查理芒格(Charlie Munger)在《穷查理宝典》一书中说，选股要有基本的普遍智慧，也就是说我们脑子里要有一些跨学科的思维模式。我总结了一下，我在分析利润表的时候，至少有两种模型，分别是同比增长率模型和百分比利润表模型。现在以海天叶巍为例来介绍一下。 　　

　　

　　1、同比增长率模型 　　

　　

　　风险来自不确定性。一家公司面临的不确定性越多，其应对不确定性的能力就越差，其利润也就越不稳定。换句话说，损益表数据的稳定增长是企业竞争力的体现。 　　

　　

　　在2010-2019年间，海天味业的收入复合增长率是16.01%，净利润的复合增长率是22.25%，利润增速大于收入增速。,如果你遇到一家公司的收入和利润增长率像海天一样稳定，每年都在10%以上，但不会大幅波动，你必须告诉我这家公司的名字。 　　

　　

　　 　　

　　

　　海天味业收入增长的原因是什么？ 　　

　　

　　是因为产品涨价还是销量增长，还是两者都有？券商研报数据显示，海天叶巍酱油收入的增长主要来自销量的增长；酱油占海天总营收的60%左右，是其主打产品。 　　

　　

　　这里我们可以通过其他数据进行验证，包括： 　　

　　

　　海天叶巍产品销售增长率； 　　

　　

　　海天叶巍产品的价格增长率； 　　

　　

　　海天叶巍产品的收入增长率； 　　

　　

　　海天叶巍产品的利润增长率。 　　

　　

　　 　　

　　

　　有个词叫做规模优势，指的是你生产的商品越多，你就能更好地生产这种商品。,的企业越大，越富有，就越愿意花钱。无论是营销还是研发；d投资，那些小企业很难和这样的大企业竞争。 　　

　　

　　以下是既然海天收入增长的主要来源是销量的增长，那么我们就要去分析海天的销售费用的投入情况。.海天叶巍的收入和销售费用增长率的图表。海天叶巍的收入增长率比销售费用的增长率更稳定。即使在销售费用增速下滑的年份，海天的营收依然保持增长，比如2019年。 　　

　　

　　这说明海天已经具备了品牌优势或者渠道优势，不需要持续的投入就能获得市场份额，这就是海天收入持续稳定增长的主要动力。 　　

　　

　　 　　

　　

　　二、百分比利润表模型 　　

　　

　　根据企业利润表的构成，一家公司净利润稳定增长的企业，至少有下面三个特点。 　　

　　

　　1.收入持续稳定增长； 　　

　　

　　2.成本费用率持续下降； 　　

　　

　　3.非主营业务收入占比极低甚至不存在。 　　

　　

　　下面是2015年-2019年间海天味业的销售百分比报表。除了具备上面的三个特点，海天2019年的利润表数据有新的看点，包括： 　　

　　

　　1.2019年营业成本率上升； 　　

　　

　　2.2019年销售费用率大幅下降； 　　

　　

　　3.2019年净利润率再创新高。 　　

　　

　　 　　

　　

　　接下来我们要根据年报探究下海天2019年的数据产生了如上三个特点的原因。 　　

　　

　　1、原材料成本上涨导致海天毛利率下滑 　　

　　

　　海天叶巍的主要业务成本是直接材料成本。2019年直接材料综合成本同比增长18.72%，主要是报告期内材料采购成本增加所致。海天表示，公司将加大力度控制采购成本，通过智能制造、精益生产和成本管理，促进整体运营效率和良性降本。 　　

　　

　　我们通过杜邦分析知道，海天是一家靠净利率赚钱的公司。近年来，海天叶巍营业成本率的持续下降，推动了海天毛利率的持续上升，从而带动了净利率的上升。 　　

　　

　　目前，通过分析海天的成本构成我们知道，原材料成本上升是海天毛利率下降的主要原因。换句话说，原材料成本是影响海天盈利的关键因素。 　　

　　

　　所以，原材料成本的上涨，以及海天应对原材料上涨的能力，是我们分析海天后续盈利能力必须关注的重点。所以说营业成本这个科目真的很重要，它会告诉我们影响一家盈利能力的关键因素是什么。 　　

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2、 产出比提高降低了海天的销售费用率

　　

通过分析海天味业的销售费用明细，我们可以看到2019年海天味业的运费、广告费以及促销费都是减少的，这与我们前面的分析相呼应，海天不需要增加额外的推广费就能带来收入的增长，海天已经具备了品牌优势。

　　

同时我们看到海天味业的人工成本提高了，这是因为海天营销队伍的升级带来了人力成本的提高。但是从整体看，海天其它方面的销售费用得到了有效控制，投入同比下降。

　　

　　

三、海天的净利率为什么能创新高？

　　

这是文章第二部分的第三个问题，但是这个问题比较有概括性，我们单独拿出来分析。海天净利率能创新高的原因，就是我们前面的分析。

　　

第1， 收入的持续增长是海天净利率提高的基础。

　　

相比于提价，销量增长是海天增收的主要原因，后续我们应该持续关注海天销量的增长情况。

　　

第2， 毛利率的提高是海天净利率提高的动力。

　　

海天的成本率越来越低，如果海天的原材料成本能够持续降低，海天的盈利能力也会继续提高。

　　

第3， 期间费用的持续降低是海天净利率提高的直接原因。

　　

海天的财务费用是负数，销售费用的管理费用的控制越来越高，我们要继续关注海天费用的管控水平。

　　

所以说，通过前面的两个基本模型，我们就找到了分析海天味业的关键点，包括销量增长、原材料成本以及企业的管理水平。影响海天盈利能力的因素有很多，但这是我们首先要考虑的那一个。

　　

希望你也能学会使用这两个模型。我们一起讨论交流，进步成长。

　　

下面是分析利润表的关键知识点的思维导图，明天就是周末了，大家可以参照这张图学习怎样分析利润表了。

　　

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