新华网北京2008年5月23日电对于主动管理型基金而言，“高换手率”往往意味着基金经理缺乏成熟的投研体系，投资风格为散户化。
双引擎领航混合是华商基金旗下的一只大型偏股混合型基金，由基金经理梁浩和张晓共同管理。但成立仅一年半，该基金单位净值已跌破0.65元，2022年以来回撤超过30%，在偏股混合型基金业绩中排名靠后。
2021年，华商双擎领航混年成交率接近1000%，交易成本达到5990.31万元。2022年一季度末基金前十大重仓股中，截至2022年5月18日，普力药业跌幅超过50%；建友股份、航发电力跌幅超过30%。
不仅仅是华商和双引擎的领航组合，也一定程度上是梁浩管理的很多产品的高周转率。2022年之前成立的6只产品，2021年有3只换手率超过1000%。这6款产品截至今年5月18日均回吐30%以上。
年内业绩大幅跑输比较基准
双清领航混(010550。OF)成立于2020年11月。募集期内，净认购金额达到39.6亿元，对应有效认购39.6亿份。有效认购总数为72，085份。
但自成立以来，华商双擎领航混合的单位净值已跌破0.65元。截至2022年5月18日，该基金年内净值下跌31.73%，按Wind投资类型(二级分类)在2678只基金中排名第2639位，也大幅跑输业绩比较基准10个百分点以上。
图1:华商双擎领航成立以来混合单位净值走势。
随着净值的下降，该基金在2022年第一季度出现了4.29亿元的亏损。
与此同时，华商双引擎领航混合继续遭遇基金份额赎回。截至2022年一季度末，本基金基金份额总额已降至约19.09亿份，基金资产净值约为13.68亿元。
图2:华商双引擎试点混合单季度净申购赎回
高换手致交易费用高企
双引擎领航混合净值大幅回调，或与基金高换手率、重仓股“迅雷不及掩耳”密切相关。
数据显示，2021年中商双擎领航混动成交率达到994.05%，大幅超过同类产品平均水平。2021年，本基金买入股票的总成本和卖出股票的总收益分别达到198.48亿元和196.28亿元。
高换手率的一个直接影响就是交易成本高。双清领航混2021年净利润为亏损约1.61亿元。费用中，交易费用占比最大，达到5990.31万元。
截至2021年底，在1000多只基金规模(合计)低于20亿元的开放式偏股混合型基金(初始基金口径)中，华商双引擎领航混合型2021年产生的交易成本排名第一。
图3:2021年华商双引擎试点混合交易成本
然而，高换手率并没有带来超额收益。相反，华商双擎领航混动自成立以来，性能在同类产品中排名尾部。
2022年一季度末基金前十大重仓股中，截至2022年5月18日，普力药业跌幅超过50%；建友股份、航发电力跌幅超过30%。
图4:2022年一季度10大重仓股及今年以来股价表现，华商和双引擎混合。
研究显示，普力药业于2021年第四季度首次进入中资双擎领航mix前十的位置。当时股票市值约为9700万元，占基金资产净值的5.22%。2022年一季度，基金小幅加仓该股。受业绩不理想等因素影响，普利制药今年4月13日和4月14日分别暴跌11.49%和19.31%。
建友股份是基金最大的重仓股。截至2022年5月18日，其股价年内下跌34.50%。建友股份收到行政超决定
双引擎领航混合的投资目标是“通过精选个股和风险控制，争取基金份额持有人获得超越业绩比较基准的收益。”从高换手率、大幅提现的基金的实际运作结果来看，“精选个股”和“风险控制”可能还仅仅停留在基金合同的文字描述上。
基金经理投资风格散户化
双清领航的基金经理分别是梁浩(2020年11月上任)和张晓(2021年10月上任)。研究显示，梁浩目前管理7只产品，总管理规模超过50亿元，在华商基金股票型基金经理中排名第一。
除了2022年新成立的一只产品，梁浩管理的其他基金今年普遍表现出换手率高、业绩差的特点。
数据显示，梁旗下6只基金2021年有3只产品换手率超过10倍。在高换手率下，这6只基金在2021年产生了交易成本。
超过2亿元。
图5：梁皓旗下6只基金2021年换手率及交易费用
此外，截至2022年5月18日，上述6只基金的年内回撤幅度均超过了三成，业绩排名靠后。由此可见，高换手并没有带来更高的收益，反而是更大的亏损。
证监会近日披露的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》指出，“引导基金管理人坚持长期投资、价值投资理念，采取有效监管措施限制“风格漂移”、“高换手率”等博取短线交易收益的行为，切实发挥资本市场“稳定器”和“压舱石”的功能作用。”
华商基金旗下多只产品换手率高企、回撤较大，公司是否存在投研、风控能力不足的问题？
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