一、本周主要观点
一个
供应
国内甲醇开工率本周有所上升，较上周上升约6.5%，主要由于西北九台等暂时停工的装置恢复运行。后期9-10月检修计划仍较多，后期国内甲醇供应也在中期见顶。
进口方面，美元价格达到360以上，中东部分国家长协货短缺，只能对外补货，使得整体货源紧张，港口采购活跃。但亚洲价格再次领跑全球，相比欧洲交货优势超过25%，后期涨幅可能放缓。
2
库存
该国港口的主要库存约为85万吨，减少了2万吨。但值得注意的是，由于基差大规模走强，套利盘涌现，9月份交割盘大规模提前释放，因此港口可交易库存大幅上升。但整体来看，库存继续上涨的动能较小，货物仍处于紧张状态。
三
物流
整体套利窗口上，美元价格没有进口利润，大陆也吃了华东的亏，所以现在是关键节点。如果内地消费仍然强劲，制造商压力不大，港口价格就没有下跌的空间。
四
需求
目前中煤榆林和神华包头的甲醇厂出现问题，正在外面生产甲醇。这也是西北地区需求旺盛的一个很重要的原因。这将取决于他们的问题是否得到解决，以及申花的MTO是否会停止。但是10月份的消费确实是向下评价的，包括浦城、大唐、联虹的检修，必然会影响到10月份的外部生产。
港口的MTO利润一直不错，主要是因为他们的下游乙二醇供应需求处于良好的节点，使得价格屡创新高，所以乙二醇是甲醇博弈点的重要组成部分。
传统在下游开始复苏，甲醛明显变强。而且目前处于最低点，环保打压了需求，但是后期的刚性复苏还是不可避免的。
二、本周总结
甲醇上周在一系列有利条件下见顶，如中国西南地区限气、阿曼工厂问题、美国飓风和美元价格飙升。很大一部分原因也是系统性风险，大宗商品集体下跌有很大关系。但随着价格下跌，短期利空的负反馈会越来越强烈。比如聚烯烃大幅走弱，盘面套利增加现货供应，9-10月MTO大规模检修，甲醇短期可能继续走弱。但是，这些情况仍然改变不了目前整体甲醇产业链积极健康的格局。整体来看，产业链中甲醇处于强势地位，不适合做空配置。
三、数据详细分析
一个
库存略有下降，但可用商品增加。
本周甲醇整体库存较上周小幅下降约2万吨，主要是到港量下降，交货量有一定增长。但由于基差较强，交割商品流出，前期套利库存开始寻求套现，进一步增加了江苏可交易库存。
2
基差依旧坚挺，内陆到港口运输利润封闭。
本周期货价格大幅下跌，但内地和美元价格仍居高不下，降低了物流的整体利润，而物流是港口的重要支撑因素。
三
美国的飓风降低了短期国际运营率。
由于飓风的影响，北美许多甲醇厂短期内停工。根据IHS的报告，关停的原因主要是物流。目前还没有工厂被确认重启，影响270万吨工厂(占美国的46%)。
四
中东和东南亚的设备检修潮即将到来。
中东甲醇厂今年一直维持在较高水平，按照惯例，3-4季度将出现一个检修高峰
上周中国港口美元价格大涨，中东主力甲醇合约供应不足。甚至有人说，中东的一些工厂通过购买来弥补他们的长期合同。总之，货短货紧是事实。但是价格高自然会造成更多物流涌入中国，后期还需要进一步观察欧美的变化。
六
西北强势，短期内国内甲醇整体开工率难以大规模上升，但MTO也面临一轮检修。
目前西北地区中煤榆林甲醇端有所下降，神华包头甲醇端有所下降，整体MTO过剩率也远高于甲醇，使得西北地区烯烃制甲醇需求激烈。整个西北地区预计下周继续增加。
中期在西北，九台、高益、国泰、益东、华亭等装置有后期维护计划。西南天然气故事持续发酵，九原已关停。但9-10月份，包括神华包头、浦城、大唐、联虹等厂都有检修计划，需求损失堪比停工。
七
天然气开工季节性下降也是未来的重要优势。
由于冬季天然气短缺，甲醇用气将受到限制。今年环保把煤制气作为政策条件，工业用气量大增。那么，四季度是否会限制用气的概率有一定程度的增加，天然气制甲醇的产能占全国的20%以上。所以保守估计每月冲击13万吨以上，对于第四季度来说是一笔不小的利润。
八
传统压制到极限的下游已经出现复苏。
虽然今年的环保使得传统下游开工达到了历史的最低，但是需求依旧是刚性的，包括醋酸下游的PTA、甲醛下游的板材，都呈现出了回暖的继续，而甲醛的开工也应正了这个方面。
9
整体平衡表来看供需下半年还是偏紧
进口给与一定得减量，下调至80万吨以下，国产给11月开始每月减少13万吨的天然气甲醇供应，需求端MTO检修按照时间表进行排列，整体四季度的结可以发现明显较三季度紧张，那么对于甲醇下半年的格局也应该是偏紧分析。但是值得注意的是整体的过剩和短缺量其实都不大，进口和需求的稍微调整都会影响他的格局，所以以上的分析也只能站在目前的表观数据上得出。
中粮期货工业品部
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