10月15日，0，中国资本市场最后一只保本基金“汇添富宝信保本混合型证券投资基金”转型为“汇添富宝信灵活配置混合型证券投资基金”，标志着保本基金历经16年风雨后正式谢幕。虽然在中国资本市场只存在了16年，但保本基金见证了中国资本市场从诞生到发展再到退出的发展历程。 　　

　　保本基金于2003年正式与国内证券投资者见面。当年发行的国内第一只保本基金是南方对冲增值基金，因为“保本保收益”的创新理念，符合市场需求。该基金一度热销，初始规模51.93亿元，开户投资者14.81万人。代销银行中国工商银行卖出该基金41亿元，创下开放式基金发行新纪录。 　　

　　保本基金诞生于2003年，与当时的市场环境密切相关。1999年5月19日，沪深股市大涨，引发牛市，因此被称为“519”行情。这波牛市一直持续到2001年6月，上证综指在2245点见顶结束。此后沪深股指冲高回落，市场缺乏赚钱效应。“保本”成了当时投资者的一大心愿。于是，保本基金应运而生。 　　

　　保本基金的发展也与股市密切相关。保本基金经历了两次发展高峰。第一次是2011年左右，保本基金经历了第一次爆发式增长。新成立18只保本基金，发行规模超过360亿元，成立基金数量远超前7年总和。当时股市经历了2008年的大熊市和2009年的反弹，之后回落，投资者也面临着“避险”的需求。 　　

　　第二次是2016年，保本基金发行再次“井喷”。仅2016年上半年，新成立的保本基金就占当年发行基金总量的近四成。2017年初，保本基金总规模突破3000亿元，成为公募基金崛起的新主力。本次保本基金“井喷”的背景是，2015年股市由牛转熊，市场再次面临强烈的“避险”需求。 　　

　　所以，无论是诞生还是发展，保本基金都打上了a股走势的烙印。这说明保本基金的发展历史反映了a股市场的运行历史。一方面，a股市场波动较大，尤其是牛市转熊市后，投资风险巨大，投资者“避险”需求强烈。另一方面，a股市场缺乏足够的对冲工具，无法通过做空来锁定风险。投资者只能求助于保本基金来规避投资风险。因此，保本基金的诞生和发展顺应了a股市场的发展需要。 　　

　　但是，保本基金有一个明显的短板，保本基金很难“活得长久”。虽然保本基金对于投资者来说是一个很好的对冲工具，但并不意味着没有风险，因为保本基金也需要直接面对投资风险。为了履行“保本”的承诺，只能由基金公司承诺的“连带责任保证”来承担，也就是将保本基金的风险转嫁给基金公司，这显然不利于基金公司的长远发展。在这种机制下，保本基金越大，基金公司承担的风险就越大。 　　

　　为消除隐患，保障基金行业健康发展，2017年，监管部门下发《关于避险策略基金的指导意见》元，将保本基金调整为“对冲策略基金”，取消连带责任保证机制。2018年正式颁布的资管新规明确规定，金融机构开展资产管理业务时，不得承诺保本保收益。因此， 　　

　　对于基金行业来说，保本基金的谢幕是一个机会。保本基金之所以受到投资者的欢迎，主要是基于其避险功能，避险工具的短缺是a股市场的短板。保本基金退出舞台，为基金行业推出一些符合监管要求、具有对冲功能的新产品提供了契机。毕竟中小投资者强烈的避险需求是客观存在的。 　　

　　皮海洲(财经评论员)编辑校对付。