银行理财还是固定收益基金？
今年以来，这个资产配置问题让很多一直追逐银行理财的投资者陷入了两难的境地。
回顾2021年，资管新规过渡期即将结束，权益市场一片热闹，固定收益基金一度成为银行理财投资者的不二之选，固定收益基金也因此成为大基金主的聚集地。Wind数据显示，截至2021年末，个人投资者持有的平均金额在15万元以上的基金有46只，其中固定产品数量达到38只，占比82.6%。
但随着今年以来a股市场的频繁波动，似乎过去一年收益率屡创新高的固定收益已经失效，加号变成了减号。与此同时，银行理财产品的表现也不如预期。双重因素叠加下，原本想用固定收益作为银行理财产品“平面替代品”的投资者无所适从。与股票基金投资者相比，这些投资者不追求高风险高收益。相反，他们追求稳健的收益和相对可控的回撤风险。
然而，一些更有经验的固定收益投资者，尽管他们有良好的风险偏好，但却逆市增加头寸——今年田弘固定收益的老客户增加头寸的比例达到了22%。
展望后市，固定收益能否成为稳健投资者的理财压舱石？
“跌得少，就别动。跌多了可以补一些仓。”
“加仓，加仓，我只是躺着慢慢回到这个地方。”
“不要慌，不要慌，这个收益率是完不了的。太大了就补仓。”
……
从2021年5月开始，王新宇(化名)几乎每天都会在支付宝某基金的讨论区更新自己的操作和心情。
王新宇属于固定收益类基金的忠实用户，在其产品收益图表中，多为偏债型基金产品，风格较为稳健。在他的“买基经验”中，长期持有，伺机补仓，才是获取基金收益的王道。有一次，当购买的基金单日下跌0.5%时，王新宇激动地写道：“这不是补仓的时候吗？”
事实上，今年以来，让王新宇兴奋的补仓机会很多。2022年的a股市场经历了很大的波动。截至6月16日，上证综指今年累计跌幅为9.74%。4月26日，跌幅一度超过20%。深成指今年以来累计下跌18.22%，4月26日累计跌幅超过31%。市场震荡下跌，挂钩权益市场的固定收益类产品未受影响，普遍回调。
华南某资深公募基金研究员指出，今年以来，固定收益类基金平均收益为-2.32%，最大退出为-5.93%，被市场认为是“固定收益-”的表现。从指数来看，今年以来，混合债券二级基金指数回报为-3.31%，偏债混合基金指数回报为-2.39%，与固定收益平均表现相差不大。今年固定收益亏损的主要原因是股市的系统性下跌。整体来看，股市中配置比例越高，固定收益类基金跌幅越大。
在这种情况下，“王新宇人”依然在选择逆市加仓。田弘基金数据显示，截至2022年5月20日，稳健型固定收益产品中，21%的老客户(2021年末持有的客户，下同)今年以来有所加仓；在高弹性产品中，今年以来加仓的老客户比例高达33%。综合来看，今年老客户持仓比例上升了22%。
同时，很多新用户也在积极入市。截至今年5月20日，田弘新增用户超过248万，第二季度以来，田弘新增用户超过48万。总体而言，田弘今年保持了资金净流入。
为什么风险偏好稳定的投资者在股权ma时仍坚持逆市加仓进场
首先，个人投资者更倾向于冒险在有一定风险的市场中寻找投资机会。中国基金业协会发布的《全国公募基金市场投资者状况调查报告（2020年度）》(以下简称《报告》)显示，个人投资者购买公募基金比例最高(66.8%)的是“大盘下跌，有抄底机会”，而“大盘上涨，看好市场形势”的比例为44.5%。
其次，个人投资者对小回撤的容忍度较高。报告中还提到，超过40%的投资者在亏损小于30%时会有明显的焦虑，近80%的投资者在亏损小于50%时会有明显的焦虑。但是，只有7.9%的投资者在亏损不到10%的情况下焦虑。可见，如果损失有限(比如10%以内)，90%以上的投资者都不会有明显的焦虑。
招商证券在其研究报告中指出，5%以内的最大回撤均值在大多数投资者的投资中。
以天弘基金为例，其在2021年天弘基金旗下全部稳健型“固收+”均实现正收益，16只产品平均收益率达到10.04%，平均最大回撤仅有-3.18%，持有6个月以上的天弘稳健型固收+的投资者中有96.7%的人盈利。
这或许解释了，为何这些稳健型投资者敢于逆势加仓。
在居民理财图谱中，风险收益特征从低到高分别为货币基金、银行理财、短债、固收+、平衡混合基金、权益类基金。尽管权益类基金以其高波动和高预期收益总是能吸引众多投资者的目光，但是在整体风险偏好偏向稳健的居民理财图谱中，更多投资者选择了将“大资金”投放在固收及固收类产品中。
据Wind数据统计，截至2021年底，在持有用户数超过1万户的基金中，个人投资者户均持有金额超过15万元的基金共有46只，其中偏股类基金仅有5只，占比仅10.9%；货币基金仅有3只，占比6.5%；偏债混合、二级债基等固收+产品数量达到了38只，占比82.6%。
从持有时间看，很多固收+投资者也倾向于拉长持有时间。事实上，截至2021年底，天弘固收+产品中，持有时间超过一年的用户占比超过40%。
天弘基金表示，就稳健型固收+的投资而言，投资者无需特别择时，逢低布局、长期持有即可。一方面，天弘稳健型固收+的固收仓位比较高，而且采取了较为稳健的固收配置策略，长期看有望贡献较为稳定的票息收益；另一方面，天弘固收+会根据宏观经济、突发事件、市场估值等情况动态调整股票、可转债等增强仓位的配置比例和方向，从而实现动态资产配置，投资者无需再进行择时。
天弘基金表示，天弘固收+希望为投资者追求较低风险下的较高收益。相比于波动更大的权益类基金，回撤相对可控的稳健型固收+产品是适合大多数稳健型投资者的基金。
北京一名大型公募基金经理更是表示，近期随着权益市场反弹，固收+产品回撤幅度收敛，预计下半年如果没有超预期黑天鹅，不少稳健型固收+仍表现可期。
