2022-01-21安信证券股份有限公司张经伟对东方财富进行研究，发布研究报告《证券业绩高增，资本补充成效显著》。本报告对东方财富给予买入评级，认为其目标价为43.00元，目前股价为33.15元，预期涨幅为29.71%。 　　

　　东方财富(300059) 　　

　　事件：公司披露子公司东方财富证券有限责任公司2021年未经审计的非合并财务报表，实现营业收入73亿元，同比59%，净利润48亿元，同比67%。 　　

　　蔡东证券业绩大幅增长，重资本业务表现亮眼。1)整体来看，2021年蔡东证券实现营业收入73亿元，同比59%，净利润48亿元，同比67%。预期增速远高于行业水平。2)预计公司净资产收益率达到17.1%，同比增长2.0个百分点，遥遥领先同业。3)分业务看，公司手续费及佣金净收入(主要为券商)45.5亿元，同比51.9%，利息净收入(主要为财务整合)17.5亿元，同比38.6%，投资收益(投资收益公允价值变动损益)9.3亿元，同比223%，分别对营业收入的贡献为62%、24%和13%。 　　

　　在市场高景气下，市场份额提升，资本补充成效显著。1)2021年全市场日均股份成交额11367亿元，同比25%。本公司经纪佣金收入的增长率高于市场营业额的增长率，预计这是由于经纪佣金率稳定，市场份额进一步增加。2)2021年末，全市场金融整合余额1.83万亿元，比2020年末增长14%，公司金融整合420亿元，比2020年末增长42%。预计公司金融整合市场份额为2.29%，较2020年提高0.46个百分点，预计受益于市场拓展、经纪业务市场份额和资本补充。3)投资板块，2021年末，公司交易性金融资产328亿元，较2020年末增长164%，预计投资回报率为4.1%，较2020年提高0.75个百分点。 　　

　　蔡东证券综合实力有所提升，基金代销业务有望继续快速增长。1)东方财富先后三次发行可转债募集资金277.5亿元，全部用于补充公司全资子公司东方财富证券的流动资金。近三年来，蔡东证券总资产增长87%，净资产增长52%，竞争力增强，盈利能力和成交量排名逐年上升。2)基金业协会数据显示，截至2021Q3，田甜基金非货基持有规模达5783亿元，环比增长14%，市场份额为4.0%，环比上升0.3个百分点，在所有代销机构中排名第四，规模和市场份额增速均超越传统金融机构。我们继续看好公司将保持在基金代销领域的领先地位，市场份额和盈利能力有望进一步提升。 　　

　　投资建议：东方财富作为财富管理板块的特色标的，前期积累优质资金流，然后通过证券和基金销售两大业务完成客户运营和变现。乐观的是，该公司将在财富管理时代继续保持高增长。我们给予公司投资评级买入-A，6个月目标价43元。 　　

　　风险：(1)市场成交量不达预期；(2)基金销售不达预期。 　　

　　该股最近90天被18家机构评级，买入评级13家，增持评级5家；机构过去90天的平均目标价为45.93；证券星级估值分析工具显示，东方财富(300059)良好公司评级4星，良好价格评级2.5星，综合估值评级3.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星) 　　

　　以上内容由S整理