发行价仅为每股净资产的8.5%，仍比二级市场高出10%以上；或者虽然发行价高于每股净资产，但高于二级市场股价30%以上。越来越多的银行股破净后，破净和价格倒挂的阴影开始笼罩银行股的定增。
计划定增的贵阳银行于3月20日获得了当地监管机构的批准。发行方案显示，贵阳银行将定增至9元/股。截至2019年末，该行每股净资产为10.58元，相当于每股净资产打八五折。即便如此，其发行价仍与二级市场倒挂(3月20日收盘7.78元/股)，两者价差超过13%。
较早启动定增的郑州银行和南京银行，面临的是另一种局面。根据此前披露，郑州银行定增价格为6元/股，高于2019年末每股净资产。但这一价格涨幅仍比其最新股价(3月20日收盘3.95元/股)高出50%以上。
股价低定价高，这些银行的增持可能只靠关联方和大股东。公开资料显示，贵阳银行的8家发行人中，至少有5家是该行的关联方，目前持有该行股份。郑州银行和南京银行的认购方中，也出现了关联方。
破净定增
据贵阳银行3月20日晚间公告，近日收到贵州银保监局批复，核准该行非公开发行股票方案。根据此前的披露，该行将发行至多5亿股股票，募集资金不超过45亿元。
贵阳银行于2020年1月21日首次披露定增方案。原发行价格为定价基准日前20个交易日股票均价的90%。当年2月14日，证监会修订监管规定，允许上市公司将发行价格下限调整至定价基准日前20个交易日的80%。该行于3月3日立即调整了定价方案，即在上述定价方法与最近一期末经审计的每股净资产值较高者之间进行选择。
在贵阳银行之前，宁波银行也在2月18日调整了发行计划。据披露，发行价格也调整为不低于定价基准日前20个交易日该行股票价格交易均价的80%，并调整了发行数量上限和限售期。
发行方案调整后，两家银行的融资和发行数量没有变化。根据预案披露，该行拟增发4.16亿股，融资金额80亿元，略高于19.2元/股。截至2019年末，该行每股净资产为17.82元，去年2月18日股价为26.44元/股。之前20个交易日均价在25元上下波动，定价已经在20%以下。静态市净率接近1.09倍。
从二级市场来看，宁波银行的上述定价可能对投资者有一定的吸引力。2018年以来，该行股价一路上涨，今年1月初站上29.76元/股的高点。虽然此后有所回落，但仍在23元以上，动态市净率和市盈率分别超过1.5倍和9倍。
贵阳银行虽然也调整了价格下限，但似乎并没有采用“八折”的定价方式，而是以每股净资产作为定价依据。
贵阳银行业绩快报显示，2019年，该行实现营业收入146.61亿元，同比增加20.16亿元，增长15.94%；净利润58.06亿元，同比增加6.69亿元，增长13.02%。截至2019年12月末，该行总资产5609.3亿元，比年初增加576.04亿元，增长11.44%；归属于母公司普通股股东的每股净资产为10.58元。
按照融资规模计算，不考虑股息、红利、除权等因素，贵阳银行本次发行9元/股的价格已明显低于该行净资产
除了银行股市场估值较低之外，贵阳银行的低价格涨幅也可能与其资本充足率有关。数据显示，截至2019年9月末，该行资本充足率为13.06%，一级资本充足率为10.24%，核心一级资本充足率为8.89%。虽然能达到监管要求，但离红线不远。
价格倒挂
贵阳银行选择“断网”可能是不得已而为之。
在银行股走势低迷的背景下，贵阳银行股价持续下跌，从2019年12月的约10元/股跌至2020年3月3日的8.54元。调整后，该行前20个交易日均价仅为7 ~ 7.2元左右。
按照这个发行价，贵阳银行只能融资35亿元多一点，只有大幅调整发行数量才能达到原来的融资规模。如果发行数量不变，融资计划将难以顺利实现。以每股净资产作为定价依据，更符合银行既定的融资方案。
以每股净资产定价，解决了发行价低的问题，但又面临新的尴尬——定增发行价与二级市场价格倒挂。该行3月3日股价比定增价低5%左右，而3月20日收盘价比定增价低13%以上。
和贵阳银行一样，南京银行和郑州银行也面临着定增和二级市场股价倒挂的困境，郑州银行股价比目前二级市场股价高出30%以上。
郑州银行2019年7月披露，拟向不超过10名投资者发行10亿股，募集资金60亿元。拟发行价格为6元/股。当时其股价一直在5元/股左右波动。2019年11月，发行方案获得河南银保监局批复。
然而，该计划披露后，郑州银行股价一路下跌，今年3月20日收盘时仅3.9。
5元，市盈率、市净率只有4.89倍、0.74倍。该行至今尚未对定增方案做出调整。按照原定价格，该行定增价将比二级市场价高出50%以上。南京银行的情况相近。根据此前披露，该行计划发行约15.25亿股，募集资金总额116.19亿元，发行价约为7.2元/股。但二级市场的股价已难以支撑该行的定增。3月19日，南京银行股价一度跌至6.98元/股，3月20日虽然有所反弹，报收于7.24元，但仍处于低位。
定增价格倒挂的现实，无疑给上述银行定增带来了考验。投资者一旦认购，就会面临亏损。既使股价能够维持稳定，定增、二级市场之间的价差， 可能也会对投资者的认购意愿产生影响。
关联方出手
定增价格与二级市场股价倒挂，各家银行之间也是几家欢乐几家愁。
尽管存在亏损风险，但贵阳银行的定增已经找到了全部买主。根据该行披露，此次定增的认购对象共有8家，其中厦门国贸拟认购不超过1.6亿股、且不超过18亿元 ，贵阳市国资公司拟认购8.29亿元，贵阳投资控股集团有限公司（下称“贵阳投资控股”）、贵阳市工商产业投资集团（下称“贵阳工商产投”）、贵州乌江能源投资有限公司（下称“乌江能源”）三家合计认购6.34亿元，百年保险资产管理有限责任公司、太平洋资产管理有限责任公司（下称“百年资管”、“太平洋资管”）分别拟认购9.6亿元、3亿元。
南京银行的发行对象共计3家，也已全部确定。公开披露显示，法国巴黎银行、江苏交通控股有限公司 、江苏省烟草公司将包揽定增的全部股份，认购数量分别为1.31亿股、9.99亿股、3.94亿股。
而郑州银行只找到了部分投资者。根据披露，10名发行对象中，该行已经确定了3家投资者。其中，郑州投资控股有限公司（下称“郑州投控”）拟认购不低于1.715亿股，百瑞信托认购6.6亿元～8.6亿元，河南国原贸易有限公司（下称“国原贸易”）认购金额4.5亿元～6亿元。
已经确定了投资者的银行，主要还是依靠原股东、关联方的“输血”。截至2019年9月底，贵阳市国资公司、贵阳工商产投分别持有贵阳银行14.4%、2.06%的股份，贵阳市国资公司、贵阳投资控股、贵阳工商产投同受贵阳产业发展控股集团有限公司控制；乌江能源则持有该行6.18%的股份。
参与贵阳银行认购的百年资管，资金来源也是贵阳银行的关联方中融人寿。中融人寿此前公告称，百年资管以受托管理的中融人寿的普通保险资金参与本次认购。而中融人寿的关联方中天金融集团、金世旗国际控股股份有限公司持有贵阳银行股份。
郑州银行定增中，截至2019年9月底，参与认购的郑州投控、国原贸易、百瑞信托分别持有该行3.64%、3.36%、1.94%的股份，且有该行董事、监事担任实际控制人、董事或监事。
南京银行定增认购中，法国巴黎银行也是南京银行的大股东。
定增依靠关联方、大股东包揽的情况，已经引起监管关注。监管此前对郑州银行、南京银行的再融资反馈意见中，已明确要求相关银行，补充说明包括发行对象的认购资金是否存在对外募集、代持、结构化安排，或直、间接来自相关银行的情况。
郑州银行近期与关联方发生了多笔交易。其中，3月9日，该行向郑州国控西城建设有限公司授信3.3亿元，用于认购后者的一单信托计划，而后者是郑州投控的子公司。
