通过向用户提供开放和不受审查的金融服务，DeFi agreements(也称为总价值锁定(TVL))管理的资产飙升。 　　

　　

　　定义脉冲 　　

　　

　　Uniswap是一个分散的交易所，通过自动做市商(AMM)运作，是所有通过TVL的DeFi协议中最成功的。 　　

　　

　　定义脉冲 　　

　　

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流动资金池快速入门

　　

　　在Uniswap等分散式交易所(“DEXes”)中，流动性提供者或LP向特定的流动性池提供资金。作为向特定资金池提供流动性的交换，Uniswap有限合伙人将从通过这些资金池执行的每笔交易中获得0.3%的交易费。这些费用由有限合伙人按照其对流动性池的贡献比例进行分配。以下是Uniswap上移动性最高的10个池。 　　

　　

　　最大的Uniswap流动性池 　　

　　

　　在上图中，您还可以看到每个营运资金池在过去24小时内赚取的费用。将24小时的成本乘以365，得到年度成本估计值。并将这个预计年化成本除以总流动性，得到通过成本的预计年化收益率(最后一行是绿色)。 　　

　　

　　但是，年化收益率并不能说明全部。事实上，只告诉投资者年化收益率，往往就像告诉人们林肯当晚去福特剧院看了33，360，010-30，000，而不提他被暗杀的事实。 　　

　　

无常损失可能是一个杀手

　　

　　当LP向Uniswap池提供流动性时，他们必须向两个令牌池(如WBTC和ETH)投入相同数量的令牌。然而，当一个代币的波动超过另一个代币的波动时，当池回到50/50平衡时，将发生‘非永久性损失’(‘IL’)。一般来说，移动幅度越大，IL越大。有时，IL非常大，以至于当减去通过费用获得的回报率时，净回报率为负。 　　

　　

　　难怪，IL是每个AMM的祸根。因此，每个AMM都试图通过算法来解决或减少IL。到目前为止，这些尝试只取得了有限的成功。 　　

　　

　　现在，AMM教父Bancor推出了Bancor v2.1，这是一种新颖、简单且可能改变游戏规则的“解决方案”，用于解决无常的损失。 　　

　　

Bancor v2.1--将无常损失从LP转移到协议上

　　

　　在v2.1中，Bancor在v1的基础上做了三个非常简单的改动，这些改动可能会对AMM产生深远的影响。 　　

　　

　　第一个变化是LP只需要将一个令牌(我在本文中使用通用的“TKN”符号)放入流动性池。流动性池的另一半由Bancor协议提供，并以新发行的BNT(Bancor协议令牌)的形式存在。 　　

　　

　　第二个变化是费用并不都给LP。由于有限合伙人只将价值的一半投入流动性池，他们只收取一半的交易费用。另一半归Bancor协议所有。这些费用最终放出来都会被烧掉。 　　

　　

　　第三个也是最深刻的变化是，班科尔通过铸造新的BNT来弥补损失，从而补偿任何有限合伙人。 　　

　　

　　因此，Bancor LPs可以获得更可靠的费用回报率和奖励回报率。鉴于回报的稳定性，这使得有限合伙人的资本回报波动较低。 　　

　　

对LP来说，这是一个更好的方案，但对BNT持有者来说是否更好？

　　

　　鉴于收益率的确定性较高，Bancor的无常损失解决方案是流动性提供者较好的解决方案。LP有效赚取了代币的交易费用，而IL并没有减少他们的收入和本金。 　　

　　

　　也就是说，自从BNT在v2.1公布后的第一个小时上涨了16%以来，BNT已经下跌了48%以上。所以，人们显然对v2.1的成功感到担忧，未知的是会投多少bnt来弥补所有不稳定的损失，又会有多少bnt是靠赚手续费烧出来的。 　　

　　

　　核心团队委托撰写了一份题为“Bancor v2.1 -经济和定量财务分析”的38页报告，该报告分析了Bancor新模式的收费潜力。基于Uniswap的数据，研究发现‘在足够长的时间内，成本有望主导期权价值’。作者称IL保险为“期权”——在LP收回流动性时支付给他们)。如果研究的分析是正确的，该协议将为BNT供应创造一个通胀环境，同时与其他AMM(如Uniswap和Balancer)相比，为流动性池提供更高的总净收益率，因为IL不再是费用或流动性挖掘奖励对收益率的拖累。 　　

　　

　　2018年2月，我第一次写了一篇关于Bancor的文章，标题是“双关语” 　　

dits Were Wrong, Bancor Solves A Big Problem, and is Scaling Rapidly"。虽然我说的没错，Bancor确实解决了一个大问题，但Uniswap最终以一种对LP更容易的方式解决了这个问题，仅仅是允许LP在流动性池中使用ETH，而非BNT。以给LINK代币提供流动性为例，Uniswap上的LP提供等值的LINK+ETH，而不是在Bancor上提供等值的LINK+BNT。而且因为以太坊上的大部分LP都持有ETH，所以这是一个更好的产品。

　　

对此，Bancor的v2.1更进一步，取消了LP除了风险资产外还需要提供ETH或BNT的要求。现在LP只需自己提供一种ERC20资产（即只提供LINK或只提供YFI），就可以收取掉期费和流动性挖掘奖励。

　　

所以，虽然Bancor在历史上使用LPs提供的BNT为其每个交易对提供的BNT相对于Uniswap使用ETH是一种负担，但现在，由于是协议提供的，使用BNT可以实现单一资产的风险暴露和无常损失保险等创新功能，这似乎为LPs提供了更高的收益率。

　　

这可能预示着AMMs将迎来新的一天--在这里，LP们的摩擦更少，风险更小，利润也会持续提高。你可以按照这些方向自己尝试一下。

　　

关键的未知数如下： 1）Bancor池的回报率是否足够高，能否吸引LP们加入协议；2）协议的共同投资所产生的费用是否足以抵消保险成本。只有时间会告诉我们，但这是我愿意下的一个赌注。