开源证券：降息，多看券商，有价值和成长的机会――行业周刊-20220123 　　

　　1.本周(2022.01.17-2022.01.21，下同)观点：降息取决于很多券商，有价值和成长的机会。 　　

　　降息利好，券商板块处于宏观和行业政策的双景气阶段，市场风格有向价值股切换的趋势。券商板块基本面和交易保证金向好，继续看好板块机会；在风格切换和新基金短期预冷的影响下，板块内低估值头部券商近一个月的表现相对占优。展望未来，我们认为低估值头部券商(偏价值)和大财富管理轨道(偏成长)两条主线存在机会，阶段性配置需要更加均衡；风险偏好提升，盈利增长出现，或催化大理财标的盈利和估值提升。继续推荐市场预期较差的江苏租赁。 　　

　　2.券商：1月第三周新发行基金环比改善，券商板块基本面和交易保证金改善。 　　

　　(1)截至1月21日，1月第三周，新成立的股票型混合基金有30只，规模为331亿，较前两周合计的31/243亿有所提升。本周单只基金平均规模升至11.0亿；预计1月份新成立的股混基金规模在1000亿元左右，与四季度月均水平持平，略低于此前预期。但基金新的短期波动对全年持有量影响不大，应客观看待。(2)近两周，部分上市券商披露了2021年业绩报告和预告，总体符合我们的预期。中信证券、招商证券、国泰君安2021年的净资产收益率分别为12.01%/11.49%/11.04%，净利润分别为54.2%/22.4%/35.0%。手续费收入占比的提升和资本类业务杠杆率的提升，带动行业ROE持续上升。(3)本周降息落地，从宽流动性到宽信贷的宏观环境对券商有利。券商板块处于宏观和行业政策的双景气阶段，市场风格有向价值股切换的趋势。券商板块的基本面和交易面都在改善，所以我们继续看好板块的机会，价值线和增长线都有机会。推荐东方财富、广发证券、东方证券、华泰证券，受益者为中信证券、CICC (H股)、兴业证券、长城证券。 　　

　　3.保险：板块防御性强，关注信用改善趋势。 　　

　　(1)12月份，寿险保费同比降幅有所收敛，中国人寿、中国平安同比降幅有所收窄。PICC和中国太平分别因批发业务和银保业务放缓而同比增速放缓。中国太保和新华人寿预计在2021年保费持续冲刺和大规模产品推出的带动下，12月较11月分别增长36.6%和16.1%。(2)2021年全年保费数据已经披露。考虑到寿险转型、健康险需求释放、普惠产品冲击、代理人规模下滑等因素，我们预计2021年新业务价值率将低于此前预期，或与2021年中报持平，拖累2021年新业务价值表现。我们预计1月开门红保费增长乏力，负债端未见起色。目前保险板块估值和预期均处于历史低位，具有防御性属性，后续宽信用效应显现或带动板块估值修复。推荐转型领先、综合竞争优势突出的中国太保和中国平安，受益友邦。 　　

　　4.有益对象的组合 　　

　　券商：东方财富、广发证券、东方证券、中信证券、CICC (H股)、兴业证券、长城证券、华泰