20年牛市再现？在今天上午的文章中，我们将此轮a股反弹与2020年4-7月的牛市做了对比，发现这两个市场非常相似。 　　

　　都是疫情先把经济砸了个坑，股市也在短期内大幅杀跌。然后为了刺激经济、稳住就业，国内出台了强力的货币政策和财政政策，M2增速快速上升，20年4月和22年5月M2增速都达到了11.1%。在经济复苏的预期和充裕的市场流动性下，A股很快就走出强力的反弹行情，俗称“爬坑”行情。 　　

　　然后，a股的上涨节奏也差不多。2020年4-6月，主线是医药、白酒、互联网，受益于疫情。但进入7月，市场风格突然切换，券商、银行、地产、有色等低位顺周期板块开始掀起涨停潮。权重板块的拉伸带动上证指数走出疯牛。 　　

　　但我们上午也提到了，本轮行情和20年牛市最大的不同在于：20年除了中国央行，全球央行都在大放水刺激经济，全球经济先后复苏，强劲的内需加外需加上泛滥的全球流动性，促成各种资产泡沫，包括股市和比特币。 　　

　　但今年不一样，除了中国、俄罗斯可能还有日本，大部分国家都开始了加息、缩表之路，全球流动性是往回收的，潮水在退去，资产泡沫在破裂。不仅如此，全球大部分国家可能都要进入经济衰退，这意味着今年外需是前高后低的。 　　

　　所以我们上午的判断是：放水不熊市，流动性泛滥，资产稀缺，不宜看空股市，但短期有风险点，不宜过度乐观。 　　

　　历史会重现，但不会重演细节。这两天A股逆全球大跌之势走出独立行情，是模仿20年牛市在走，但由于经济环境不同，节奏也会不同。 　　

　　明天上午，美联储将宣布6月份的利率决定。从美国5月份的通胀形势来看，美联储可能要加息75个基点甚至更鹰派，以维护美联储的威严，建立市场对美联储控制通胀的信心。 　　

　　根据芝加哥商品交易所集团的联邦基金期货市场定价工具显示，交易员现在认为，美联储在本周会议上加息75个基点的可能性超过99%。也就是说，明天美联储加息75个基点是在市场预期内。现在的关键是后续加息路径是怎样。7月、9月是否也要加息75个基点，美联储是否会以经济衰退作为代价来压制通胀？ 　　

　　如果鲍威尔表态誓要以经济衰退为代价来控制通胀，那对A股将会有较大的冲击。因为，美国经济衰退对全球经济都会有较大的冲击，虽然我们有时口嗨，但也不希望在今年这个困难时刻，碰上全球经济衰退。 　　

　　20年牛市和本轮行情背后的逻辑都是经济复苏，只不过20年本就在复苏中，被疫情中断，而本轮经济从去年下半年就开始下行，现在是新一轮复苏。一般来说，经济复苏期，A股金融、地产、消费都会走的比较好，所以今天低位的金融、地产、基建补涨，并不单纯是高低切换，而是市场对经济复苏的认可。.a股走势向好 　　

　　今日，统计局发布5月份经济数据：规模以上工业增加值同比增长0.7%，预期值下降0.7%，好于预期，4月份下降2.9%；环比增长5.61%；社会消费品零售总额同比下降6.7%，预期值下降7.1%，好于预期。降幅比上月收窄4.4个百分点，环比增长0.05%。1-5月，全国固定资产投资同比增长6.2%，预期值6%，好于预期。 　　

　　总体来看，疫情高峰已经过去，国民经济韧性较好。其中制造业和基建投资好于预期，房地产整体边际复苏，消费依然相对低迷。但汽车消费强劲反弹，新能源汽车和光伏景气度较高。 　　

　　如果宏观经济继续企稳复苏，后续房地产市场和企业中长期投资将进一步回升，居民和企业中长期贷款将快速回暖，a股即使走不出20年牛市，仍可在全球动荡中走出独立行情，有望成为全球资产的避风港。