股东分析：
2021年一季度前十大股东相比年报增持情况，一季度增持沪股通约4700万股。人寿两个组合一个减持6500万股，另一个退出前十大股东。太平人寿的一款产品以3.88亿股进入前十大股东，但这款产品上半年不增不减的运作。其他大股东变化不大。根据中期报告，工商银行的股东总数为69.1万人，比一季度的58.64万人增加了10.46万人。今年第二季度用户数量的大幅增长正好对应了第二季度的低迷。
显然，很多保险公司已经开始配置四大行作为长期资产，但并不急于抬高股价，也无意掌控市场，只是看中了工行的高股息率。这种配置策略短期内对股价影响不大，但延长时间可能会给四大行带来质变。
营收分析：
2021年中报显示，工行营业收入4677.93亿元，同比增长4.31%。其中，利息净收入3362.93亿，同比增长5.13%。非利息收入手续费收入759.43亿元，同比增长0.51%。更多数据见表1:
表1
工行的营收数据虽然比一季度略高，但与同业相比仍相对较弱。主要因素包括：净利息收入增长缓慢，手续费收入无增长。下面分别讨论利息净收入和手续费收入。
净利息收入主要受规模和净息差影响。工行和建行规模差不多，帮助央行回收流动性。上半年工行总资产增速仅为6.11%，明显低于行业平均水平。净息差方面，工行上半年2.12%的净息差低于去年同期的2.2%。应该说，中报净息差同比下降是去年降息背景下大多数银行的现状。看完同比，我们再来看上半年净息差与去年下半年的对比，如下表2所示：
表2
从表2可以看出，今年上半年2.12%的净息差比去年下半年高出2个基点左右。其中，零售贷款收益率企稳，对公贷款利率略有下降，但幅度不大。债务存款的成本已经开始上升。经过半年的环比，我们再来看下一季度和二季度的环比变化，用利息收支数据通过表3计算：
表3
从表3可以看出，单日利息收入增长1.11%，支出增长1.68%，利息净收入增长0.74%。利用已知的总资产增速，估算生息资产环比增速为2.65%。根据这些数据，可以推断：1。二季度净息差下降4bp；2.生息资产收益率下降6bp左右；3.计息成本下降2bp左右。因此，工行一季度净息差可能为2.14%，二季度为2.10%。
展望下半年净息差，贷款利率继续下行的可能性不大。负债端的存款成本得益于存款定价自律机制的规范。综合评估，工行下半年净息差有望稳定在2.1%左右。工行去年的净息差是前高后低。因此，工行下半年的同比净息差有望收窄。净利息收入和营收增速有望继续回升。
工行的手续费表现依然疲软，同比几乎没有增长。环比负增长15.51%。中国工商银行中期报告第24页提供了手续费收入的详细信息，如下图1所示。
图1
从图1中，我们可以看到，最负增长的是银行卡正规
担保和投行业务表现不佳，也与降费让利有关。担保承诺主要针对中小企业，投行主要针对大中型企业。即使收入表现不佳
情况下，工行也没有放松信用减值的力度。资产分析：
工行一季报总资产35.14万亿，同比增长6.11%。其中贷款总额19.45万亿，同比增长8.21%。对公贷款和零售贷款的增长比较均衡。工行年报总负债32.09万亿，同比增长5.68%。其中存款总额26.6万亿，同比增长6.12%。工行的存款增速和资产增速基本匹配，揽储对于工行来说不是瓶颈，更多的数据参考表4：
表4
不良分析：
根据中报工行的不良余额3078.31比一季度的3070.43亿增加了7.88亿，不良率1.54%比一季报的1.58%下降4个基点。上半年信用减值损失1245.47亿，其中贷款减值为1022.57亿。中报不良覆盖率191.97%比一季报的183.22%提高了8.75个百分点。贷款减值准备余额5909.49亿比一季报的5625.71亿增加283.78亿。
根据中报披露，上半年工行核销及转出449.01亿，不良余额增加138.53亿，所以新生成不良的下限为587.54亿，比2020年中报同样算法计算出来的955亿显著下降。而且工行上半年的正常贷款迁徙率只有0.7%，低于去年上半年的1%。
核充分析：
工行中报核充率12.9%比一季报的13.29%低了39个基点（主要受分红影响），同比2020年中报的12.7%提升了20个基点。增速不高的情况下实现了核充率的提升。
点评：
工行这份中报给投资者的感觉就是让利让到菊花残，满地伤，你的笑容已泛黄……不好意思串台了，继续点评。主要的亮点就是资产质量出现明显好转，不良率开始下降，新生成不良显著减少。虽然，工行的总营收增速依然低于多数同业，但是随着净息差的企稳，净利息收入同比增速会逐渐提升，手续费受到减费让利的影响依然不给力。工行这份中报打分70分，和一季报持平。后期观察地方债发行和大基建启动的节奏。
