CICC发布投资研究报告，评级：中性。 　　

　　北方稀土(600111) 　　

　　1H19业绩同比增长 　　

　　北方稀土公布1H19业绩：营业收入85亿元，同比增长50%，主要是贸易收入增加；归母净利润2.7亿元，对应每股收益0.07元，同比增长22%；扣非归母净利润2.1亿元，同比增长37%，符合我们的预期。Q 2Q19公司营业收入46亿元，同比71%/环比15%；归母净利润1.5亿元，同比增长35/环比增长23%，主要受益于产品销量增加。 　　

　　点评：2Q19轻稀土价格环比持平。1H19国内镨、氧化钕均价同比-9%，2Q19均价同比-8%，环比持平。截至8月23日，国内镨钕氧化物价格已从4月下旬的低点上涨19%，至31.05万元/吨。2)2)2q 19稀土金属和磁性材料销量逐月增长，稀土原材料销量下降。Q 2Q19公司稀土金属和磁性材料销售额环比101%/31%；同期，稀土氧化物和盐的销售额环比分别下降85%和36%。3)1H19毛利率同比-4.4个百分点至11.3%，其中2Q19毛利率环比1.6个百分点至12%。4) 1H19销售及管理费用同比分别为30%和27%至0.4和3.3亿元，主要是运输仓储费用和员工工资增加，财务费用同比为17%至1.8亿元。5) 1H19资产信用减值损失同比43%/2315万元至7706万元。投资公允价值变动收益同比2.8x/6.85亿元至930万元。6)1H19少数股东损益同比-1.3x/-0.96亿元至-0.21亿元。7)1H19营业现金流同比11.2亿元至3.6亿元，主要是销售收款增加。 　　

　　发展趋势 　　

　　稀土价格预计将保持高位。5月起，缅甸稀土进口受到限制，国内稀土格局将得到改善。我们认为下半年稀土价格有望维持高位。与包钢签订合同，自2019年1月1日起将稀土精矿采购价格下调10%/1400元/吨至12600元/吨，有助于降低公司生产成本。下游稀土项目稳步推进。目前，公司稀土医疗产业基地建设已基本结束，预计年底具备应用条件，完成SCR催化剂粉末示范工程。此外，公司正在加快推进希捷环保脱硝催化剂产品。 　　

　　利润预测和估价 　　

　　我们维持2019/20年盈利预测0.12/0.12元。公司目前股价对应2019/2020年4.4倍/4.3倍市净率。维持中性评级，目标价12.00元，对应2019年市净率4.6倍，2020年市净率4.5倍，较当前股价上涨空间3.7%。 　　

　　危险 　　

　　稀土需求不及预期，价格大幅下跌。 　　

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