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概要：报告亮点
目前市场关心的数字货币能带来多少增量，众说纷纭，但很难明确给出一个量化的数据和方法。该报告给出了一个可量化的基础计算框架和方法3360数字货币市场空间替代纸币所节省的成本。.
结合替代纸币的逻辑，数字货币的产业链进一步分为：上游央行端、中游商业银行端、下游公共应用端。根据数字货币在不同产业链的IT投入，估算。我们认为产业链的市场空间是:中游银行侧下游公众侧上游央行侧。.
核心观点
1.我们认为数字货币是央行的“新基础设施”。
2.短期内，数字货币试点项目有望继续加速，为银行IT市场带来新的容量，提升银行IT估值；从长远来看，数字货币涉及到各种银行系统的升级，以及商业推广和场景应用，将刺激金融科技的长期需求，产生新的商业模式。
3.从软件和转型的角度来看，银行的IT软件厂商是最确定的受益者，空间最大，其次是设备和加解密厂商。从商业运营的角度来看，未来基于场景的运营商有望受益。
行业推荐主要逻辑
1、基于现金的替代逻辑可预测，DCEP将在中长期创造269-1524亿元/年的市场增量，极大打开央行侧、银行侧、公众侧三个领域的IT改造、 运维市场空间。
2、上游央行侧：以基础技术产业为主，包括安全加密和网络安全。预计央行将以自研/合作开发为主，开放程度有限。预计央行系统(主要是认证系统)对应的市场空间为52-296亿元/年，有望有领先的加密企业合作参与。
3、中游银行侧：主要负责银行IT系统的建设、改造和维护，预计将是一个有条件的招标。对于有资质的银行IT服务商来说，开放市场巨大，预计银行端系统对应空间为165-936亿元/年。同时，第一阶段系统改造需求也超过1000亿元，领先的银行IT厂商有望脱颖而出。
包括4、下游公众侧：支付及应用，其中支付终端行业涉及智能POS机和ATM金融工具领域。此外，数字货币钱包作为各种创新应用的载体，也有着可观的发展市场。公侧系统替代价值有限，但预计开放规模可观。预计对应的市场空间为52-292亿元/年，头部金融设备厂商将率先受益。
投资建议：
自2014年开始筹备以来，DCEP在当前的后疫情时代已经“呼之欲出”。近期国家发改委明确表示，受疫情影响，DCEP可能成为新版定向刺激的一个选项，疫情过后铺开进度会加快。同时，苏州等地相关试点已经启动，DCEP也即将到来。建议关注三条主线：央行端、银行端、公众端。数字货币核心利好“43”新星闪耀，核心推荐标的：宇信科技、龙明亮科技、高伟达、恒生电子；其他受益者：3360数字认证、格尔软件、广电运通。
报告摘录(原报告第77页)
（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：华西证券）
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