因为每天盯着股价看是特别没意思的事，,当我们只专注于k线图的时候，不仅我们的思维会被这个k线图所限制，潜意识里，我们也会加快时间的脚步，变得更加急躁。正因为如此，从理论上讲，我们便会出现很多非理性行为，包括认知非理性、决策非理性以及交易错误等（“行为金融学”的范畴）。 　　

　　

　　所以，为了尽可能减少非理性行为，我们应该试着从k线图中“跳出来”，看一看外面的世界，比如说，能够反映公司经营层面各种信息的财务报表。. 　　

　　

　　很多人对财务报表往往有一个错误的认知，认为阅读财务报表是一件非常无聊的事情。那些各种各样的指标根本不明白为什么会这样，但事实并非如此，造成这种想法的根本原因其实是，我们对这家企业没有形成足够的兴趣，从而不想了解这家公司。. 　　

　　

　　但是如果你想了解这家公司，很多问题就迎刃而解了！财务报表中的每个科目都是这家企业商业模式的反映，也就是企业是如何实现“研产销”的。 　　

　　

　　今天，飞鲸研究所在这里告诉你一个分析财务报表通用的模板，带你从五个角度去分析一家企业。. 　　

　　

　　 　　

　　

　　一、偿债能力是企业经营的硬性保障 　　

　　

　　过去几年，随着近日，恒大的债务危机搅动了整个房地产业，也敲响了恒大经营危机的警钟。,棚改货币化的浪潮，恒大通过加大杠杆成为中国领先的房地产企业。然而，随着“不得炒房”、“三条红线”等政策的发布，恒大已经濒临资金链断裂的边缘。 　　

　　

　　根据中国恒大的财务报表，其2.3万亿元资产中有1.9万亿元是由负债支撑的，资产负债率为82.71%。 　　

　　

　　那么，一个企业的负债水平可以反映出来企业对外部资金的依赖程度，衡量出企业面临的债务风险；而较高的偿债能力不仅是企业经营的硬性保障，而且是维持企业经济效益持续增长的保证。 　　

　　

　　对于一家企业偿债能力的分析，我们主要分为两个方面，有短期偿债能力和长期偿债能力。顾名思义，前者反映企业偿还短期贷款的能力，后者反映企业偿还长期贷款的能力。 　　

　　

　　其中，短期偿债能力指标用现金比率、速动比率和流动比率表示，三者的比率不能过高或过低，标准分别为0.25(不超过0.5)、1和2倍； 　　

　　

　　长期偿债能力用资产负债率来表示，一般认为保持在60%以下是健康的。当然，这个值根据不同的行业会有不同的特点。 　　

　　

　　以万科为例，万科的偿债能力数据虽然符合行业特色，负债率居高，但其实财务风险没有那么明显，的主要原因是其历年的资产负债率明显低于恒大等同行业企业。而且近几年也没有大幅增长，现金比率、速动比率、流动比率都保持相对稳定。 　　

　　

　　房企加杠杆如履薄冰，受政策影响较大。 　　

　　

　　 　　

　　

　　注：现金比率=现金资产/流动负债。现金资产包括货币资金和交易性金融资产；速动比率=速动资产/流动负债。速动资产是指流动资产减去流动性差、不稳定的存货、预付款项、一年内到期的非流动资产和其他流动资产后的余额；流动比率=流动资产/流动负债。 　　

　　

　　二、盈利能力反映企业经营业务的潜力 　　

　　

　　盈利能力是企业赚钱的能力的综合反映，的具体指标反映企业商品经营盈利能力的毛利率和净利率，反映资本经营盈利能力的净资产收益率，反映资产盈利能力的总资产收益率。 　　

　　

　　但是为什么盈利能力能反映一个企业的商业潜力呢？其中很重要的一点是它与经营业绩（利润）挂钩，即盈利能力可以反映一家企业的商业模式是好是坏，另一方面它也对企业市值都起到了至关重要的推动作用，所以盈利能力一般也是越高越好。 　　

　　

　　贵州茅台一直是一家让人眼热的企业，的原因是其一直保持着极高的盈利能力，经营毛利率超过90%，这表明企业不仅拥有溢价能力，而且拥有不可撼动的定价能力，最终导致企业保持着较高的净利率和净资产收益率。并且由于白酒行业的特点，贵州茅台的经营不需要不断扩大资本支出，所以杜邦分析表明贵州茅台的净资产收益率是由净利率驱动的，而 　　

总资产报酬率也呈现明显的提升趋势。

　　

　　

注：毛利率=营业毛利润/营业收入=营业收入-营业成本/营业收入；

　　

净利率=净利润/营业收入；

　　

净资产收益率=净利润/平均净资产；

　　

总资产报酬率=息税前利润/平均总资产。

　　

三、如果盈利能力不高，那维持高周转能力也是可以的

　　

周转能力也叫营运能力，周转能力对于企业的获利能力同样起着至关重要的作用，用另一个说法可以解释，即使一家企业的盈利能力不高，但它如果在一定的周期之内赚更多的钱（收入）也是可以的。

　　

营运能力越高不仅使企业维持较高的获利能力，而且可以减少资产变现损失。

　　

周转能力指标主要包括两个方面，流动资产周转率和非流动资产周转率，其中应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率是三个主要需要关注的指标，且根据企业经营情况，哪项资产占比越高对企业影响越大，周转能力指标自然也是越高越好。

　　

以恒瑞医药为例，恒瑞医药是一家医药生产企业，在它的资产负债表中，除了现金类资产之外，应收账款、固定资产、存货便是企业占比居高的三大资产（占比可以说是依次增加），这也就意味着这三大资产周转效率对于分析企业来说至关重要。

　　

从趋势上来看，恒瑞医药近几年应收账款周转率和固定资产周转率均是提升的，但存货周转率却出现了下降，说明企业产品由产到销之间出了一些问题，但销售环节和生产环节本身问题不大。

　　

　　

注：应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额；

　　

存货周转率=营业成本/存货平均余额；

　　

固定资产周转率=营业收入/固定资产平均余额；

　　

四、现金保障能力反映企业经营的本质

　　

现金保障能力是一个不容忽视的指标，从现金流量表的形成可知，它其实是资产负债表和利润表的调节，所以现金保障能力便反映了企业经营的本质，企业经营利润是否收到了实实在在的现金，而不是“账面富贵”。

　　

现金保障能力财务指标具体包括销售收到的现金/营业收入、经营现金流净额/营业收入、经营现金流净额/净利润，经营现金流净额/总负债、经营现金流净额/总资产等，指标衡量标准均以现金端越高越好。

　　

牧原股份一直是一个备受争议的股票，尤其以负债率居高为主要矛盾点，高投入、快速扩张的经营特点使它不得不借了大量的钱。但这并不能使我们完全否定它，因为它作为一个周期性的规模化企业，现金保障能力反映出来的经营业务并没有大的问题，难道牧原在加快步伐布局下一个猪周期吗？

　　

　　

五、成长能力是判断企业经营拐点（向上或向下）的关键

　　

在很多人眼里，成长性是非常重要的一个指标，但其实并不绝对，正确的看法是能维持至少未来2~3年或者说更长时间均为高成长性才是重要的，相反，如果这家企业成长性不在了，那么它短期内股价走势便会出问题，归根到底这是对一个企业价值的重塑。

　　

在考虑成长性的时候，我们一方面要考虑企业维持成长性的原因，另一方面还要考虑“成长”的质量，一般认为好企业的标准应该满足，现金流增长率>利润增长率>收入增长率>资产增长率，也就是投入最少的资本，获得最多的现金流回报。

　　

在2020年之前，关注比亚迪的很少，不只是不了解新能源车这个行业或者比亚迪本身，更重要的是它展现出来的成长性并没有那么健康，直到2020年四个增长率指标才全部转正，2020年比亚迪扣非净利润增长率虽然要大于经营现金流净额增长率，但如果考虑2017年-2019年的下滑情况，扣非净利润的复合增长率并没有那么高。

　　

所以，自2020年下半年至今，比亚迪的股价由60元+翻了约四倍增长至300元，这其中如果我们看到了比亚迪的良好增长态势，又能拿得住的话当然，是否拿得住还要考验我们对比亚迪成长性的预测能力。

　　

　　

注：以上各指标增长率均为各年份同比增长率。

　　

六、总结一下

　　

事实上，近期我们在整理飞鲸投研年度榜单的时候，包括飞鲸投研《成长50》、《消费20》、《医药20》，遇到了很多问题，但最终克服困难在诸多行业中选出来这些企业并不是一朝一夕的功夫，它源于我们日常的研究。在写研究报告的过程中，站在一个客观的角度，我们看待事物才可能会柳暗花明，否则永远不知道自己到底不知道什么。

　　

财务分析本就是一项非常有意思且有意义的工作，所以掌握好这五项财务指标的分析，相信我们就能比公司的管理层还能看懂企业！

　　

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来源:飞鲸投研