期货重庆营业部 　　

　　

　　期货价格、交易量和持仓量是反映期货交易中多空双方资金竞争的重要指标。一般来说，期货价格的涨跌直接表明了多空双方的对比特征。成交量的扩大或缩小，说明多空双方的竞争趋于激烈或温和；持仓的扩大或减少反映了多空双方外围增量资金的到达和场内结算资金的清算和回笼的对比情况。期货波动趋势只分析期货价格波动与交易量增减、期货价格波动与持仓量增减、交易量与持仓量增减等的对比关系。但不能完全得出正确的结论来判断期货价格走势的强弱。联系期货价格波动与交易量、持仓量增减的对比关系，还需要根据期货价格的形成、持续时间、价格区域等来判断期货价格走势的强弱。 　　

　　

　　期价涨跌与交量增减 　　

　　

　　如果期货价格随着成交量的扩大而上涨或下跌，一方面说明期货价格的上涨或下跌受到多方的积极追捧或空方的积极打压，即期货价格的上涨或下跌与成交量的扩大相匹配；另一方面也说明期货价格波动的能量因交易量的扩大而逐渐释放，期货价格波动的趋势可能会得到缓解甚至结束。因此，片面、片面地分析期货价格波动与交易量增减的对比关系，而不关注期货价格是处于趋势的起点还是终点，可能会得出完全相反的结论。 　　

　　

　　价格走势与成交量扩张的对比分析。一般来说，当期货价格在持续大幅上涨后到达一个相对较高的价格区域时，如果期货价格逐渐上涨，交易量明显增加，则意味着多方资金可能见顶减仓，期货价格的顶部即将形成，上涨趋势可能结束；但当期价继续大幅下跌，到达相对低价区时，如果期价逐渐下跌，成交量明显增加，则表明空方资金可能逢低减磅，期价底部即将形成，跌势可能结束；当期货价格保持区域振荡，保持横向波动，特别是当期货价格处于底部或顶部区域进行长时间盘整时，如果期货价格突然涨跌，交易量明显增加，说明多空双方资金实力的相对平衡被打破，形成了有多强、有多弱、有多弱的对比。期价走势可能结束盘整向上或向下突破，分别形成新一轮的上涨或下跌，可配合成交量的扩大。 　　

　　

　　价格走势与成交量缩减的对比分析。如果期货价格随交易量的减少而上涨或下跌，一般来说，在期货价格上涨或下跌趋势中没有出现多方资金的大规模追捧或空方资金的大规模打压，形成了缩量上涨或下跌的量价对比关系，说明市场无论是上涨还是下跌都是弱势的；在特殊情况下，当期货价格上涨或下跌时，由于只买不卖，或只卖不买，收盘成交量明显减少，表明市场处于强势单边走势，期货价格涨跌趋势将会延长和持续。 　　

　　

　　期价涨跌与持仓量增减 　　

　　

　　如果期货价格随着持仓的扩大而上涨或下跌，一方面说明期货价格的上涨或下跌是由于多方增量资金的追逐和空方增量资金的拦截，特别是当期货价格上涨或下跌幅度较大，持仓扩大幅度较大时，期货价格上涨或下跌较强；另一方面，也反映出在期货价格上涨时，有被动扩张拦截但不主动回补的空增量资金，而在期货价格下跌时，有很多被动扩张吸纳但不主动回撤的增量资金。尤其是当浮图 　　

　　

　　当其大幅上涨并到达一个相对较高的价格区域时，如果期货价格逐渐上涨，持仓量明显增加，则意味着多方增量资金对扩大持仓量的追逐逐渐减弱，对空方增量资金扩大持仓量的拦截不断加强，期货价格顶部即将形成，涨势可能结束；但当期价继续大幅下跌，到达相对低价区时，如果期价逐渐下跌，持仓量明显增加，则意味着对空方增量资金扩仓的压制逐渐减弱，多方增量资金扩仓的吸纳继续增加，期价底部即将形成，跌势可能结束；但当期货价格保持区域振荡，保持水平波动时，如果期货价格波动幅度突然扩大，持仓量明显放大，则说明多空双方资金实力的相对平衡已经被打破，出现了空头多强或空头多弱的对比局面，期货价格走势可能结束盘整，向上或向下突破。但由于持仓量的扩大，说明双方的分歧并未缓解且日益尖锐，因此期价仍有反复波动的可能。 　　

　　

　　2.趋势与减仓的对比关系分析。如果期货价格随着减仓而上涨或下跌，一般来说，上涨趋势中的减仓说明上涨动力是空头投机资金主动回补造成的，下跌趋势中的减仓则反映下跌动力是多头投机资金主动回撤造成的。但与此同时，上涨趋势因多头投机资金出于某种原因及时获利回吐而减弱，下跌趋势也因空头投机资金及时获利回吐而减弱。相对而言，上涨或下跌趋势能否持续，取决于多空双方对投机资金的平仓比较结果。在上升趋势中，多头的回补意愿弱于空头回补，因此上升趋势将持续；反之，上升趋势会减弱；在下跌趋势中，多头的回补意愿强于空头回补，因此下跌趋势将持续；反之，下降趋势会减弱。 　　

　　

　　交易量和持仓量的关系 　　

　　

　　成交量和持仓量双双扩大，表明多空双方对增量资金扩张的竞争激烈，市场资金能量不断积聚，期价可能反复波动；交易量的扩大和持仓的减少反映了多空双方都在积极平仓和回笼资金，两者平仓意愿的对比对期货价格走势有反向作用，即如果多头收回持仓的意愿强于空头回补的意愿，则期货价格容易下跌，而空头回补的意愿强于多头收回持仓的意愿，因此期货价格容易上涨。在此背景下，市场积累的资金能量逐渐释放，期价走势可能会逐渐走弱。交易量的减少和持仓的扩大，说明虽然多空双方的竞争在逐渐缓和，但持仓仍在扩大和对抗，市场积累的资金能量在缓慢增加，期价仍有剧烈波动的可能。 　　

　　

　　综合来看，分析期货价格的增量和收缩，期货价格的增量和收缩。 　　

孰强孰弱的对比关系，分析期价增仓上涨与减仓上涨、增仓下跌与减仓下跌孰强孰弱的对比关系，除关注期价涨跌幅度、成交量、持仓量增减幅度大小外，还应关注期价涨跌趋势突然形成、刚刚启动，抑或是持续较长时期、积累较大幅度的区别，由此全面分析判断才能得出对市场走势的相对正确的结论。

　　

基本规律：

　　

第一种：成交量增加，持仓量增加，价格上涨。该组合表示成交活跃，买方（多方）力量大于卖方（空方）力量，虽然多空都在增仓，但新买方是主动性大量增仓，追着价格买，表明看多者对后市上涨空间看得较高。这种组合关系上涨动力较大，并且短期内价格仍可能继续上涨。

　　

　　第二种：成交量减少，持仓量减少，价格上涨。这表示多空观望气氛浓厚，减少了交易，持仓量减少而价格上涨，说明是空仓者认输，开始主动性回补平仓（即买入对冲）推升价格，导致持仓量减少过程中价格上涨。

　　

　　第三种：成交量增加，持仓量减少，价格上涨。该组合表示空方主动平仓。若出现在底部，其特征是价格小幅上涨，因为价格下跌到底部，空方心态较好，而多方心有余悸，不会立刻拉抬。但若出现在顶部，空头为“逃命”平仓急迫，追着价格平，而多头只是在高位挂单被动平仓，不存在主动打压力量，从而表现出价格大幅上涨特征。

　　

　　第四种：成交量增加，持仓量增加，价格下跌。这表示多空均增仓，但看空者主动性增仓，追着价格卖。追卖者之所以敢于追卖是因为他们判断价格还有较大下跌空间。但看多者不愿认输，也在低位被动式增仓。因此，这种组合出现后如抛售过度，短期严重偏离均价，会引发短线投机客和新多介入，加上部分老空者套现，价格V型反转可能性较大。

　　

　　第五种：成交量减少，持仓量减少，价格下跌。该组合表明多空减少了交易而倾向观望，但多头在主动平仓。成交量减少显示多头平仓较为理性，没有急迫性而是寻求理想价格，因此价格下跌平缓，不过下跌将维持一段趋势。

　　

　　第六种：成交量增加，持仓量减少，价格下跌。该组合显示多空双方交易兴趣较浓，但空方不愿意继续增仓，而持仓量减少和价格下跌显示多头急于平仓，追着价格卖出平仓，追卖动力主要来自多头止损动力。因此，在价格大幅下跌后，一旦持仓量开始增加则显示新多开始介入和自认为平错了的多头返身重新杀入，价格有可能大幅反弹。