事件：2022年6月15日保险板块异动，a股涨跌顺序为：中国人寿A (10.0%)、新华A (8.1%)、CPIC A (7.3%)、PICC A (5.5%)、平安A (5.4%)。h股排序：平安H (8.0%)、太保H (7.4%)、中国人寿H (5.3%)、新华H (5.3%)、太平(4.8%)、蔡中(3.3%)、PICC H (2.8%)、友邦(0.3%%)和大众。市场“牛市”的氛围越来越浓。在旗手券商的推动下，保险板块表现出了较强的属性。 　　

　　投资要点 　　

　　再看寿险:券商涨停潮带动保险板块加速。在近三年寿险基本面疲软，券商带动保险上涨的情况下，保险业绩和估值也受益。具体来看，2020年7-8月期间，受疫情反复影响，代理人展业受阻，新寿险保单及价值增长不理想。当时在政策红利的催化下，券商板块在2020年6月中下旬率先吹响了金融板块的反弹号角。7月初市场蔓延到保险板块，估值持续上涨。从个股涨幅来看，中国人寿和新华短期涨幅可观，2020年6月1日至8月31日最高涨幅分别为92.7%和55.4%，区间涨幅分别为73.8%和40.2%。平安和太保虽然弹性稍逊于国寿和新华，但中期可持续性更强。2020年10月20日至12月10日，中国人寿和新华的增减额分别为-18.9%和-11.6%，中国平安和太平洋保险的增减额分别为7.1%和10.5%。回头看，2022年6月至今，券商板块涨幅近15%。我们认为保险板块在强属性下的估值有望得到明显修复。截至2022年6月15日，中国平安、中国人寿、CPIC和新华a股的市盈率分别为0.58、0.62、0.41和0.36倍，平均约为0.54倍，仍处于历史估值底部。参考复盘结果，板块目标P/EV恢复到0.7倍，空间近30%。 　　

　　新的弱势已经以价换量，寿险转型效果初显。从2Q22开始，新寿险保单有企稳迹象。尽管价值型业务的NBV增长仍受到供需疲软的压力，但团队能力的持续提升表明头部寿险公司团队改革初见成效。我们预计前5个月NBV累计增速依次为中国人寿(-15%)、平安寿险和健康险(-20%)、PICC人寿(-30%)、CPIC人寿(-40%)和新华人寿(-55%)。从资产端弹性来看，上市保险公司综合弹性排序为：中国人寿、新华人寿、中国平安、中国太保。股票型持仓增加10%，预计将提振期末净资产约4.67%，期末EV约2.26%。 　　

　　有财险:星星之数不如月亮之数，牢牢把握景气度持续提升的财险板块。我国财产保险具有“强景气、高票息、低风险”的属性。目前市场对公司ROE中枢提升的预期再度升温，叠加权益市场升温，整个汽车板块大幅反弹。戴维斯可以双击它。根据我们之前对中国财险的更新报告，我们将公司2022年的净资产收益率上调至12.6%。截至2022年6月15日，公司PB仅0.73倍，目标0.9倍，空间近25%。 　　

　　5月份以来，上市保险公司董事、高管纷纷增持自己的股票，产业资本持续增持，具有较强的信号意义。据上交所披露，2022年初以来，中国平安共有11位董事及高管增持了公司a股，包括董事长马明哲、总经理谢永林，以及联席CEO姚博、陈欣莹，合计增持金额约6892万元。CPIC董事长孔卫青于5月23日首次购买了CPIC的股票。傅帆、马鑫、余斌等高管纷纷增持a股和h股