2022-05-04华金证券有限责任公司崔晓燕对广发证券进行研究，发布研究报告《Q1业绩受投资拖累，投行复苏，资管保持领先》。本报告给予广发证券买入评级，目前股价16.07元。 　　

　　GF证券(000776) 　　

　　投资要点 　　

　　事件：公司Q122营收43.74亿元，同比-42.6%，归母净利润13.03亿元，同比-48.7%，加权平均净资产收益率1.22%，同比-1.34 PCT。收入：券商34.6%，投行3.1%，资产管理49.0%，利息20.7%，投资-23.8%，其他16.2%。增速：券商-9.8%，投行-27.0%，资产管理-1.3%，利息-15.5%，投资-166.9%，其他-59.1%。 　　

　　业绩归因：【投行业务逐步恢复】Q122公司股权承销：2次IPO，承销金额11.27亿元，2次再融资承销金额9.62亿元。去年同期，由于罚款，该公司的股票承销额为零。截至4月30日，公司IPO储备项目7个，行业排名第17位。债券承销：承销总额440.79亿元，占市场1.76%，排名第16；公司债承销金额146.68亿元，占市场1.74%，排名第17。投行业务是公司的传统优势业务之一。在过去正常年份，投行业务收入约占10%-15%，其回归增长轨道可能会带来公司整体业绩的提升。【大资管业务保持领先】截至4月30日，CGB资管资产净值1016.3亿元，行业排名第二，易方达基金和广发基金非货币基金管理规模分别为1.08万亿元和6279.16亿元，行业排名第一和第三。受市场波动影响，公司资产管理业务压力稍大，但整体表现好于大多数同业。【投资收益下降明显】根据公司2021年年报，公司交易性金融资产结构：公募基金40.5%，债券28.4%，股票17.0%，其他14.1%。公司的投资收益受资本市场波动的影响很大。 　　

　　场外业务、财富管理和机构经纪业务的发展值得关注：公司是场外期权八大一级交易商之一。2021年年报披露，场外股权衍生金融资产占全部衍生金融资产的83.2%，Q122衍生金融资产18.32亿元，同比261.1%。Q421公司代销非货币资金规模居行业第三。2021年，公司来自仓库的交易佣金收入排名行业第三。 　　

　　投资建议：基于一季报数据，我们下调公司投资收益率假设，分别下调2022-24年盈利预期11.6%、7.6%、7.4%。公司2022E P/B1.08x，维持“买入-A”评级。 　　

　　风险：资本市场波动，投行业务增长不及预期，基金赎回超预期。 　　

　　根据证券之星数据中心发布的近三年研究报告数据，长城证券刘文强研究员团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确率高达88.29%。其2022年预测净利润为119.95亿元，按现价折算预测PE为10.24。 　　

　　最新盈利预测详情如下： 　　

　　该股最近90天被21家机构评级，买入评级16家，增持评级5家；机构过去90天的平均目标价为24.92。证券星级估值分析工具显示，广发证券(000776)良好公司评级3.5星，良好价格评级4星，综合估值评级3.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星) 　　

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