编者按： 　　

　　2022年5月20日，南方财经全媒体集团、南方财经、21世纪经济报道举办第二届网银战略会。本次会议不仅关注了2022年一季度银行理财的运行情况，还对银行理财的投资策略进行了深入的探讨和分析。本次战略会议发布了由粤港澳大湾区(广东)金融数据中心独家制作的《2022年银行理财一季度产品运作报告》。 　　

　　本报告基于南财理财近1亿银行理财数据的大数据监测结果，从行业宏观和产品微观进行综合分析。对2022年一季度产品发行及存续情况、产品定价、产品费率、产品市场动态、产品功能评价进行梳理，发布2022年一季度固定收益权益类、固定收益期权类、纯固定收益类、现金管理类、混合类、权益类六大类产品的操作清单。 　　

　　5月23日至5月27日， 《机警理财日报》 将根据不同的产品分类，连续5期发布一季度榜单及部分报告内容摘要，如需下载报告全文（超80页），请扫描文末二维码，联系南财理财通研究助理。 　　

　　“定增权益类”理财榜单：华夏理财ESG投资策略收益在理财公司“定增权益类”公募产品一季度业绩榜单中表现突出，殷新理财和光大理财各有3款产品上榜，尹航理财有2款产品上榜，华夏理财和交银理财各有1款产品上榜。 　　

　　从业绩来看，上榜的10只产品一季度均实现正收益。其中，华夏财富管理在ESG投资策略中采用的“龙盈ESG固定收益类1号将在一年内开放”排名第一，一季度净值增长率为1.91%。 　　

　　从年化波动率来看，10款产品年化波动率分层明显。光大理财三款上市产品年化波动率在2%以上，投资周期在1-2年之间；位居榜单第二的信义理财“享系列高等级信用灵活配置1号A”年化波动率近2%；交银理财“保持智能惠利一年开放4号”的年化波动率最小，为0.5%。 　　

　　从最大回撤率来看，光大理财的“阳光黄金18M增利3号”最大回撤率最大，为1.03%。华夏理财的“龙盈ESG固定收益类1号一年开一次”，瑞士瑞信银行理财的“尊享系列高等级信用灵活配置1号A”，交银理财的“稳享智赢一年开一次”，尹航理财的“幸福99半年添利2014期”最高提现利率均为0。 　　

　　“应龙ESG固定收益1号”成立于2020年10月22日，风险评级为PR2(二级)，投资期限为一年，业绩比较基准为4.2%，申购金额为1元。根据2022年一季度报告，该产品最新资产规模为2.92亿元。 　　

　　从2021年二季度末至2022年一季度末渗透后的产品持仓比例来看，投资权益类资产(不包括投资公募基金)的比例较低。其中，2021年二季度末和2021年四季度末的股权投资比例为0%；2021年第三季度末和2022年第一季度末的股权投资比例分别为0.41%和0.3%。 　　

　　2021年四季度末，该产品大幅增加非标资产。具体来看，2021年第二季度末和2021年第三季度末，产品持有的最大资产为新疆新野国有资产经营(集团)有限公司2020年第一期债务融资计划，持有比例分别为19.73%和18.32%。然后，该资产将于2021年第四季度到期。 　　

　　2021年四季度末至2022年一季度末，该产品持有的最大资产为2021年末青岛西海岸金融发展有限公司第三期债权融资计划，持有比例分别为38.71%和37.25%，较2021年二季度末和三季度末均有大幅提升。根据2022年一季度报告，该非标资产到期收益率为5.2%，剩余期限为197天。 　　

　　而中的比例 　　

　　从2021年末前十名持有资产来看，第八名持有资产为混合二级债基“广发聚鑫债券A”，投资比例为0.69%。资料显示，该基金成立于2013年6月5日，是广发基金的老基金，由广发固定收益投资资深价值投资总监张倩掌舵。截至5月11日，广发聚鑫债券A近三年和五年的投资回报分别达到34.69%和52.09%，在同类基金中分别排名48/460和19/356，中长期表现优异。截至2022年一季度末，最新产品规模为188.18亿元。 　　

　　此外，值得注意的是，“龙盈ESG固定收益1号每年都会开”持有中国华融2022年一季度末发行的两只二级资本债券“18华融二级资本债券01”和“17华融二级资本债券01”，分别占总资产的8.38%和6.31%。 　　

　　5月6日，中国华融发布关于华融消费金融股权转让项目完成的公告。截至公告日，中国华融不再持有华融小金的股权，宁波银行已经持有华融小金70%的股权。然后，华融小金的管理层也换了。宁波银行任命远程银行部总经理周军为华融小金董事长。 　　

　　中国华融表示，华融小金实施股权转让是中国华融坚持回归本源和主业，保证业务可持续发展，根据监管部门要求融资金。 　　

“固收+”为何会变成“固收-”？回顾一季度，由于疫情反复以及国际地缘政治冲突加剧等因素，市场经历较大幅度震荡，看空情绪强烈，理财公司不少“固收+”产品也遭遇了大幅回撤，“固收+”变成了“固收-”。那么，“固收+”产品还值得买吗？一款优秀的“固收+”产品应该具备哪些方面的能力？

对此，兴银理财多资产投资部负责人叶予璋在接受南财理财通课题组采访时表示，大家提到“固收+”，可能存在一个误解，认为“固收+”就是一个比纯债收益高的产品。“固收+”从产品结构上看，是固收加其他类别资产，这个资产一般是以权益为主，当然也会加入商品或者海外的资产。由于股票的波动率往往较大，比如今年以来市场表现不好，那么“固收+”必然会变成收益角度的“固收-”。但股票的长期收益比其他资产都高，所以从收益角度上看“固收+”，长期相比纯固收产品、存款等收益会更高，这是毋庸置疑的，但是短期的波动是很难避免的。不论从全球资管行业的发展，还是权益天然相对其他资产的高收益，理财公司都会积极布局“固收+”产品。

“固收+”的魅力在于长期高收益，但产品有个很大的挑战在于长期限产品非常难发。一方面，理财客户偏好流动性较好的短期限产品；另一方面，理财客户风险容忍度较低，一旦产品净值大幅波动，便容易招致赎回。所以，对“固收+”产品来说，控制波动率是引导当前客户行为一个比较重要的手段，高夏普比率是一个重要的目标函数。

其次，发行和运作“固收+”产品，很重要的一点是产品画像和投资者画像。投资者画像主要是指投资者的风险承受能力，产品画像是根据波动率对产品进行分层，以便销售给不同风险偏好的客户。

另外，也是最主要的一点就是“固收+”不能简单加一个稳定的权益比例，因为这样的产品没有特点，对客户来说不如买纯债理财加上一定比例的权益FOF。整体而言，“固收+”产品应该是追求绝对收益为主的产品系列，利用更多的资产搭配做出绝对收益。否则，“固收+”产品就只是一定参与率的权益类产品，无法让客户安享收益。

从绝对收益的角度来看，由于长期收益为正的资产主要就是债券和股票，因此“固收+”产品的风险不在于正常的经济波动，因为经济增长则股强债弱，经济下滑则债强股弱。产品最怕遇到诸如高通胀（例如去年9月旧能源的大涨以及今天2月国际冲突引发高通胀）或者流动性冲击，此时需要配置衍生品的策略应对流动性冲击、商品策略应对高通胀、海外策略享受全球经济周期的差异化，用全球策略、趋势策略、套保策略等多元资产和策略去预防股票和债券同时遇到冲击，使产品在恶劣的市场环境下保持相对稳健。多元化或者说资产和策略的分散是投资领域免费的午餐，长期必将提高收益风险比，给理财客户带来较好的且相对稳定的收益。

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