励吸引流动性资金。
展望未来，我们预计新公链的一些潜在隐患将逐渐浮出水面。在牛市，特别又是主网上线初期，这些问题并不明显，甚至也容易被人无视，随着网络数据状态的积累以及市场逐渐恢复理性，问题会逐渐暴露。毕竟，这些新公链尚未真正经历时间的考验。
今年下半年，在 Axie Infinity 的引领下，GameFi 赛道全面爆发。Axie（AXS） 作为赛道龙头，截至 12 月 19 日，全年的收益回报为 167x，期间最高收益回报为 300x。
10 月 28 日，Facebook 宣布公司改名为 Meta，聚焦于打造元宇宙世界。这一消息再次引爆元宇宙赛道，而 Decentraland（MANA） 和 The Sandbox（SAND） 作为赛道龙头，随即也迎来指数型暴涨。截至 12 月 19 日，MANA 全年的收益回报为 31x，期间最高收益回报为 47x。SAND 全年的收益回报为 119x，期间最高收益回报为 175x。而它们的主要涨幅，基本上都是在 Facebook 宣布后一个月内完成的。
尽管今年加密行业内元宇宙以及 GameFi 赛道的项目具有亮眼的收益表现，但是当前这些赛道都处于早期阶段，鱼龙混杂，可能大部分项目都无法熬过一轮周期，但随着资本和人才的不断涌入，这些赛道有望脱离小众走向主流。
众所周知，加密行业的节奏热点切换极快，这不，一年前大火的 DeFi 板块，现在已经被称为 Old Money 了。而失去了市场热度的 DeFi 板块，收益表现也十分一般，部分项目代币甚至跑不赢比特币。
上图展示了2021 年截至 12 月 19 日以来，主流 DeFi 代币的收益表现，具体排序为：MKR（317%）、UNI（221%）、BNT（155%）、AAVE（104%）、LINK（68%）、YFI（47%）、COMP（41%）、BAL（30%）。
若我们查看这些主流 DeFi 代币与 ETH 的交易对汇率走势，那场面更加是差不忍赌！
虽然今年下半年，市场上冒出了一个 DeFi 2.0 的概念，主要是指在资金效率、流动性等方面具有微创新的 DeFi 协议，可惜，热点即顶点，如今也泯然众人矣。
当然，收益表现平庸并不代表这些 DeFi 协议在没落。要知道，这些 DeFi 协议如今早已是行业必不可少的资金流动性基础设施，今年的收益表现平庸的原因之一是市场的局部热点众多，热钱不仅没流入 DeFi 板块，本身板块内的资金甚至都出现流出；另一个可能的原因是 DeFi 板块估值前置，已经提前完成价值发现。
我们拭目以待……
