债市特色银行南京银行三名前闭环资管高管被带走，官方“对银行业务无影响”不太可能让公众信服。此后，南京银行的债券业务再也没有恢复。对这家在债券领域深耕多年的银行会有多大影响？ 　　

　　

　　如果“债市黄埔军校”'s债券业务因此受到影响，对南京银行的打击有多大？ 　　

　　

　　陷入三名高管“履职不力”风波的南京银行在公告中表示，“本行与鑫元基金目前的业务不涉及，本行与鑫元基金的经营管理一切正常。”恐怕不能消除公众的担忧。 　　

　　

　　自债券市场成立以来，南京银行的金融市场团队一直活跃在第一梯队，业务量在业内有目共睹。债券业务作为南京银行的特色业务，对南京银行的整体估值有直接影响。 　　

　　

　　“债券市场特色银行”的债券业务 　　

　　

　　作为业内公认的债券之王，债券承销、投资和交易在南京银行的收入中占有重要地位。 　　

　　

　　2018年上半年，南京银行债券投资收益已达50.69亿元，占比17.37%；债券承销也达到6.48亿元，占手续费及佣金收入的29.69%。截至上半年末，南京银行有息资产中债券投资余额为5715亿，平均利率为4.76%。 　　

　　

　　南京银行2017年年报显示，仅一只债券的投资收益就达95.5亿元，占比18.24%，占营业收入的近20%。9亿债券承销收入也占手续费及佣金收入的22.79%。 　　

　　

　　 　　

　　

　　 　　

　　

　　图片：南京银行2017年年报 　　

　　

　　事实上，在利率市场上，在利差不断收窄的2018年，南京银行的资产管理业务在《资管新规》颁布后开始被边缘化，南京银行的整体估值也受到债券业务整体疲软的打击。 　　

　　

　　2018年，南京银行开始积极调整经营结构，减少对同业非标资产的投资，专注于公司传统公司业务和零售银行建设。但由于轻资产银行的同业负债规模较大，对银行间市场的资金利率非常敏感。另一方面，非标资产的减少也导致银行整体生息资产收益率的下降。在诸多因素的共振下，南京银行的债王估值已经让步。 　　

　　

　　现在，债券之王又遭遇不幸，当天绿市休市。想必估值回归的日期又要推迟了。 　　

　　

　　估值在上市城商行中倒数第二 　　

　　

　　至于这一事件对南京银行的确切影响，还要看事件的最终走向。以前南京银行估值不高。截至2月21日，数据显示，南京银行的PE(TTM)为5.44。与目前上市城商行的市盈率相比，南京银行的估值并不高，甚至排在倒数第二，仅高于贵阳银行的5.23。 　　

　　

　　而经常与南京银行并列的宁波银行，已经将南京银行从估值和市值上甩在了一边。 　　

　　

　　业内人士指出，与大多数银行依靠内生增长发展不同，过去南京银行的经营模式是规模驱动，盈利强劲与资本消耗并行。南京银行在2018年半年报中表示，一直在积极调整产品结构和建仓节奏，合理压缩同业资产负债规模。 　　

　　

　　中银国际在去年底的一份研究报告中指出，南京银行正处于战略转型之中。在结构调整对利差的影响逐渐消退后，南京银行有望迎来一轮增长。在估值上，中银国际给出了南京银行18/19年净利润增速15.6%/15.0%的预测。 　　

　　

　　同期，TF证券对南京18/19年净利润增速的预测更高。16.6%/21.1%。在其研究报告中指出，存款疲软是南京银行净息差下降的重要影响因素。但下半年市场利率维持低位，有望帮助公司缓解4季度负债端压力，利差有望企稳。 　　

　　

　　010- 　　

　　

　　据市场早前传言，戴娟失联或与早前的非法债券交易有关。戴娟、李炎、董，从资产管理部，到资本运营中心，再到他们的基金公募，或者说他们之间的“闭环交易”，使得这一事件的范围更加广泛。 　　

　　

　　戴娟曾任南京银行资金运营中心总经理、金融市场部总经理。 　　

资产管理部总经理。在南京银行2018年中报中，资产管理业务方面共发行2469款理财产品，实现理财产品销售额3490.78亿。

　　

董文昭为资金运营中心副总经理。2018年上半年，南京银行资金运营中心在国债、政策性金融债等利率债承分销业务保持市场前列，截至6月末共承销利率债券1175.9亿元，外汇交易量为8425亿美元。

　　

李雁则任鑫元基金副总经理。截至2018年12月31日，鑫元基金旗下基金规模为313.5亿元，较2017年底下降13.72%，并以债券型基金为主。

　　

1997年6月6日，银行间债券市场正式成立，南京银行积极参与其中，债券业务逐步成为南京银行的特色业务。

　　

2002年，南京银行的资金运营中心在城商行同业当中率先成立，作为资金业务的独立专营机构直面银行间市场。当年，南京银行债券现货买卖交易量位居市场首位，成交量超过四家大型银行的总和，彼时已是“三分天下有其一”。

　　

有数据显示，2007年之时，南京银行的债券结算量已达1.14万亿，其中代理结算4006亿元，居于全国商业银行之首。

　　

南京银行在债市中的地位不言而喻，作为第一批债市的从业者，在行业中当属于元老级别的戴娟彼时也已是重要的市场参与者之一。坊间更是盛传，戴娟是束行农的得力干将之一。

　　

对比十年前的数据，从2007年的9.65亿到2017年的95.5亿，南京银行债券利息收入增长了近9倍。

　　

十几年债券市场业务的累积，奠定了南京银行无可动摇的地位。2013年债市经历“钱荒”，债市中的问题已然开始暴露。在上一轮针对丙类户的债市风暴中，已有多名债券市场资深人士牵涉其中，而在业内素有“丙类户大本营”之称的南京银行基本未有涉及。

　　

在上一轮债市案之后，南京银行所遭遇的小风波就接连不断。

　　

南京银行2012年承销的江苏省宿迁市2012年度第一期中小企业集合票据到期后，发行人之一的江苏绿陵润发化工有限公司停工停产，未能按时偿还5310万元到期本息，后来由担保人江苏信用再担保有限公司代偿。

　　

2016年南京银行所代销的鑫元基金产品被江苏证监局点名存在宣传不当。2016年3月21日，江苏证监局采取行政监管措施，责令南京银行改正。

　　

同年，南京银行旗下鑫元基金子公司鑫沅资产管理有限公司被上海证监局采取行政监管措施，责令其进行为期三个月的整改，并暂停特定客户资产管理计划备案。

　　

2018年8月南京银行140亿元定增计划罕见被否。彼时，业内戏称，证监会给南京银行踩住了急刹车。

　　

这一次，轮到了戴娟等人被带走，目前尚未有更多的细节可以表明其三人所涉的究竟是早前的债券案件的“协助调查”，还是新一轮的债市案，而南京银行是否可以于此间仍安然无恙也是目前市场迫切所关心的地方。