新联电子在利润上升的同时收入却在缩水，因为业绩依赖理财收入，买的理财产品从银行理财产品转向券商理财产品。 　　

　　

　　你多久没看到抄表器了？ 　　

　　

　　随着国家电网无处不在的电力物联网的快速建设，中国电力工业已经成为全球的领导者。大部分城市都实现了远程抄表，不仅如此，很多偏远荒凉需要人工巡检的变电站也实现了无人巡检。一方面，提高了数据采集效率；另一方面，人力成本大大降低，员工的人身安全也得到了保障。 　　

　　

　　a股中，为电力行业提供配套产品的上市公司也经历了智能制造产业升级的过程。技术水平不达标的企业会被市场淘汰。 　　

　　

　　新电电子(002546。SZ)是一家为电网提供电力采集设备的上市公司。自2011年上市以来，其核心产品主要集中在电力行业。 　　

　　

　　2022年3月，新联电子发布2021年年报。报告期内，公司共实现营业收入4.65亿元，较去年同期下降19.15%；归属于上市公司股东的净利润2.23亿元，同比增长21.72%。 　　

　　

　　营收下降利润增加 　　

　　

　　需要注意的是，公司的营收不仅低于去年同期。2011年刚上市时，公司营收达到4.68亿元。发展十年，为什么不增反减？ 　　

　　

　　奇怪的是，该公司在年报中只字未提营收规模下降的原因。而是强调：把握行业政策和发展方向，围绕年初制定的目标，积极进行产品和技术创新，努力降本增效，提高运营效率，巩固用电信息采集业务优势，持续推进智能用电云服务业务。 　　

　　

　　公司核心业务分为三块，一块是采集器，销售额2.54亿元，占比55%；二是电源柜，销售额1.18亿元，占比26%；第三是电能云，销售额4300万元，占比9%；其余业务占10%左右。 　　

　　

　　公司产品线毛利9929万元，大部分来自收藏者，达8957万元。一般情况下，考虑非经常性损益、所得税等因素，净利润远小于营业利润，但公司净利润是分产品营业利润的2倍以上。是如何实现的？ 　　

　　

　　利润严重依赖理财收益 　　

　　

　　根据公司利润表，投资收益高达2.16亿元，成为利润的主要来源。其中1.95亿元为理财收益。 　　

　　

　　与上年相比，净利润增长的主要原因是理财收益几乎翻倍。 　　

　　

　　不考虑公司正常的营业利润，理财收益翻倍的前提是要么理财产品收益率翻倍，要么公司购买的理财产品大致翻倍。 　　

　　

　　在理财产品收益率几乎固定透明的情况下，收益率翻倍是不可能完成的任务。 　　

　　

　　公司购买理财产品的金额呢？ 　　

　　

　　资产负债表显示，2020年末理财产品(交易性金融资产)余额为24.3亿元，2021年末为21.4亿元。两者没有太大区别。理财收益怎么会有巨大差异？ 　　

　　

　　本来公司不买普通银行理财产品，主要是券商理财产品。这种理财产品高风险高收益，甚至有损失本金的风险。 　　

　　

　　笔者查阅了公司购买理财产品的记录，发现2019年之前以银行理财产品为主，2020年之后开始购买激进的券商理财产品。 　　

　　

　　对于上市公司闲置资金的管理，笔者仍然建议以银行理财产品为主要方式，保证资金安全，减少 　　

　　

　　2016年公告显示，公司已增发股票，募集资金约13亿元。本次募集资金用途为发展电能量云业务。但是从采购和融资的操作来看，这项业务还没有正式上线。2021年年报显示，募集资金用途部分调整后，预计2024年完成。 　　

　　

　　这算不算割机构投资者的韭菜？ 　　

　　

　　这也对上市公司募集资金用途的监管提出了挑战。笔者在分析上市公司的募集资金用途时发现，很多上市公司成功上市，募集资金被挪作他用。对此没有严格的限制，上市公司只需要开个董事会发个公告就可以更改。 　　

　　

　　这种操作可能会损害投资者尤其是中小投资者的利益。因此，应进一步加强监管，防止上市公司“理性”利用规则任意操纵募集资金用途。 　　

　　

　　核心产品销量断崖式下滑 　　

　　

　　在年报中，公司吹嘘2022年业绩预告时，意外透露了2021年营收下滑的原因：公司2021年末结转至2022年的电量信息采集业务合同金额为2.8亿元，较2020年末结转至2021年的合同金额1.68亿元增长66.67%。 　　

　　

　　上年结转订单不足，导致公司收入下降。 　　

　　

　　2021年，公司销售62万套电量采集系统，2020年销售153万套，销量下降近60%。这意味着该公司在2021年失去了大量订单。 　　

　　

　　资料显示，订单流失可能有两个原因：一是不同年份国家电网采购不均衡，导致2021年采购较少；其次，该公司赢得的投标比竞争对手少。 　　

　　

　　在我看来，后者的可能性非常大。以公司2021年11月25日晚间发布的公告为例，我们收到国家电网公司和国家电网物资公司的中标通知书，通知公司为国家电网公司2021年第48批采购(营销项目)。 　　

目第二次电能表（含用电信息采集）招标采购）”（招标编号：0711-21OTL14422021）的中标单位，共中4个包，中标总金额为6200.91万元。

　　

顺藤摸瓜查阅“国家电网有限公司2021年第四十八批采购（营销项目第二次电能表（含用电信息采集）招标采购）”发现，该采购中标单位数百个包，有几十家企业中标。

　　

不难发现，对国家电网的过度依赖，让新联电子的营收规模缺乏可靠的成长性。一旦国家电网的采购出现了偏差，公司的经营就难以为继。

　　

要想彻底解决这个问题，唯一的办法是多元化转型。

　　

缺乏多元化转型的未来

　　

公司2016年增发的时候，应该是真的想做电能云。

　　

据当时公司的公告，项目建成后，将形成覆盖2万家用户的配用电监测云服务、4000家用户的运维检修服务和1000家用户的节能改造综合服务体系，实现公司从智能配用电设备及系统供应领域向电能综合服务领域的拓展，使公司跃上新的发展台阶。

　　

截至2021年底，电能云的用户数已经达到15100家，基本达到预期目标，但实际上并没有投入那么多资金，所以公司有大把闲钱购买理财产品。

　　

根据公司年报，募集资金预计花到2024年，发展到45000家用户。

　　

但是，公司预期花十几亿元建设的项目，带来了多少业绩呢？

　　

2021年全年该业务板块营收只有4371万元，不足公司全部营收的10％，远低于2020年甚至2019年。公司寄予厚望的新业务，因为缺乏足够的毛利和用户体量，并未达到预期的效果。

　　

这和电能云的定位有很大的关系，公司原本设想，用户无需购买设备，由公司提供设备，进行勘查、方案设计、安装、运维等服务，用户只需支付服务费就能获得相应的数据服务。然而，在用户实际使用过程中，由于电力客户对自己数据安全性的要求、电能云和其他云计算平台（如阿里云、腾讯云等）相比性价比的要求等原因，导致公司的产品价格压力较大，无法实现较好的盈利能力。

　　

除此之外，公司尚无成规模的多元化转型产品。

　　

分红和减持

　　

公司第一大股东是南京新联创业园管理有限公司，上市时持股58.56％。经过多年的减持，如今持股比例只剩下37.39％。

　　

现金流量表显示，公司上市以来，每年筹资性支出中，分红和利息支出非常高。

　　

因为现金充裕，公司几乎没有借款，利息支出可忽略不计，其中主要为分红，近五年来公司分红高达3.3亿元，差不多是经营性现金流净额的一半左右。

　　

一边减持，一边分红，却转型乏力，这是过度依赖大客户（年报中五大客户虽然占比不高，但公司的大客户均为国电分支机构）的企业的弊端，缺乏壮士断腕的勇气。即便是账面资金充裕，宁愿坐地分红，也懒得拼尽全力转型，导致公司难以转型成功。

　　

虽然年报中提示2022年结转的订单量要比2021年更为可观，但是公司常年缺乏新的业务线，导致缺乏成长性，只能长期依附国家电网，很难让投资者对未来抱有期待。

　　

（声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人不持有文中所提及的股票）

　　

本文源自证券市场周刊