三季度股市热点众多，作为市场风向标的ETF市场也是暴涨。 　　

　　

　　今天是国庆节前的最后一个交易日，也是三季度的收官日。回顾三季度，股市热点众多，新能源、军工、周期、消费轮番上阵。市场短期轮动快速激烈，但主线不清。第四季度的投资机会在哪里？ETF的资金流向往往揭示了重要的方向。 　　

　　

　　综合来看，抄底趋势明显。三季度，医药、消费、互联网等回调较多的板块迎来巨量资金扫货。华夏互联网、恒生互联网等ETF借入超200亿资金，医药、消费等大消费板块ETF也在三季度迎来超130亿资金。 　　

　　

　　此外，券商、周期、军工等板块在三季度“先扬后抑”，部分基金已经选择获利了结。许多相关ETF在第三季度遭遇了不同程度的减持。 　　

　　

　　展望四季度，一方面，基金公司仍建议关注周期、券商等有超预期可能的行业；另一方面，长期收益相对稳定的互联网、消费、医药，已经对短期利空有了充分的反应。一旦相关公司利润见底，政策底确认，也将迎来非常好的布局时间。 　　

　　

　　资金风起云涌，互联网和大消费吸金强劲。 　　

　　

　　三季度股市走出了“冰与火”的剧烈分化。以煤炭、钢铁为代表的传统周期性板块大幅上涨，以消费、医药为代表的大消费板块大幅下跌。此外，香港股市也出现了剧烈波动，尤其是在互联网监管等政策的压力下。中国股市的互联网公司跌幅较大。 　　

　　

　　从ETF份额的增减来看，抄底趋势明显。医药、生物权重较大的医药ETF、消费ETF、科技创业50 ETF(双创50 ETF)在三季度迎来较多的基金申购，而中全互联、恒生互联网等相关ETF则受到抄底资金的青睐。 　　

　　

　　据Wind数据显示，截至9月29日，三季度以来，中泉互联(513050)和恒生互联(513330)的份额分别增加了88.68亿份和77.14亿份，位列三季度ETF份额增幅前两位。如果按照区间成交均价粗略计算，三季度两只ETF分别吸金137.54亿元和52.66亿元。 　　

　　

　　同样，恒生科技(513180)和恒生科技(513130)两只ETF在三季度也分别获得了20.63亿元和11.39亿元的抄底资金。 　　

　　

　　综合来看，鉴于上述ETF跟踪的指数(中证海外中国互联网50指数、恒生互联网科技指数、恒生科技指数)重合度较高，即互联网公司均权重较大，这意味着三季度有超200亿资金通过上述ETF抄底互联网。 　　

　　

　　此外，医药、消费等ETF份额也在三季度大幅增长，超130亿资金逆市布局。其中，医药ETF(512170)和医药ETF(512010)的基金份额分别增加了64.01亿份和33.14亿份，按区间成交均价计算，合计投资73.82亿份；葡萄酒ETF(512690)和消费ETF(159928)的基金份额分别增加了32.92亿份和20.08亿份，按区间成交均价计算，合计投资61.71亿份。 　　

　　

　　值得注意的是，多只双创50 ETFs也在二级市场获得持续净申购，而医疗健康行业在双创50指数中的权重占比高达41.44%。这些增量资金也会通过ETF的补血医药板块的大比例。 　　

　　

　　具体来看，双创50ETF(159781)、双创基金(159783)和双创ETF(159780)的份额在2014年分别增加了66.12亿份、45.84亿份和26.72亿份 　　

　　

　　截至9月29日，证券ETF(512000)、证券基金(512900)、证券ETF(515560)、龙头券商(159993)三季度份额分别减少22.97亿份、12.47亿份、4.51亿份和3.90亿份。如果按照区间成交均价粗略计算，上述券商ETF三季度遭遇约48亿元的净流出。其中，券商ETF遭遇24.92亿元的净流出，是上述ETF中缩水最大的。 　　

　　

　　此外，三季度大踏步前进的周期性板块也出现资金获利回吐迹象，化工、有色、稀土等相关ETF大多呈现小幅净流出。其中，化工ETF(159870)、稀土ETF(516780)、有色ETF(512400)和化工50ETF(516120)三季度分别亏损9.52亿股、9.29亿股、8.86亿股和6.75亿股，合计净流出约42.8亿元。 　　

　　

　　对于上述基金从周期向大消费的切换，有基金经理表示，大消费虽然已经跌出性价比，在一定程度上具备承接资金的能力，但从社零数据来看仍不乐观，基本面拐点仍需等待。 　　

　　

　　四季度投资机会在哪里？ 　　

　　

　　整体来看，三季度股市热点较多，新能源、军工、周期、消费轮番上阵。市场的短期轮动快速而激烈，但主线并不清晰。展望四季度，2021年将迎来最后一个阶段。投资机会在哪里？ 　　

　　

　　中欧基金认为，国庆节后上市公司即将披露三季报，其中资源、券商等行业存在业绩超预期的可能，建议关注。另外，可以继续关注双主线的投资机会： 　　

　　

　　一是增量资金对低估值优质公司的价值发现，资管新规过渡期即将结束，信贷市场风险回归。 　　

逐渐匹配的背景下，社会资本对股市的偏好有望持续提升，可综合股息率和市现率等指标，优选金融、建筑、公用事业板块的国资龙头；

　　

二是在经历了二、三季度的调整后，除汽车外的消费股和医药行业整体估值已初步实现回归，建议关注医药细分领域和估值性价比处于历史均值附近的可选消费龙头。

　　

南方基金副总经理、首席投资官（权益）史博表示，他会比较关注以下三个方向的投资机会：

　　

首先是碳中和背景下的资源品价格上涨，制造业升级以及关联产业链。碳中和目标限制了资源供给总量，并使得中游制造业面临一定的成本上升压力，这个过程对于行业格局和周期波动会带来新的影响，具备吸收、转化成本压力的高能效公司将长期胜出。

　　

其次是互联网、消费、医药这些长周期回报相对稳定可观的板块。这些领域今年的政策变化比较多，相关公司股价调整也非常剧烈。他趋向于认为市场对即期利空的反应比较充分，一旦相关公司盈利底和政策底得以确认，则是非常好的中长期布局时点。

　　

最后是科技类板块。目前主要关注三个方向：半导体产业的突破、汽车智能化和物联网。这些方向要么是补足我们技术上的短板，要么是足以带来广阔的增量需求的领域。