庞云，经济学博士，华兴证券(香港)首席经济学家、首席策略师 　　

　　2021年12月召开的中央经济工作会议明确提出，在a股市场全面推行股票发行注册制。 　　

　　我们认为，注册制全面改革将成为全面深化资本市场改革的关键环节，有望进一步提高发行上市审核效率，促进多层次资本市场的建立和发展，拓宽企业获取资本平台的选择路径和空间，为创新经济上市提供又一高质量选择，加快营造资本市场良性生态，大幅提高资本市场资源配置和要素配置效率。加大支持新兴产业和实体经济的直接融资体系建设，加大对创新驱动发展战略的金融支持，继续拓展证券公司和投资机构的业务空间。 　　

　　我们认为，股票发行注册制的全面实施，将有助于资本市场改革坚定进入并顺利驶过“深水区”，配合建设多层次资本市场、扩大对外开放、完善投资者保护机制等配套措施。最终有助于促进市场的持续健康发展，投资者结构的不断完善，市场逐渐趋于稳定和理性，压缩在壳公司的资源错配和价值错估，进一步促进资本市场活力和动力的释放，进一步推动资本市场整体。 　　

　　中国资本市场的发行制度经历了很多阶段的变化，比如科创板和创业板目前正在试点的核准制、核准制和注册制。全面实施股票发行注册制，既是资本市场发展的客观要求和必然选择，也是资本市场深化改革、加快发展的必然结果。 　　

　　在科创板注册的试点制度以信息披露为核心，在发行条件、审核注册程序、发行承销、信息披露原则、监管处罚等方面进行了一些变革和创新。基本实现了开板时提出的“高标准、稳起步、严监管、控风险”的要求。创业板总结、学习和借鉴了科技创新板的成功经验，普遍借鉴和采用了科技创新板试点注册制的核心制度安排。同时在发行条件、投资者门槛、退市安排等方面做了差异化设计。结合自身特点，在发行承销、估值定价、信息披露、注册监管、再融资、并购重组、退市机制、主体责任发行等基本制度上取得进一步突破。可以说，注册制在科技创新板和创业板的试点是顺利的、成功的，达到了预期的效果。 　　

　　全面实施股票发行注册制，是“十四五”期间提高直接融资比重、拓宽直接融资入口的重要任务之一。2021年深交所主板与中小板合并，北交所开板并同步试点注册制。科技创新板、创业板加快注册制改革，市场认可度持续提升。市场主体已逐渐适应并保持心理预期，资本市场已基本具备全面实施注册制的条件和基础。 　　

　　此外，监管部门着力提升上市公司质量，从上市公司IPO现场检查和专项治理行动等方面全面收紧发行人、实际控制人和控股股东的责任，同时强化了 　　

　　可以说，从核准制到注册制的转变，是对上市公司、拟上市公司、中介机构、监管机构、交易所的一次大考，以全社会、全市场为考官，目的是提高信息披露的质量和透明度。从市场准入到上市定价，从持续监管到再融资、并购重组，从退出机制到主体责任发行，创业板改革的每一个环节也有助于充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，促使每一个参与者尊重和敬畏市场，以市场化、法治化原则处理市场主体之间的关系。 　　

　　股票发行注册制的全面实施将使a股市场更加开放、包容和多元。为支持更多优质创新创业企业获得融资支持，预计上市标准的设定将更加多元化，以满足不同行业、类型、规模、需求的企业的融资需求。特别是对于信息技术产业、生物产业、新材料产业、新能源产业等新一代战略性新兴产业，可以有针对性地设定以成长性为核心的上市标准，以符合科技型企业的发展规律和特点，提高市场的容忍度和针对性。 　　

　　本文来自金融界。