近日，迈瑞医疗(300760。医疗器械龙头SZ)发布上半年业绩。作为刚刚步入30周年的医疗器械龙头，在后疫情时代应该如何看待？ 　　

　　

三大支柱板块稳健增长，龙头地位稳固

　　

　　 2021年上半年，迈瑞医疗营业收入127.78亿元，同比增长20.96%；归母净利润43.44亿元，同比增长25.79%；扣非净利润43.09亿元，同比增长28.02%。 　　

　　

　　其中，公司2021年第二季度实现营业收入69.97亿元，同比增长20.16%；归母净利润26.29亿元，同比增长22.85%；扣非净利润26.14亿元，同比增长23.68%。2021年上半年，R & ampd投资11.65亿元，同比增长16.02%。 　　

　　

　　图表1:迈瑞医疗的收入和净利润 　　

　　

　　数据来源：WIND，葛龙辉整理 　　

　　

　　现金流方面，公司经营性现金流同时保持增长，现金流状况良好。公司现金流质量一直很好，经营性现金流净额和净利润一直基本匹配。2021H1经营性现金流净额为35.2亿元，占净利润的81%。 　　

　　

　　图表2:公司现金流 　　

　　

　　数据来源：WIND，由葛龙会整理 　　

　　

　　具体来说，公司的各项业务： 　　

　　

　　信息和支持业务。2021年上半年，常规业务逐步恢复并保持稳定增长，实现营业收入60.21亿元，同比增长12.68%。作为新冠肺炎疫情期间需求最大的业务领域，抗疫产品(监护仪、呼吸机、输液泵)是伴随着中国大型公立医院扩张所带动的新型医疗基础设施逐步发展起来的，并在今年上半年保持了稳定增长，而非抗疫产品的增速超过了40%。 　　

　　

　　值得注意的是，公司在高端产品线不断拓展。2021年4月23日，迈瑞A9超高端麻醉系统正式发布，有望开启麻醉领域新时代。未来，随着公司全球品牌影响力的提升，生活信息及支持业务有望继续保持竞争优势，提高市场渗透率和份额。 　　

　　

　　图表3:超高端麻醉机A9 　　

　　

　　图片来源：公司官网，葛龙会整理 　　

　　

　　体外诊断业务方面，2021年上半年，公司常规试剂增长较快，国内替代空间较大。实现营业收入39.62亿元，同比增长30.76%。作为成功抓住国产替代机遇的国内IVD龙头企业，2021年上半年，公司加强了单机和级联仪器布局，高端荧光五分类血细胞CRP SAA分析仪、高速生化分析仪、高速化学发光免疫分析仪继续实现客户群突破。 　　

　　

　　此外，上半年，公司推出了BC-7500 CS系列血细胞分析仪、三维荧光、全自动末梢血、高速CRP和SAA检测机等一系列新型生化和免疫产品。目前，IVD的国产率仍然较低。未来，公司有望继续创新，以完善的产品布局为公司带来业绩增长动力。 　　

　　

　　图表4: BC-7500 CS系列血细胞分析仪 　　

　　

　　图片来源：公司官网，葛龙会整理 　　

　　

　　在医学影像领域，2021年上半年公司加快高端突破，实现营业收入26.71亿元，同比增长26.87%。相对于早期布局中低端产品，近年来公司不断开发高端系列产品，并在超高端实现突破。2021年上半年，公司继续加大研发力度。d投资超高端产品，创新高端产品，包括POC高端平板彩超TE9等产品，提高市场占有率。 　　

　　

　　图表5: POC高端平板彩超TE9 　　

　　

　　图片来源：公司官网，葛龙会整理 　　

　　

新兴领域蓝海市场，极具想象力

　　

　　很多时候，医疗领域可以通过偶然事件实现技术上的弯道超车，这也解释了很多生物技术公司成立时间短但往往有cor 　　

　　

　　对于迈瑞来说，回顾公司30年的发展历程，这家已经从最初的初创期进入快速成长期的医疗器械公司逐渐走向成熟，未来有望在新兴市场持续发力，想象空间巨大。 　　

　　

　　从公司业绩的增长点来看，迈瑞已经形成了具有可持续发展实力的分层产品线。除了传统的三大业务领域，微创手术、动物医学和AED等新兴业务也将成为国内市场长期增长的重要力量。 　　

　　

　　图表6:公司未来布局亮点 　　

　　

　　数据源：中国 　　

金证券，格隆汇整理

　　

以其中的动物医疗为例，伴随着宠物需求不断扩大，动物医疗正在处于高速发展期，蓝海市场极具想象力。

　　

根据《宠物医疗行业白皮书（2020）》数据显示，截至去年我国家庭养宠犬猫总数已经超过1亿只。我国拥有宠物家庭比例为23%，远低于英国45%，美国69%的行业水准。根据国金证券数据显示，近年来我国宠物医疗支出持续高速增长，2017年至2019年复合增速达到23%，2019年我国宠物医疗支出达到405亿元。

　　

目前，迈瑞已经在动物医疗领域进行前瞻性布局，尤其是欧美市场，主要产品有监护和超声设备。2021年3月，迈瑞动物医疗推出一款全新麻醉呼吸机Veta系列，用于解决动物在手术过程中的麻醉与通气问题。相较于市面上已有产品，麻醉呼吸机Veta系列能够更加智能化，医生只需要选择动物的体重，一键即可自动同步开始麻醉过程和通气支持，是业界第一款一体化设计的真正麻醉呼吸机。

　　

迈瑞动物医疗BC-5000Vet 全自动五分类血液细胞分析仪，是与成都大熊猫繁育基地联合研发的设备，也是业界目前唯一一台能够对大熊猫进行血液学分析的全自动五分类血液分析。

　　

图表七：公司动物医疗服务

　　

数据来源：公司官微，格隆汇整理

　　

小结

古人有云“三十而立”，对于迈瑞而言，则是一个新的起点。在新冠疫情爆发时期，迈瑞医疗凭借抗疫设备迅速出圈。后疫情时代，公司的常规化业务复苏，呈现靓丽成绩单。

　　

相较于其他专注于单一领域的医疗器械，能够实现多元化发展的公司，往往需要更高的能力。目前，迈瑞业务间跨度大，技术壁垒高，发展之初多处于进口垄断状态，发展至今多数位居国内前列。当前，迈瑞多元化扩展实力得到充分验证，企业成长边界已经打开，未来值得长期关注与期待。