在编者按：'s曾经“小众”的期货市场，投资者的队伍正在壮大。期货交易和股票交易有什么区别？期货价格能被正确预测吗？基本面研究为什么很难给出具体的进出点？即日起，红网证券联合财新期货推出“谈期货交易”系列知识普及文章，为投资者提供期货交易“干货”，做有信心的理性投资者。 　　

　　交易者在进行行情分析时可能会遇到这样的困境。“你告诉市场宏观，市场告诉你微观；你告诉市场微观，市场告诉你预期；你告诉市场预期，市场告诉你情绪；你告诉市场你的情绪，市场告诉你国际宏观……反正事前总是错的，事后可以解释。所以有些交易者不知道基本面研究的用处，觉得还不如回到道氏的经典理论：市场价格反映一切。 　　

　　其实不研究为什么，按照价格走势交易是可行的，至少目前是可行的，但这是退而求其次的方式，赚钱的效率会越来越低。好的基本面研究，虽然不能为交易者提供准确的进出点，但可以为交易者提供方向指引，建立持仓信心，从而提高交易业绩。因为如果大方向判断正确，就相当于知道了市场的底细，控制交易过程就容易多了。 　　

　　总之，要认识到期货价格的变动是建立在真实的经济活动基础上的，真实的经济活动是有规律可循的，这当然可以解释绝大部分的价格波动。否则，许多职业就不会存在。 　　

　　那么面对海量的数据，眼花缭乱的图表，变幻莫测的逻辑，我们应该重点关注什么呢？剥茧可以概括为两条主线。 　　

　　第一，货币的供求，这是一个宏观范畴。当一个国家的货币发行量超过流通中实际需要的货币量时，是为了通货膨胀，会造成货币贬值；反之就是通货紧缩，会造成货币升值。这里的货币贬值和升值是指内部的贬值和升值。通货膨胀或收缩的直接结果是整体价格水平的上升或下降。因为商品价格是商品价值的货币表现，商品价格的变动不仅反映了商品价值的变动，也反映了一国货币价值的变动。也就是说，当货币贬值时，商品价格会上涨，当货币升值时，商品价格会下跌。除了突发的危机事件，一国货币的供求是对大宗商品价格影响最大的宏观因素。对于以美元计价的进口商品，要密切关注美元的供求变化和美元指数的变化。 　　

　　国际大宗商品价格指数与美元指数负相关。 　　

　　第二，商品的供求变化，这是一个微观的范畴。微观层面因素，主要包括商品供求、库存、利润、基差等。都会对物价产生影响，其中供求关系的变化最为重要。微观经济学认为，任何商品的价格都是由商品的需求和供给决定的。当供给增加超过需求时，卖方为了保证货物出清，避免积压，会以低于竞争对手的价格出售货物，竞争会导致价格螺旋下降；当供给小于需求时，买方为了立即得到货物，愿意以更高的价格购买货物，竞争导致价格螺旋上升。 　　

　　然而，供求本身是价格的函数。价格上涨促进潜在产能增加供给，同时抑制需求。价格的下跌会抑制供给，同时促进潜在需求的释放，增加需求，所以当价格运动到一定程度时，供求状况就会发生逆转，价格开始反方向运动。这种供求随价格变化自动调整的现象，使得价格呈现钟摆运动，不会出现无止境的上涨或下跌。大多数价格变动都属于这一类。 　　

　　但如果外生变量(不受价格影响的变量)发生变化，情况就会不同。例如，随着人们生活水平的提高和消费意识的改变，对某种商品的需求不断上升。这个时候，如果供给跟不上，物价上涨的压力就会持续。例如，投资大大增加了新的生产能力。这个时候，如果需求跟不上，物价下跌的压力就会持续。投资与消费不匹配导致的供求失衡，不是价格调整机制就能立即解决的，由此带来的价格波动会更加剧烈和持久。 　　

　　供给曲线和需求曲线。 　　

　　不难发现，大多数关于商品期货的研究报告最终都是围绕这两条线索展开的。这些都是在期货这种金融衍生品出现之前就存在的客观规律，可以解释绝大部分中长期的价格波动。 　　

　　模型价格变化(基于供需)和实际价格变化。 　　

　　现在来回答一下为什么基本面研究很难给出具体的进出点和机会。 　　

　　首先，无论是现货市场价格还是期货市场价格，都是交易的结果，反映的是商品的交易价值和买卖双方的博弈。没有办法根据基本面情况计算出它的准确值。 　　

　　其次，基本面的变化不是价格波动的直接原因，而是所有交易者的意识和决策行为的共同作用才是价格形成和波动的直接原因。一般来说，价格的变化会跟随基本面的变化，但市场上有多少交易者会有多少基本面的意识。再加上不同的分析方法、不同的交易目的、不同的情绪等各种因素，形成不同的决策，最终叠加的效果——市场价格的变化比基本面的变化要快得多，也复杂得多。 　　

　　此外，交易者的决策行为反过来可以影响基本面的变化，使基本面的预期成为现实。所以根本的改变是解决不了的。 　　

本文作者系财信期货分析师童宏武，期货从业资格证书：F3077507，期货投资咨询证书：Z0015742

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