如果科创板新股坚持市场化发行原则，获得暴利的机会很小，甚至可能出现亏损。 　　

　　科创板即将推出，部分合格投资者正摩拳擦掌准备开户，而资金不足的投资者则计划通过购买科创板基金的方式变相参与。据透露，一些电商公司和第三方销售机构正在与基金公司沟通，了解科创板新产品，新武器“新宝”等产品正在酝酿中。不过，笔者认为，科创板可能没有现在的a股市场那么赚钱。 　　

　　目前a股新股只要赢了基本都能稳赢，一个主要原因就是新股市盈率在23倍以下。而科技创新板打新股就不一样了，管理层可能不会对IPO价格进行窗口指导。《关于在上交所设立科创板并试点注册制的实施意见》明确表示，科技创新板IPO的价格、规模、节奏主要由市场化决定，市场约束加强。 　　

　　如果科创板新股没有23倍的市盈率限制，那么通过买卖双方的博弈来形成定价，科创板新股的发行价格可能会相对公平合理。推高发行价的第一个因素是发行人因素。发行人希望发行价越高越好，更愿意在信息披露方面展现公司美好的一面；其次，参与询价的是买家。如果买家出价太低，很容易被淘汰。 　　

　　另一方面，科技创新板有一套压制“三高”问题的制度准备。首先，建立专业投资者的定价体系。只有证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者、私募基金管理人等专业机构投资者才能参与网下询价。原a股自然人也可以参与询价，但这些个人数量庞大，投机性相对较强。科创板剔除这些群体后，可以进一步保证新股定价的合理性。 　　

　　其次，建立有效的报价系统。发行价格(或发行价格区间)确定后，提供有效报价的投资者可以参与认购。“有效报价”是指网下投资者申报的价格不低于发行价格或发行价格区间下限，且未被拒绝为最高报价。 　　

　　三是科创板试行保荐机构关联子公司投资制度。保荐机构子公司参与新股战略配售，设置限售期。原a股保荐人与发行人的利益同盟关系将得到根本改变。保荐人希望发行价越低越好。否则，过高的发行价格可能导致配售股份的损失，甚至超过保荐人的收入。据介绍，保荐机构子公司出资比例为2%，锁定期为2年。这个比例比较适中。如果只是象征性地配售少量股份，就很难约束保荐人和发行人。 　　

　　一级市场的发行价会受到多方博弈的影响，科创板新股发行价过高的可能性不大。从二级市场看，科创板完善了做空机制。《科创板首发股票注册管理办法》规定，在承诺的持有期限内，战略投资者可以按规定将已分配给证券金融公司的股份出借；战略投资者可以获得一定的借券利息，增加融券来源，有助于股价降温。 　　

　　作为科技创新板的新生事物，a股市场对新生事物的热情一直很高。甚至科创板战略投资者的股票都可以用来做空。但如果新股发行价合理，科创板一开始没有股票，新股数量有限，少量新股上市 　　

　　如果科创板新股坚持市场化发行原则，市场主体的风险和收益基本相当，新股获得暴利的机会就很小，甚至可能出现负收益。据统计，在全球主要资本市场，有近50%的股票在发行首日跌破发行价。所以，无论是合格投资者，还是需要投资科创板的散户，都不要对科创板的打新利润有过高的期望。监管部门需要未雨绸缪，应对可能出现的二级市场炒作和科创板新股发行价“三高”现象。 　　

　　熊(财经评论员)