公募基金再迎重磅文件！ 　　

　　

　　6月10日晚间，中国资产管理协会发布《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》，提出绩效考核和薪酬管理四大原则，对薪酬结构、薪酬支付、绩效考核和薪酬内控管理提出具体要求。 　　

　　

　　1 公募基金薪酬改革四大看点 　　

　　

　　《指引》有四条关键信息： 　　

　　

　　1.基金公司绩效薪酬延期支付期限不少于3年，延期支付速度不得快于等额比例； 　　

　　

　　2.绩效工资延期支付制度的适用人员范围包括但不限于董事长、高级管理层、主要业务部门负责人、分支机构负责人和核心业务人员。其中，高级管理人员、基金经理等关键岗位延期支付金额原则上不低于40%； 　　

　　

　　3.高级管理人员和主要业务部门负责人购买公司管理的公募基金不低于当年绩效工资的20%，其中购买股票型基金不低于50%，公司无股票型基金的除外；基金管理人购买本公司管理的公开发行基金不低于当年绩效薪酬的30%，优先购买其管理的公开发行基金，但其管理的基金因封闭期等原因不能购买的除外； 　　

　　

　　4.基金公司不得将规模排名、管理费收入和短期业绩作为薪酬考核的主要依据。 　　

　　

　　《指引》自公布之日起施行，基金管理公司应在2022年12月20日前对现有绩效考核和薪酬管理进行调整和完善。 　　

　　

　　简单概括，通过一系列制度，让基金公司、基金经理的利益和把基金持有人利益深度绑定，促进行业长期健康发展。 　　

　　

　　在当下这个时点，这份文件来得很重磅，对市场风格乃至整个股市长远发展有非常深刻的影响… 　　

　　

　　目前，中国资本市场正处于繁荣和创新的新起点，面临的一些问题与美国股市的发展历史有着高度的相似性。以美国历史为指南针，可以带我们拨开迷雾。 　　

　　

　　2美股牛短熊长的根基 　　

　　

　　针对公募基金管理人薪酬问题，2019年美国《金融杂志》研究了美国共同基金管理人薪酬制度。通过对基金经理薪酬契约的研究，得出美国共同基金薪酬结构的变化总体上符合最优方案。美国共同基金经理薪酬是怎样的？ 　　

　　

　　首先，几乎所有的样本基金都报告说，他们的基金经理获得的是可变奖金，而不是固定工资。其次，79%样本的基金薪酬中的奖金部分与基金的投资业绩明确挂钩。绩效考核窗口期从1个季度到10年不等，平均考核周期在3年左右。 　　

　　

　　再者，在大约一半的情况下，基金经理的奖金与投资顾问的盈利能力直接挂钩；样本中，只有19.6%的基金根据资产管理规模决定基金经理薪酬；最后，约30%的样本基金有递延补偿。 　　

　　

　　就这样，一个投资品种就崛起了… 　　

　　

　　美国基金产品包括共同基金(类似于国内公开发行的基金)、封闭式基金、ETF和单位信托，是美国股票市场、商业票据和市政债券的最大投资者。 　　

　　

　　根据2021年ICI报告，截至2021年，美国注册共同基金和ETF指数基金的总资产达34.2万亿美元，占全球公募规模的48%。 　　

　　

　　美国共同基金的主体是长期基金，其中股票型基金占比最高，占美国共同基金规模的60%(国内股票46%，全球股票14%)，债券型基金占20%，货币市场基金、混合型基金和其他类型基金占20%。 　　

　　

　　共同基金2021年一直占据美国基金市场，美国共同基金净资产达到26.9万亿美元，其中家庭投资者牢牢占据主导地位，持有23.7万亿美元资产，占比88%。 　　

　　

　　截至2021年底，美国基金市场共有16，150只注册基金，比2020年多23只。注册基金数量增加，结构调整：共同基金由9027只减少到8887只；ETF从2269增至2690；单位投资基金数量(UIT)从2020年的4310只减少到4112只；封闭式基金数量从494只下降到461只。 　　

　　

　　明显可以看到，共同基金数量相对稳定，其余都出现了明显缩减，而ETF基金资产则是逆势增长，集中度持续提升。 　　

　　

　　基金制度完善，市场定价高效，投资者能获得行业发展的业绩红利，钱流到了该流到的地方，使得波动率降低，美股呈现了熊短牛长格局。 　　

　　

　　3 A股暗流涌动 　　

　　

　　过去五年，随着资本市场的发展，国内公募基金资产净值快速增长，从2017年的11.6万亿元增长到2021年的25.3万亿元。 　　

lamuhao.com/pic/img.php?k=基金收入包括哪些,基金收入包括哪些项目4.jpg">国内公募基金公司最新数据是149家，从行业集中度来看，近五年CR5占比较高一直在25％左右，呈下降趋势，10-20名竞争激烈且占比逐年提升。

　　

近年来，头部基金公司虽然整体较稳定，但由于各公司战略和发展重心不同，不乏异军突起者。易方达第一，天弘借助余额宝货币基金庞大份额排前二。

　　

除天弘的货币基金极具特色外，华夏基金和国泰基金的指数+ETF被动基金也为公司分别贡献了5227亿和2219亿规模，占比达53％和43％。广发、汇添富、富国抓住2019年牛市机会，分别由2017年的第12名、11名、15名跃升至3、7、8名。

　　

财富大迁徙时代，居民可投资资产增长叠加优质资产繁荣，共同推动财富市场蓬勃发展，241万亿的居民资产规模，奠定资管赛道长坡厚雪的优质基础。基金公司百舸争流，侧畔千帆，谁也不想被时代淘汰。

　　

今年4月26日，证监会发布关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见提出，着力提升投研核心能力，扭转过度依赖“明星基金经理”的发展模式。周五晚，绩效考核与薪酬管理出台。

　　

这些举措都是逐步与国际接轨，对市场深刻长远的影响体现在三方面。

　　

1.加速市场定价合理化。如果考核期很短，即使有些基金经理投资方法是对的，但因为短期落后于市场，最终迫于考核压力，只能放弃独立思考，加入追逐趋势的队伍。而这个时候，经常是周期最高点，毕竟最不看好的人都不得不加入这个趋势，意味着后续接力盘已经枯竭。

　　

2.投资风格从博弈思维转向业绩导向。考核期长了，大家思考的出发点一定是长期，如果长期没有业绩，即便短期趋势再强也不可持续，当大部分人都看业绩，市场就会变得高效，不合理的定价机会就会变少。

　　

3.跑赢指数越来越难。市场变得高效，大部分人就很难跑赢指数ETF，美股大佬们，比如达利欧等对冲基金巨头，重仓品种都经常出现ETF。而普通投资者更要重视这个趋势，一个国家和行业的发展，最终红利肯定是落实到指数上，因为个股总会存在价值毁灭的风险。

　　

从美国市场的发展路径看，基金巨头管理的共同基金中的ETF基金资产，集中度持续提升，想必ETF也是未来国内基金公司发展的方向。

　　

作为普通投资者，审时度势也是必修课。随着市场定价机制的成熟，不合理的个股定价机会越来越稀少，未来对行业的研究远比个股的研究更重要，指数基金投资想必也会越来越成为主流。

　　

一个新时代正在到来。

　　

本文源自ETF进化论