市场暴跌和利率倒挂背后有什么联系？
利率
颠倒
双杀
黑色星期一来了！
利率倒挂真的这么悬吗？
强大到足以搞垮我们的股市？
2019年，经常听到刷这个词。
但这次更罕见。
中美利差倒挂，美债收益率倒挂。
这两个相遇。
你会讲哪些恐怖故事？
中美利差罕见倒挂
这次同时进行了两场“倒挂”表演，在历史上并不多见。
我们来看看中美利差倒挂的情况。这是怎么回事？
我们知道利率是一个经济体宏观基本面的重要体现。
短期政府债券的利率受马洋等政策的影响很大。
中长期国债利率很大程度上反映了经济体的中长期经济预期。所以中美利差倒挂，说明两国经济基本面发生了逆转。
其实我们也能感受到这一点，尤其是在我们自己的国家。疫情出的早，经济引领全球复苏，2020年第四季度达到顶峰。
然后政策收紧，经济回落，3月以来疫情再次爆发，让春末有点冷。
另一方面，美国虽然走出疫情阴影相对较晚，但由于超强超快的放水，居民和企业的资产负债表有所改善。他们逐渐适应后疫情、需求释放、经济复苏的节奏。
中美之间的根本变化最终体现在利率曲线上。
是它带崩了股市
我们看到了中美10年期国债利率的走势。其实从2010年6月初就没有倒挂过。
你想让它背今天大跌的锅吗？
其实中美的倒挂价差只能中午做，因为迟早要来。这都在意料之中，两国在疫情恢复中的经济和政策周期的错位会带来这个结果。
从上面的图我们可以看到，中美利差倒挂和A股并没多大关系。
我们a股还是受基本面和流动性影响比较大。从现阶段来看，股市和10年期国债利率的走势反映了当前的基本面变化。
确实对汇率有一定影响，但是我们也看到，这两年央行很少结汇，鼓励居民、企业、金融机构自己配置美元。
另外我们的贸易顺差还是很大的，所以有贬值压力，但是不那么明显。
美债收益率倒挂
让我们再来谈谈美债收益率倒挂，指的是美国长短期债券收益率之间的异常现象。
一般情况下，债券期限越长，收益率越高；期限越短，收益率越低。
这和你把钱存在银行，5年期定期收益高于1年期定期收益，1年期定期收益高于活期收益是一个道理。
但是有一天利率市场心情不好，出现了短期利率比长期利率还高的现象，这就是利率倒挂，英语叫Yield Curve Inversion。
看下图。左边的是正常收益率曲线。时间越长，收益越高。右边的是惊厥的收益率曲线。
img src="https://tupian.lamuhao.com/pic/img.php?k=利率走势判断,利率走势对债券投资有没有影响6.jpg">对了，这种现象在美国这种利率自由市场才有意义，我们一般讨论的也指的是美债。
事出反常，必有妖孽，下面我们来看看这个妖孽。
收益率倒挂=经济衰退？
对的，投资者将部分收益率曲线倒挂视为衰退的信号，主要是美债3月-10年利差和美债2年-10年利差。
下图黄线是美债2年-10年利差，阴影是经济衰退期。
很明显，每次收益率倒挂不久，经济就会出现衰退。
很恐怖有没有？
过去30年美债2年-10年利差共发生了5次倒挂，分别发生在1988年、1998年、2000年、2006年、2019年。
这5次倒挂对应了5次著名的危机，其中3次发生在美国（1990年储贷危机、2000年科网泡沫、2008年金融危机），1次发生在亚洲（1998年亚洲金融危机），1次发生在全球（2020年新冠疫情）。
利率倒挂为何
引发经济衰退？
从逻辑上来讲，利率倒挂通常反映人们的悲观预期。
要知道美联储通常影响的是短期利率，当人们预期经济即将不好，美联储不再加息甚至未来可能降息，那么短期利率将会下降，做短期投资的再投资风险会更大，这时候人们为了锁定收益，纷纷买入长期国债，买买买使得10年期国债价格上升，收益率下降，降降降使得最后出现了长期利率比短期利率还低的现象。
资本市场是有效的，投资者的这种预期，往往在最后会得到验证，这就跟股市涨跌会领先经济6-12个月是一样的道理。
而对于金融业特别是银行而言，大家的盈利模式都是短借长投，一旦长期收益率比短期还低，这模式就没法玩了，所以会受到比较大的影响。
这次不一样?
过去几次，收益率倒挂大多位于美联储加息周期的中后期。而这次加息才刚刚启幕。
此外，尽管美债2年-10年利差倒挂，但是 3月-10年利差并没有倒挂，反而出现利差扩大的现象。旧金山联储在2018年的一份报告说，3月-10年利差的预测效果更好。
这次会不会不一样？
最后，今天的暴跌再加上近期全国的疫情蔓延，估计不少人都emo了。
但是你知道吗？经济越差，赚钱会越多！
你看，下午的社融数据远超预期，晚上爆出游戏版号时隔8个月重启。
