蓝鲸保险关注，截至2021年三季度末，公募基金在保险板块的仓位屡创新低，板块投资情绪达到历史“冰点”，仓位水平处于近十年底部。数据显示，截至三季度末，保险板块公募基金重仓比例进一步下降，从2020年四季度的2.25%降至0.20%。继2021年第二季度创下0.33%的历史新低后，市场持股意愿进一步下降。 　　

　　今年以来，五家a股上市保险公司的股价平均下跌超过30%。业内专家指出，保险股走弱的背后是业绩和估值的“戴维斯双杀”。资产端和负债端明显承压，外部环境可能是a股保险股上市以来“最坏的时候”。但目前的股价已经反映了负债方极度悲观的预期，券商分析师预测估值进一步下行的空间已经极其有限。 　　

　　公募基金对保险股的持有已经到了阶段性低点，下行空间有限。 　　

　　东方证券非银金融行业2021年第三季度公开发行持仓报告显示，保险板块前5大重仓股占比明显下降。中国平安、中国太保、新华人寿、中国人寿的公募重仓比例分别从2021年二季度的0.253%、0.066%、0.008%、0.002%下降到0.141%、0.051%、0.002%。 　　

　　个股方面，中国平安、中国太保、新华人寿均被减持。机构对中国平安、中国太保、新华的配置比例分别为0.14%、0.05%、0.002%，减持幅度分别为0.15个百分点、0.03个百分点、0.01个百分点。 　　

　　期待已久的上市保险公司三季度业绩报告未能提振保险股，反而增加了一层反弹阻力。三季度上市保险公司新单保费整体收缩，新业务价值增长持续承压，产品供需错配成为导致新单保费增速低于预期的因素之一。从三季度的利润表现来看，除中国太平洋保险公司(CPIC)净利润同比小幅下降0.5%外，中国平安、中国人寿、中国人寿、新华人寿净利润同比分别下降31.2%、54.5%、36.6%、51.2%，均出现较大规模的缩减。 　　

　　保费方面，中国PICC、中国人寿、中国平安、中国太保、新华人寿前三季度保费分别为4582.45亿元、5534.4亿元、5917.65亿元、3014.6亿元、1365.6亿元，同比增长0.5%、1.8%、-5.6%、-0.3%。 　　

　　业绩低迷，以至于保险股的走势“雪上加霜”。据蓝鲸保险统计，截至11月5日收盘，中国平安、新华人寿、PICC、中国太保、中国人寿分别下跌39.77%、30.38%、24.45%、24.21%、22.45%，震荡下行。今年11月2日以来，保险板块(申万二级行业分类)累计下跌39%，在a股行业中排名第一，这在保险板块的历史表现中极为罕见。 　　

　　今年以来，保险业负债端持续疲软。同时，投资端在房地产风暴的大背景下也有很大的不确定性，保险股两边明显承压。 　　

　　苏宁金融研究院高级研究员黄在接受蓝鲸保险采访时表示，保险股走弱的背后是保险业绩和估值的“戴维斯双杀”。他认为，明显反映在股价表现上的承销端和投资端的压力，也是导致公募基金“出逃”的相关因素。 　　

　　“从承保方来说，虽然兼具保障属性和投资属性，但保险产品实际上是作为一种可选的消费产品存在的。在整个消费框架中，它是一种具有相对 　　

　　但其指出，无论是公募主动管理型基金，还是私募、社保基金等长期基金，保险行业的配置都已经到了阶段性低点。即使继续减少，空间也很小。相对来说，向下的空间已经相对有限了。 　　

　　资产的改善有望带动短期市场，负债端将继续探底。 　　

　　保险股要触底反弹，承保端和投资端都要改善才能提振市场信心，尤其是寿险业务。对于这个行业来说，无异于一场“攻坚战”。 　　

　　CPIC前董事长徐景辉指出，经过多年的粗放式快速发展，行业的各种深层次问题逐渐暴露出来。2019年以来，行业遭遇困境，叠加突发疫情，寿险业务中最重要的代理人业务受到极大冲击，暴露出传统模式的弊端。 　　

　　天风证券发布的研究报告认为，总体来看，中国寿险业正在经历“去产能”调整期，即淘汰“落后产能”。一是不符合监管标准的销售行为和组织行为正在加速清仓。不规范的销售行为包括销售误导、自保部分不合理、虚假承保等。导致投诉率和退保率高；为了维持团队结构，获取组织利益，存在虚假、粗放的增员等行为，极大地削弱了代理人团队的基础。 　　

　　二是不能满足“从一策到多策”时代要求的产能正在加速出清。截至2020年底，我国已有3亿人购买了长期寿险保单，投保人数近6亿人，商业寿险覆盖率42.7%。行业进入“从一个政策到多个政策的深度挖掘”阶段。由于业内销售人员的专业水平大多较低，很多客户在购买第一份保单时并没有很好的体验，或者当时服务代理已经脱落。所以很难挖掘现有客户或其家庭的多保单需求，需要更高的专业性和更好的服务。今年上半年，前四大寿险公司代理人净流出65万人，但各公司代理人活动率持续下降。可见，目前代理人队伍中仍有“水分”有待挤出，代理人队伍的调整有望继续。 　　

如何熬过漫长的行业转型期？长远来看，徐敬惠表示，以规模增长为导向、以短期销售业绩为核心的粗放发展模式不可持续，和长期目标相匹配的以客户为中心，关注需求、注重体验、营造生态，渐成行业转型创新的基本价值取向。

有投资人士对蓝鲸保险表示，“市场已经充分反映了对保险负债端的悲观预期，并且长期预期过度悲观，2021年应该是行业充分淘汰落后产能的一年，走出困境的路子，在于夯实优质保险营销员队伍”。

黄大智表示，对于行业或个股的走势预判而言，简单来说，可以用“短期看资金、中期看政策、长期看增长”的逻辑去归纳。居民对于健康保障、养老保障的需求；消费升级的需求；居民财富管理中发挥基础配置作用的需求长期存在。整体而言，保险板块作为一个下跌有限、安全边际较高的行业，配置的价值仍然值得关注。

此外，资产端改善有望驱动行情，天风证券预计10年期国债收益率已触底(2.8%)，9月底10年期国债收益率已呈现抬升趋势。

“当前保险股资产负债两端的外部环境可能是A股保险股上市以来‘最差的时候’，但可能也是未来一段时间再难看到的时候，当前股价已反映极度悲观的负债端预期，估值进一步下行空间极为有限”，申万宏源金融分析师葛玉翔表示。（蓝鲸保险 李丹萍 lidanping@lanjinger.com）

本文源自蓝鲸财经