作者|皮海洲 　　

　　5月12日，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，这是自2021年7月15日国务院发文提出研究科创板引入做市商制度以来，管理层发布的首个关于做市商制度的文件。 　　

　　同时，上交所也发行了《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则（征求意见稿）》和《上海证券交易所证券交易业务指南第X号――科创板股票做市（征求意见稿）》。意味着科创板的做市商制度真的要来了。 　　

　　事实上，引入做市商的目的是为了活跃市场交易，增加市场流动性。相比全球市场，a股市场更加活跃，流动性也不短缺。其中，科技创新板股票的流动性远高于a股的平均水平。 　　

　　那么，科创板为什么要引入做市商制度呢？主要有三个原因。 　　

　　第一，从科技创新板的市场定位来看，内容之一就是a股市场化改革的试验田。a股市场引入的制度可以先在科技创新板试点。 　　

　　虽然a股市场整体不缺乏流动性，但随着市场规模的增长，两极分化明显，部分股票正在被市场边缘化，a股市场正在形成局部流动性短缺的问题。因此，为了发展，有必要研究在a股市场引入做市商制度。科创板作为a股市场的试验田，率先试点做市商制度，是顺理成章的事情。 　　

　　其次，做市商制度的引入，可以在一定程度上弥补科技创新板投资者的高门槛。 　　

　　由于科创板投资者门槛明显高于a股主板和创业板，如在科创板开户需50万元的资产要求，a股市场97%的个人投资者被挡在科创板门外。这也意味着，科技创新板的投资者数量远远少于主板和创业板。这也是科创板流动性的一个短板。 　　

　　科创板首次引入做市商制度，可以在一定程度上弥补上述不足，为市场提供即时性和流动性。据券商分析，实施做市商后，科创板日均换手率有望提高10%-15%。 　　

　　第三，引入做市商制度也是为了更好地支持和服务科技创新企业。 　　

　　科技创新板的上市公司主要是科技创新型企业，要支持其在科技创新板上市和再融资，科技创新板必须保持足够的流动性。如果流动性收缩，会影响科技创新企业在科创板上市融资的进程，也会影响上市企业的再融资。 　　

　　数据显示，2020年至2022年(截至5月13日)，科技创新板日均换手率从3.61%降至0.83%，这也意味着2022年科技创新板日均换手率首次低于沪市平均水平(0.88%)。 　　

　　因此，管理层应对科创板可能面临的流动性短缺未雨绸缪。这也是科创板首次引入做市商制度的重要原因。只有保持科技创新板股票交易的必要活跃度，才能更好地维护科技创新板的正常运行，更好地支持和服务科技创新企业，更好地实现科技创新板的初衷。