东吴证券周二双黄睿联 　　

　　2021年前三季度，大族激光实现营业收入119.3亿元，同比增长34.67%，净利润15.0亿元，同比增长47.06%。 　　

　　消费电子PCB行业景气度延续 　　

　　2021Q3公司实现营业收入44.44亿元，同比增长20.15%，实现稳定增长。分行业：5G更新周期尚未结束，消费电子业务需求向好。我们判断2021Q3产品订单较2020年同期保持稳定增长；PCB行业景气度持续向好，公司PCB设备订单和出货量同比大幅增长；新能源业务快速放量，2020年底披露的9.5亿元新签订单预计2021年下半年确认收入。短期来看，2021Q3公司存货55.96亿元，同比增长52.26%，合同负债15.53亿元，同比增长64.83%，均大幅增长，反映公司在手订单充足，将为公司2021年收入稳定增长提供支撑。 　　

　　Q3业绩略超市场预期 　　

　　2021Q3公司实现净利润6.12亿元，同比增长54.23%，高于业绩预告上限(5.32-5.72亿元)，超出市场预期。2021Q3公司净利润率14.55%，同比3.89pct。细分来看，毛利率：2021Q3公司毛利率为36.75%，同比-4.46pct，出现一定下滑。我们判断主要是产品结构变化、原材料涨价等因素造成的；费用端：公司2021年第三季度费用率为23.64%，同比下降-6.37%，其中销售、管理、研发费用率；d和金融同比分别为-1.16/-1.14/-0.44/-3.63pct。销售、管理和研发费用率下降；d主要是规模效应，财务费用率大幅下降主要是汇兑损益，这是另外，2021Q3资产减值损失0.07元，信用减值损失0.14亿元，较2020Q3大幅下降(分别为0.82元，0.54亿元)，也是公司盈利能力大幅提升的主要驱动力。 　　

　　各项业务处在向上周期 　　

　　消费电子设备业务：随着5G换代的进展，消费电子行业的景气度和对设备的需求持续上升。PCB设备业务：随着PCB行业下游客户产品结构加速升级，高精度PCB行业专用设备需求将持续增长，相关业务仍有较大市场空间。新能源装备业务：动力电池龙头企业掀起扩产浪潮，公司已成功切入当代安普科技有限公司产业链。2021年上半年，再次中标当代安普科技有限公司10.03亿元的设备订单。此外，公司的MiniLED切、劈、剥、修设备已形成系统解决方案；显示面板行业份额稳步上升；半导体和光伏设备陆续引入大客户供应链，新业务有望高速增长。 　　

　　盈利预测 　　

　　考虑到三季报略超预期，我们调整公司2021-2023年净利润为17.93/21.89/25.90亿元(原值为17.67/21.55/25.83亿元)，对应PE分别为25、20、17倍。考虑到下游景气度的持续提升和公司业务的持续扩张，我们维持”。 　　

　　风险：制造业投资增速不及预期，5G替代需求不及预期；PCB产量扩张不及预期，高功率激光设备价格继续大幅下降。