“投资总是在寻求一种相对确定性。所谓确定性，就是在给定的风险水平下寻求收益的最大化，或者在给定的收益目标下寻求风险的最小化。”加拿大民生银行副总经理余善辉说。他深耕证券行业18年。他不仅是管理产品的基金经理，还是投研体系的监督者。他积累的深厚经验使他对公司的管理体系和基金行业的发展有着独到的见解。民生银行基金正处于步入行业第一梯队的关键阶段，余山辉致力于为公司打造更强的核心投研能力。
在山汇的带领下，民生银行基金的长期投资业绩可圈可点。银河证券数据显示，截至2019年三季度末，公司近三年债券投资主动管理收益率为14.3%，在76只同类公募基金中排名第二；近五年主动管理股票投资回报率为122.1%，在70只同类公募基金中排名第五。这与基金业协会近日发布的《基金评价机构建议书》中提到的强化长期评价导向的思路不谋而合。自2020年起，基金评价以三年及以上业绩为主，剔除短期业绩排名。基金稳定的长期业绩可以提高专业投资价值，突出基金的可比性和投资风格等。
民生银行基金一直在践行长期价值投资的道路上不懈努力。在海通证券公布的近五年业绩领先的主动混合型基金名单中，民生银行基金9只参与基金中有4只上榜，分别是民生银行策略精选混合、民生银行城镇化混合、民生银行景气行业混合和民生银行品牌蓝筹混合，近五年平均收益率为144.9%。并且这9只成立5年的基金平均收益率也达到了99%(海通证券，2019.11.29)。
巩固投资和研究的一体化框架
有着18年工作经验的余山辉，几乎伴随着中国基金业的成长。余山辉从北京大学硕士毕业后，加入天相投资有限公司，并于2012年加入民生银行基金管理有限公司。历任总经理助理、研究部总监、专户投资总监、资产配置部总监。2017年8月起，余山辉被任命为民生银行基金副总经理，分管整个投研条线。
从第三方评级机构到基金公司，从做基金评级到实际管理产品再到做投资，余山辉执掌民生加银投研体系两年多，从价值观、协同、机制三条主线出发，致力于将民生加银投研一体化框架打造成一个装备精良的团队。
第一，在价值观上，民生银行树立了“稳定是因为敬畏”的文化理念。公募基金的特点是“受人之托，代人理财”，只有怀着敬畏之心持续获得稳定收益，才能赢得投资者的信任。余山辉一直强调，“对于投研工作，尤其是权益类产品，首先要找到自己的能力半径，明确自己的特色和定位，在这个能力半径内做好自己的细分，做一个稳定的阿尔法输出者”。做好风险控制，就是要敬畏风险，谨慎投资，在能力半径内投资，充分发挥研究的作用。同时，要形成具有约束性的投资，如合同约束、法律法规约束、产能约束、市场条件约束等。保证中后台在操作过程中不出错。
第二，投研一体化重在协作。一个系统的有效运行，得益于团队良好的合作，共同的追求，强大的合力。余山辉说，投资必须有研究支撑，两者紧密结合才能形成有机整体，实现效率最大化。如同
第三，完善奖惩机制和晋升机制，适当的激励有利于激发员工的工作热情。目前在民生加银投研的考核体系中，基金经理很大一部分比例与个人业绩挂钩，另一部分比例与整个部门的规模挂钩。在与部门规模挂钩方面，余山辉强调，有资产管理规模的投资才是有意义的投资，管理规模的提升需要投研条线和市场条线的紧密配合。这种考核的设置是合作完成程度最直接的体现。另外，开放投研团队的晋升通道，优中选优。研究者要把自己关于投资的想法和思路验证到实际投资中，体现自己的价值，逐步过渡到实际操作中。这种奖惩机制和晋升机制可以有效调动投研人员的积极性，让优秀的人得到足够的认可。
投资人才，注重内训
众所周知，在智力密集型的基金行业，成为基金经理通常是从研究员开始的。内训是大多数基金公司的选择，民生加银基金也是如此。余山辉表示，“目前民生加行绝大多数基金经理都是内部培养的”。
对于内部培训，民生加银打造了特色鲜明的师徒制。简而言之，师徒制就是让有经验的人来培养没有经验的人。其本质是增加行内粘性，增强行内沟通互动和先进代表的引领作用。投资不仅是理念的传承，更是方法论的传承。师徒通过相互交流和碰撞，形成企业文化的传承。这样既能加深他们对公司企业文化的认同感，又能形成团队层级感，更有利于人员的稳定。此外，这个系统可以帮助新员工快速适应企业文化，更好地融入团队。
在投研内部激励方面，余山辉表示，“激励机制一直是行业内的难题，民生和银行也在不断尝试，希望能有效平衡持有人、基金管理人、公司和股东的利益。其中，持有人的利益必须是第一位的。”余山辉认为，事业部的作用和价值取决于公司的发展阶段。当公司处于上升期时，事业部有正向激励作用，鼓励大家前进。但当公司已经到了一个稳定的阶段，需要夯实基础的时候，事业部要注意不要过度激励，要适时调整策略。“只有实现约束激励，才能逐步用时间找到适合自己的发展道路。”余山辉强调。
谈公司？
断上升的投资业绩，于善辉归因于三方面：首先，是投研和市场的有机结合与无间地配合，共同围绕客户利益这个核心目标有序运作。其次，公司一直坚持稳健投资的理念，以敬畏之心在自己的细分领域里赚自己最确定的钱。将坚持稳健的理念贯穿到投资管理中去，投资业绩也能得到保证。民生加银基金要做长跑型选手，而不是寻求短暂的排名。最后，提前做好产品布局，要与自己的能力、市场和客户的需求相契合。2019年，民生加银成功发行了养老FOF、ETF、ETF联接等产品，填补了公司产品线的空缺，为投资者提供了更丰富多元化的投资体验。于善辉最后强调，除了投研要做好自己的事以外，更要做好投研跟市场的互动和对客户的尊重，要让客户了解收益来自哪里，是如何获取超额收益，只有相互了解才能相互信任。
养老目标基金大有可为
值得注意的是，于善辉作为分管投研工作的主管，同时管理着一只养老目标基金。公开信息显示，于善辉管理的民生加银康宁稳健养老于今年4月26日成立，首发募集规模超10亿。据了解，截至12月18日，已突破40亿，是目前市场管理规模最大的养老目标FOF，成立以来回报率为6.19%（银河证券209.12.25）。
养老目标基金应国家大力发展养老金第三支柱建设而生，谈起养老问题，于善辉有一种油然而生的社会责任感，他认为，养老问题将是未来中国社会面临的最大问题之一。从经济学的角度来讲，养老服务是一种商业行为，人们有钱才能享受到最佳的养老服务与体验。然而，对于现在年轻人超前消费的理念而言，月光是无法解决未来的养老问题。那么，就需要借助理财产品养成财富积累的习惯，赚时间的钱。“形成财富积累的习惯是全社会的一致性的问题，这种社会价值需要几十年的时间来证明。”于善辉表示。
从海外经验来看，养老目标基金的大力发展需要多个政策组合拳的配合。目前，以养老目标基金为代表的公募基金是否纳入个税递延范围仍在探讨中。于善辉表示，个税递延对个人而言，意味着巨大的税收优惠，同时这一政策也传递了国家以税优政策促进补充养老保险发展的明确信号。通过税优政策实质性地降低个人参加补充养老保险的成本，以此唤起全社会对养老自我意识的提升，形成自我积累的习惯，各负其责，并最终成为全社会的共识。养老目标基金的发展也将大有可为。(CIS)
