备受瞩目的中兴通讯有望迎来转机。 　　

　　新华社援引《华尔街日报》报道称，中美就解决中兴问题的大致路径达成一致。核心业务前期几乎停滞的中兴通讯也有望重启。 　　

　　对于资本市场来说，对利润的追求永不停歇。在此之前，已有数十家基金公司下调了中兴通讯的估值。如果美国解禁中兴，重回正轨的中兴价值有望重估，对基金净值也会产生相应影响。 　　

　　从套利机会来看，如果中兴复牌，恢复流动性的价格将远高于基金估值价格，从而推高基金净值。理论上，购买中兴通讯的资金会有套利机会。 　　

　　套利过程和收益计算： 　　

　　1.认购重仓持有中兴通讯的基金。本基金持有的中兴通讯市值占基金净值的比例较高，中兴通讯估值的变动可对基金净值产生较大影响。 　　

　　2.中兴复牌后，流动性恢复后，基金净值会根据市场估值发生变化，套利资金会被卖出套现。 　　

　　3.如果本基金持有中兴通讯占基金净值的5%，那么中兴通讯的估值将发生20%的变化，从而影响基金净值1%。核心是中兴的价格变化。 　　

　　需要注意的是，上述计算是静态计算，没有考虑市场变化和基金剩余持仓的市场变化。 　　

　　套利步骤和分析： 　　

　　第一步：筛选出重仓持有中信通讯的基金 　　

　　据天相投顾统计，截至一季度末，共有136只基金重仓持有中兴通讯，其中持有中兴通讯市值占基金净值比例超过5%的基金有37只，超过7%的基金有12只。其中，华富IOT世界、东方主题精选、金鑫价值精选A、嘉实逆向策略、宝盈新价值混合、前海沪港大消费A、南方精选等基金持有中兴通讯市值占基金净值的比例。 　　

　　持有中兴通讯的基金占基金净值比例前十名如下： 　　

　　第二步：基金对中兴通讯的估值情况 　　

　　4月中下旬，数十家基金公司宣布下调中兴通讯估值。公告显示，停牌前，中兴通讯股价为31.31元，旗下基金公司估值为20.54元至25.36元，其中估值为25.36元的基金公司包括摩根士丹利、华商、兴全、兴业、田弘、申万菱信等公司，估值为25.05元的工银瑞士瑞信银行、建信、中邮、国海富兰克林、安信、郭芙等。 　　

　　相对比较悲观的基金公司有五家：华安基金估值为23.8元，新华基金估值为22.82元；九泰基金估值为20.86元，申万菱信基金公司估值为20.54元，中欧基金估值最低，为20.04元。 　　

　　需要注意的是，基金公司下调估值，一方面是为了估算上市公司的真实价值，另一方面也是为了应对基金赎回。如果因黑天鹅事件导致重仓股停牌，基金未能及时降低估值，基金持有人将大量赎回。 　　

　　第三步：套利空间大致测算 　　

　　理论上，从套利收益的角度来看，不仅取决于套利空间，还取决于套利成本，最终取决于套利风险。 　　

　　套利空间是中兴通讯净值变动给基金带来的盈利空间。套利成本包括基金的申购赎回成本和基金持有期间的管理费成本。套利风险包括市场风险、基金其他重仓股的波动风险、基金规模对套利的影响等。 　　

　　从上述基金的套利空间来看，如果基金持有的中兴通讯市值占基金净值的8%，中兴通讯将出现正收益。流动性恢复后，股价比之前的估值价格高出25%。该基金持有的中兴通讯带来的估值变动，可推高基金净值2%。 　　

　　需要关注的潜在风险主要包括以下几个方面： 　　

　　1.由于公募基金发布季报，目前重仓股数据截至一季度末。中兴通讯自4月17日起停牌。4月2日至4月16日，本基金可能买入和卖出中兴通讯，本基金持有的中兴通讯占基金净值的比例将发生变化。上述一季度末的数据不能准确反映基金目前的仓位情况。 　　

　　2.市场变化。不仅要考虑中兴估值的变化，还要考虑剩下的尴尬的stoc的涨跌 　　

　　3.还要考虑持有中兴通讯的基金规模。理论上讲，套利空间大的基金，如果规模不大，套利资金涌入后会摊薄收益。持有中兴通讯基金净值9.2%的华富IOT世界基金，一季度末规模仅为3895万元；一季度末，持有中兴通讯基金净值8.88%的东方主题精选基金规模仅为1.36亿元。 　　

　　基于以上情况，选择中兴套利的空间非常有限。即使中兴通讯复牌后股价不跌，套利空间也只有2%左右，7天内套利成本至少1.5%，还要承担市场波动的风险。套利不一定要选择中兴。 　　

　　来源/综合上海证券报 　　

　　编辑/吴冰