来源：时代财经作者：徐威强 　　

　　面对变化的市场，我们应该采取什么样的投资方式？ 　　

　　最近不少私募开始“抄作业”，直接采用购买公募基金的方式，其中不乏百亿级的大牌私募。 　　

　　广州张佳投资咨询管理有限公司董事、总经理赖海尊认为，真正具备二级市场投研能力的私募并不多。很多私募购买公募，同时购买的是公募基金的服务和投研能力。 　　

　　私募排排网研究总监刘向分析，私募购买公募，除了对公募投研的认可，更多的是基于投资组合配置的角度。 　　

　　不少百亿私募“抄作业” 　　

　　据私募排排网统计，在已公布的公募基金年报中，共有155只私募产品购买了多达146只公募基金。 　　

　　其中不乏知名私募和百亿级私募。 　　

　　在所有私募中，购买公募基金数量最多的私募管理人是亿私募水影投资。据统计，水影投资的14只基金进入了10只公募基金的前十大持有人。从公募基金购买的产品来看，明星基金经理受到水影投资的青睐，包括朱绍兴的“富国天汇精选成长A”、王佩的“中欧行业成长”、赵鹏飞的“汇添富悦翔定期开放”等主动管理型基金。此外，水影还购买了沪深300ETF、“华宝中证科技领先ETF”等行业ETF等宽基ETF。 　　

　　同时，水影还通过投资海外QDII-LOF基金布局海外市场。其中，“交银中证海外中国互联网”持有水影投资569万股。资料显示，这只基金主要投资于在港交所上市的中国互联网巨头和在美国市场上市的中概股，腾讯、拼多多、阿里巴巴、美团占比超过7%，其在香港和美国市场的投资占比分别为30.49%和59.46%。 　　

　　另一家100亿元的私募投资公司铂绅投资(Platinum Gentlemen Investment)也有几只基金位列几只公募基金的前十大持有人。相对于水影投资偏好被动指数基金、主动管理基金和质量优秀的QDII基金，铂悦投资更偏好公募和定增产品。基金年报显示，9只公募基金产品的前十大持有人名单中，铂金绅士投资的基金有8只。“九泰瑞福事件驱动”、“九泰伊瑞定增”、“九泰泰富定增”等挖掘国内经济增长和结构转型带来的私募投资机会的基金产品，被铂绅旗下多只基金收藏。 　　

　　同样的百亿级私募宁全资产也有东方红资管、汇添富等公募旗下4只产品配置的10只产品。宁全资产掌舵人杨东曾担任兴全基金总经理。2018年私有化后，短短两年时间，他掌管的宁泉资产规模达到数百亿。宁全资产旗下的宁全特定策略1号、宁全致远20号、宁全致远11号等基金持有东方红资管东方红瑞泽三年定期开放7,391份。此外，“宁泉肖春1号”、“宁泉致远18号”等6只产品也购买了4209.75份“汇添富悦翔定期开放”。 　　

　　买私募和公募，确实赚了不少钱。以九泰泰富为例，其2020年的年收益为56.21%，超过股票公募基金的平均表现。 　　

　　基于组合配置的采购 　　

　　对于很多私募蜂拥购买公募，赖海尊认为，除了少数大型私募，国内很多私募的规模和实力还是比较弱的，投研方面也有不小的短板。赖尊表示，真正具备二级市场投研能力的私募并不多，很多私募并不具备投研能力。钍 　　

　　除了看重公募强大的投研能力，私募排排网研究总监刘认为，私募购买公募主要是基于投资组合配置的角度。刘表示，一方面，公募追求相对收益，优秀的公募有很强的选股能力和行业配置能力。另外，公募一般仓位比较高，配置优秀的公募更容易创造超额收益，尤其是在牛市和结构性牛市中。但考虑到公募持仓的灵活性不高，需要给私募做一些买入公募的时机。另一方面，公募可以投资a股以外的稀缺资产，而私募可以通过投资公募实现多市场配置。也就是公募中有很多基础类和行业都很广的被动型ETF。私募可以通过购买公募中发行的这类基金来把握大小市场风格和行业的机会。 　　

　　据刘分析，私募在购买公募产品时，会从两个因素考虑。一方面是能力圈的互补，私募在投研方面的覆盖不全。可以考虑在自身能力圈无法覆盖的行业配置一些能力更强的公募；另一方面是公募，超额收益很强。 　　

　　不过，刘表示，私募购买公募和投资还是有本质区别的。FOF是一种组合基金，即通过投资基金来获取收益。但是，私募投资公募的目的是组合和分配。 　　

　　投资者买的是私募，但这些私募其实买的是公募。投资者是“亏本”还是“不划算”？赖海尊说，不能简单地做这个论证。投资者需要仔细看基金募集人的合同。私募没有申购费和管理费，一般是后端份额。