红周刊 | 张桔
近日，公募基金状元赵毅可能转投权国基金的传闻闹得沸沸扬扬，而创立东方证券资产管理公司的王国斌如今又新开了个人部门公募，其肆意招兵买马也瞬间抢了瑞源的风头。不过，无论是权国的王国斌，还是瑞源的陈光明，再加上创立和谐交易所的林鹏，都是来自郑东资管的股权投资大户。
在核心人物另起炉灶的同时，郑东资管的主动股票基金经理团队现状如何？《红周刊》据Fund.com田甜统计，目前该公司管理主动股票型基金产品的经理约有16人，但工作经验明显分化：其中7人工作时间超过6年但不到7年，其余9人仅有1至2年的岗位管理经验。特别的是，公司现任总经理张峰早年在信诚做了三年半左右的基金经理，但多年后又在郑东资管重回一线。目前，他进入郑东资产管理产品不到两年，其管理的产品今年以来净值下跌超过15%。
对于半数以上的年轻舵手如何传承公司投资文化的问题，上海某券商分析师王小明指出，从本质上来说，价值投资意味着大部分回报来自于企业业绩的增长。那么对于成长可能会有不同的解读，有些来自于行业结构的变化，有些来自于竞争力。这些想法对基金经理如何看待企业，如何调仓影响很大。判断这种基金经理，还是要看他的言行是否一致，知行合一。不过东方红好像有股票池，很多基金仓位都差不多，对判断也有一定影响。
爱房财富总经理郑庄透露，目前郑东资管“固定收益”的股票部分仍由固定收益部负责，而非权益部，并未受到饶钢离职的影响。但是股票配置还是以行业龙头为主，似乎还是受一些公司内部权益类产品的影响。
权益基金经理任职6年是分水岭
孙伟、刚登峰等人接班林鹏尚存难度
如果说王国斌和陈光明在某种程度上是郑东资产管理公司的创始人，林鹏就是从投资一线走出来的明星基金经理。2017年获得内地股票基金第一名，开创了属于郑东资管的林鹏时代。但林鹏私有化后，媒体和市民都热衷于在现有团队中选择后林鹏时代的接班人，却发现这个选择似乎很难。
从文章开头的分析可以看出，公司的主动股票型基金经理基本可以分为两大阵营，其中6年的服务年限是一个分水岭。六年虽然在很多内地头部公募中算不上老将，但在东方红已经是经验丰富的舵手，包括孙伟、刚登峰、云帚、秦旭文、王雁飞、韩栋、张峰等。从目前的情况来看，除了总经理张峰，云帚是公司股权投资部的副总经理，孙伟和刚登峰也是颇受好评的基金经理。数据对比或许能看出谁更优秀。
首先，对比七个人管理的产品规模，孙伟的管理规模为278.93亿元，而另一个管理规模超过200亿元的是王雁飞的242.42亿元。相比之下，云帚目前的管理规模只有26.85亿元，是这个小单位里最小的。其次，对比几个人的最佳回报，也是孙伟暂时领先。他从2017年初开始管理的东方红睿满沪港深混合，录得约147.73%的最佳回报；令人意想不到的是，排名暂时紧随其后的是张峰，其在东方红时期掌管产品的最佳回报仅为0.57%。然而，这两个数字的领先地位并不足以表明孙伟有成为老大哥的潜力。比如从2022年到现在的收益，孙伟管理的基金净值全部跌了mor
以该基金为中心，Wind显示，作为沪港深产品，该基金在业绩比较基准上设定了20%的港股仓位。或许直观的表象是，在多重因素影响下，恒生指数表现不佳拖累了投资组合，但实际上这种港股很少有人补仓，基金也不例外。去年12月31日，该基金持有的港股前十只股票中只有安踏体育、蒙牛乳业和POP MART，约占总股份的12.46%。尤其是前两只股票在去年四季报中连续上市，盲盒第一股取代了之前一直重仓持有的腾讯控股。不过这三个标的今年表现不错，尤其是蒙牛的跌幅不到5%。
那么问题大概率还是出在孙伟重仓的内地股票上。从四季度的重仓股来看，Luxshare、百润股份、酒鬼酒等三只重仓股今年迄今跌幅均超过30%，尤其是前两只已经连续四季上榜。总的来说，除了一直重仓的当代安培科技有限公司，孙伟的投资组合仍然更侧重于消费领域。但其部分托底目标未能抵御市场下跌，消费行业在今年稳增长背景下强势崛起的概率不大。孙坚持这一观点的前景并不乐观。
除了孙伟，这支队伍中的云帚和秦旭文两位老将，他们的最佳职业回报都翻了一番，但他们也有自己的问题。股权副总裁云帚目前负责两只产品，分别是大数据基金东方红JD.COM大数据和东方红新动力混合动力，后者是雇佣回报率翻倍的那只。但问题是，两只基金中，一只只是依靠大数据进行被动选股，另一只是主动选股产品。很明显，这两种产品的份额是重叠的。以基金四季报为例，两只基金的前十大重仓股有9只重叠。唯一不同的是，后者有保利发展，而前者有郭进证券。那么，主动选股的结果是否与大数据基本一致呢？
秦旭文参与管理东方红上海香港深圳也有疑点。虽然去年恒生指数整体表现低迷，但根据基金合同的业绩比较基准，本基金实际设计了40%港股的部分仓位，但12月31日的前十大重仓股中没有一只港股上榜。
amuhao.com/pic/img.php?k=基金红色代表涨还是跌,为什么指数基金长期只涨不跌1.jpg">9位”新锐”钱思佳偏消费风格蒙阴云
周杨与人共管效果不佳
除去经验丰富的七位基金经理外，东证资管的主动权益团队中还有9位任职时长大约在一两年左右的新人，他们包括了郭乃幸、钱思佳、周杨、高义、张伟锋、余剑峰、蔡志鹏、李竞等，这几位任职时间最短的是不到一年的余剑峰，而钱思佳、周杨、李竞任职均超过两年。
其中，女将钱思佳的知名度无疑最高，虽然她在公募基金经理岗位任职时间刚过两年半，但是她已经是管理规模过百亿的基金经理，同时天天基金网显示，她是公司拟任公募集合权益投资部总经理助理。但是，她的真实选股实力和管理水平还是存在一定的疑问。首先，她目前在管的两只基金分别为三年持有和五年定开的产品，恒阳五年目前处在封闭期、没有规模的困扰，但从资管计划转型而来的东方红启元也是暂停申购和赎回的状态，或许还是担心规模起伏影响操作。
毕竟钱思佳在管的这两只产品，业绩都难言出色。管理时间稍短的恒阳五年，去年全年净值下跌了3.20%，而今年到目前也是下跌超过17%。他在管的另一只基金东方红启元表现相差无几，2020年时尚能同类排名中上，但是去年全年净值下跌3.38%，今年迄今也是净值下跌16.7%。
具体看东方红启元，钱思佳在分散持股的同时还是整体更偏消费，去年四份季报中一直位居前三的伊利股份和荣盛石化表现尚可，但是她长期持有的五粮液、东方财富、立讯精密却在今年的二级市场上表现不佳，而整体偏消费（不包括医药）的风格与孙伟较为类似，同样在今年接下来的股市征战中或并不乐观。
另一位基金经理周杨或许为搭档背锅，天天基金网数据显示，他目前在管的基金共三只，其中与人合管的两只沪港深基金均年内浮亏较大，相反他独自管理的东方红远见价值却能排在同类的前三分之一，他选股中的亮点是长持的新冠治疗概念股万孚生物，该公司因战疫行情走红年初至今上涨大约22%。但是，他同时重仓的希望教育、中航机电等表现惨淡。从这只基金的重仓选股思路来看，周杨似乎没有传统东证资管经理偏好价值或偏好龙头的特点。
此外，从中引发质疑的一点是，周杨在与人共管的产品中，似乎自己的思路体现得微乎其微。除去上文提到的与秦绪文合管的东方红沪港深外，他与李响和张伟锋合管的东方红睿华沪港深，目前大有直奔同类排名垫底的趋势。若从12月31日的十大重仓对比来看，该基金与东方红远见价值的重仓没有一只标的重叠。如果说周杨在该基金管理中作用不大的话，那么让一位新锐基金经理挂名的意义又何在呢？
当然，针对这一阵营的新生代基金经理潜力几何，第三方的观点并不一致。王晓明指出，虽然李竞管公募时间不长，但他算是典型的东方红自主培养的基金经理，先后覆盖过周期、制造、消费、新能源、互联网等多个行业，2013年开始是券商集合和私募为主，2020年3月开始管公募，持仓也是典型的东方红价值成长风格，持仓中不乏宁德时代、隆基股份、贵州茅台等抱团股，也有思源电气、波司登等偏门股，注重行业均衡配置，基本不会单押某一个行业，甚至很少在一个行业配置超过15%的仓位。
东方红外来人才证明实力尚需时间
总经理张锋在管三只产品业绩平平
当然，对于善于内部培养却频频人才外流的东证资管权益团队来说，他们其实也是两条腿走路，这些年引进过多位在其他基金公司锻炼过的基金经理，比如16人团队中的杨仁眉和张锋，但是在怎样合理使用外来人才上却略显稚嫩，《红周刊》发现其中不乏值得商榷的地方。
2021年10月29日，杨仁眉出任了东方红启兴三年的基金经理，这位曾经在金信基金挂帅过四只产品的基金经理开启了新东家征程。但是到目前仅仅大约150天的时间，他在这只新基金上的任职回报约为-26%。由于产品只发了一份季报，12月31日时的前五大重仓股占比超9%，后五大重仓股的占比均不到6%，因此起决定作用的是前五只股票，它们分别是前三的白酒三大龙头和来自医疗保健细分赛道的通策医疗和爱尔眼科。
如果说管理新基金“喝酒吃药”生不逢时，但是杨仁眉当年在金信的时候也没有拿出令人信服的成绩。数据表明，他在金信管理的单只产品时间均不长，同时规模均较为迷你或袖珍，管理时间最长的是金信行业优选混合，任职回报接近90%，但是考虑到任职期间“喝酒吃药”的投资思路战无不胜，他的业绩也并不能用出色来形容。从他金信时代重仓的行业和股票来看，他应该还是能力圈集中在大消费领域，具体赛道包括了白酒、医药、教育等等。虽然过往投资中重仓医药股不少，但是他并非医药科班出身，这一点与医药主题舵手明显不同。
此外，改换门庭对于杨仁眉更大的挑战是，金信基金常年排名在百位之后，属于挣扎在生死线上的公司。而东证资管属于头部公募之列，基金经理颇受基民和媒体关注，杨仁眉未来或许也有机会管理大规模产品，但是他的能力圈在成长股风起云涌的年代能否外扩存疑，一切或许都是未知的挑战。而在另一位外来人才张锋身上，存在的问题截然不同。
从统计资料来看，早年在信诚基金担任投资副总监时他曾管理过两只产品，后来其公募生涯中断过很长一段时间，直到重回东证资管担任高管，目前他是现任的公司总经理。同时，他还管理着公司的启程、启恒和鼎元等三只产品，可以看到三只基金都是集中成立于2019年和2020年的产品，虽然合计的规模直奔200亿元而去，但是迄今给基民实现的回报却微乎其微。
以三只产品中年内表现最差的东方红启恒为例，实际从成立以来发布的三份季报来看，张锋的配置思路似乎主要集中在沪深300中的蓝筹上，具体标的还是以核心资产类的蓝筹股为主。例如去年12月31日时，我们看到的还是五粮液、贵州茅台、海大集团、迈瑞医疗、宁德时代等这类投资者耳熟能详的标的，但是这些公司在今年一季度显然成为遭遇杀估值的主流，同时似乎更能体现张锋主动选股能力的几只标的股，今年却遭遇更大幅度的回调，它们包括了恒立液压、绝味食品和绿地谐波，迄今年内回调都超过了35%。从卸任信诚基金的基金经理到在东方红再度担任基金经理，中间间隔了大约9年的时间，这其中内地公募的投资逻辑早已迭代更新数次，若仅从投资业绩来看，张锋或许还需要时间来调整。
“近两年东证资管权益类基金业绩表现不理想，投资者对东方资管的管理能力产生不信任，导致基金份额缩水，继而产生恶性循环。在产品结构方面，根据最新出炉的2021年公募基金盈利数据，在亏钱的基金公司中，东证资管亏损约47.35亿。”庄正指出。
（本文已刊发于4月2日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
