先说结论：
1.2022年第一季度，受俄乌冲突、美联储意外收紧货币政策等外部事件影响，3月下旬叠加疫情持续恶化，大盘指数全线击穿。
上证、创业板、万得全A、沪深300、中证500、科创50的下跌幅度分别为： 6.07%、7.70%、7.52%、7.84%、12.69%、7.71%。
简单推断，如果寿险资金15% ~ 20%左右投资于股权，整个行业的综合投资收益率估计为-0.18% ~-0.63%。
从各公司披露的实际投资回报来看，基本印证了我们的推断。
2, 2022年一季度寿险行业加权平均综合投资收益率为-0.28%(在我们的预估范围内)。
其中TOP3为0.04%，TOP4-9为-0.95%，TOP10-END为-0.34%。
综合投资收益率简单平均值为-0.69%，中位数为-0.55%，最高为3.35%，最低为-8.16%。
其中，综合投资收益为负的公司数量高达55家；只有6家公司的综合投资收益率高于1%。
3.我们使用股权价格风险资本要求与公司整体资本要求(包括保险风险、市场风险和信用风险)的比率来衡量每个公司的股权价格风险。
统计显示，寿险业股权价格风险资本要求约占总资本要求的30%。
从75家寿险公司股权价格风险资本要求的描述性统计来看，平均值为25.7%，中位数为23.3%。
之所以统计这个数据，是为了直观的告诉你，股权风险在寿险行业整体风险中能占多少。
实证结果表明，当市场行情不好时，股权价格风险资本需求比率增加1%，综合投资收益率下降0.07%。
4和《13精华》给出了2022年第一季度寿险公司综合投资收益率排名。
德华安固综合投资收益率3.35%，排名第一。股权风险资本要求占7.45%。较低的权益类资产配置可以部分解释公司较高的综合投资收益率。
中信保诚综合投资收益率1.28%，排名第二；股权风险资本要求占30.71%；
友邦保险综合投资收益率1.14%，排名第三；股权风险资本要求占15.25%；
中国平安综合投资收益率为0.51%，排名第12；股权风险资本要求占20.45%；
中国人寿综合投资收益率为-0.22%，排名第24位；股权风险资本要求占46.54%；
寿险综合投资收益率为-0.26%，排名第27位；股权风险资本要求占比24.81%；
正文：
在2022年第一季度，受俄乌冲突和美联储意外收紧货币政策等外部事件的影响，叠加的疫情在3月下旬继续恶化。整个市场指数崩溃了。
上证、创业板、万得全A、沪深300、中证500、科创50的下跌幅度分别为： 6.07%、7.70%、7.52%、7.84%、12.69%、7.71%。
简单推断，如果寿险资金15% ~ 20%左右投资于股权，整个行业的综合投资收益率估计为-0.18% ~-0.63%。
那么寿险公司一季度的实际投资收益如何呢？
此次重点关注寿险公司2022年一季度综合投资收益率指标。
1
寿险行业综合投资收益率状况
相比第一期，偿二代第二期更加注重三大支柱，即公开信息披露和市场约束机制。
这次我们一共收集了75个寿险公司的投资指标，作为行业总结。
需要注意的是，除了建信人寿明确指出是年化、中荷人寿公布了年化和非年化数值外，其他公司均未明确指出综合投资收益率是年化还是非年化。
根据实际情况，我们按照非年化投资收益率来对待(为简单起见，年化收益率除以4来换算非年化值)。
如果上述投资收益率有问题，
中国人寿披露的年度信息披露报告给出了总投资收益率和综合投资收益率的计算公式：
2022年一季度，寿险行业加权平均综合投资收益率为-0.28%(在我们的估计范围内)，其中TOP3为0.04。
%，TOP4-9为-0.95%，TOP10-END为-0.34%。
加权平均综合投资收益率，我们使用的是公司总资产作为权重进行的计算。
此外，我们也给出了各口径下简单平均的综合投资收益率指标。
进一步，我们给出了75家寿险公司综合投资收益率的描述性统计情况。
综合投资收益率的简单平均值为-0.69%，中位数为-0.55%，最大值为3.35%，最小值为-8.16%。
其中，综合投资收益率为负的公司数量高达55家；综合投资收益率高于1%的仅有6家，详细名单可见下文的排行榜。
采用类似的方法，我们也汇总了一下，寿险行业加权平均的总投资收益率为0.91%，TOP3为0.87%，TOP4-9为0.73%，TOP10-END为1.19%。
从75家公司的分布情况来看，除华汇人寿、陆家嘴国泰、交银人寿和爱心人寿四家公司外，其他公司的综合投资收益率均不高于总投资收益率。
显然，第一季度各家公司可供出售金融资产公允价值变动受到了资本市场波动的不利影响。
2
权益价格风险资本要求占比
市场风险由利率风险、权益价格风险、房地产价格风险、境外固收风险、境外权益风险和汇率风险构成。
为避免内循环效应，我们使用权益价格风险资本要求除以公司总体资本要求，衡量该公司权益价格风险的大小（注意，除以的是总体资本要求，而不是市场风险的资本要求）。
统计发现，寿险行业权益价格风险资本要求占比大约为30%，且不同类型公司之间总体相差不大。
进一步，我们给出了75家寿险公司权益价格风险资本要求占比的描述性统计情况。
其中，平均值为25.7%，中位数为23.3%。
基于2022年一季度的样本数据，我们做了实证检验。
其中，zhrinv表示综合投资收益率，rstr17表示权益价格风险资本要求占比，lns表示公司资产规模的对数形式。
实证结果表明，权益价格风险资本要求占比每提高1个百分点，综合投资收益率下降0.07个百分点。
3
2022年第一季度寿险公司综合投资收益率排行榜
“13精”给出了2022年第一季度寿险公司综合投资收益率排行榜。
德华安顾的综合投资收益率为3.35%，排名第1；总投资收益率为4.18%，权益价格风险资本要求占比为7.45%。
较低的权益类资产配置，可以为公司较高的综合投资收益率提供部分解释。
中信保诚的综合投资收益率为1.28%，排名第2；总投资收益率为2.66%，权益价格风险资本要求占比为30.71%；
友邦人寿的综合投资收益率为1.14%，排名第3；总投资收益率为3.18%，权益价格风险资本要求占比为15.25%；
平安寿险的综合投资收益率为0.51%，排名第12；总投资收益率为0.87%，权益价格风险资本要求占比为20.45%；
中国人寿的综合投资收益率为-0.22%，排名第24；总投资收益率为0.86%，权益价格风险资本要求占比为46.54%；
太保寿险的综合投资收益率为-0.26%，排名第27；总投资收益率为0.91%，权益价格风险资本要求占比为24.81%；
