由于工作原因，不得不加入一些投资群，但毕竟群里外行太多，每天只知道嚷嚷： 　　

　　

　　永远放弃！ 　　

　　

　　股市暴跌，抄底变成抄底怎么办？ 　　

　　

　　药快死了，被困住了！ 　　

　　

　　格伦以前是小蓝蓝，现在是葛阿姨了！ 　　

　　

　　坤已经变成坤狗了！ 　　

　　

　　国王倒下了！ 　　

　　

　　茅台跌下神坛！ 　　

　　

　　年底大盘跌到2000点给你看！ 　　

　　

　　历史总是在重复。一年前大家都是股神，现在都在尖叫。看着群里叽叽喳喳的言论，感觉这一幕多么熟悉. 　　

　　

　　医学的朋友经常问我：“医学怎么了？" 　　

　　

　　还有什么？ 　　

　　

　　看看迈瑞医疗的PE乐队： 　　

　　

　　 　　

　　

　　看看药明康德的PE乐队： 　　

　　

　　 　　

　　

　　药明康德主要是因为最近美国出现了一个蛀虫。大家都担心会被美国抓住把柄，引起恐慌，迈瑞等人自然受到影响。毕竟其50%的业绩来自海外。综合来看，这两年医药股的下跌多是情绪所致：股市在聚集，政策不明朗，美国人要制裁了…… 　　

　　

　　即便如此，如果看药明康德2020-2021年的PE波段，估值已经突破顶部的橙色线。现在虽然大幅下跌，但也只是回落到中心位置(红线)。 　　

　　

　　迈瑞也是。估值在紫红色线之间回落，刚好回落到一个“合理”的位置。 　　

　　

　　我个人的看法是，2020年初的结构性牛市主要是由情绪型资金造成的。疫情给全球经济造成了挫折，中国经受住了这一波。外资增仓a股，国家要稍微放水，房市被打压，于是股市上涨，显示所有股票的PE都涨到天上去了。但是基本面，也就是业绩，并没有增长那么多；2021年春节后，政策不稳定性增加。当时国家开始整顿教育和互联网，导致外资外流。茅台等股价大跌，但很快反弹，主要是疫情没有结束。逻辑和2020年初一样；后来医疗政策频出，美国又跳了。不稳定的内外环境抑制了医药股的情绪。但由于资金充裕，一正一负，医药股虽然回调，但看估值，也只是回调到合理水平。 　　

　　

　　这就好比有人以均价1万元接手鹤岗的房子，期望房价站在2万元。当鹤岗的房子跌回2000元的时候，炒房团尖叫，却不知道2000元是一个合理的估值。 　　

　　

　　2021年9月，我对迈瑞做了一个DCF模型估值，参考《迈瑞医疗现在值多少钱？（2021年9月估值）》，结果是这个图： 　　

　　

　　 　　

　　

　　当时迈瑞在350元左右。这是什么意思？这意味着投资者预计迈瑞的可持续增长率为4.5%，贴现率为8%(通常为10%)。显然，我对迈瑞太乐观了。 　　

　　

　　最乐观的时候，一股迈瑞多少钱？500元。不，对不起经济法。 　　

　　

　　如果我给出10%的折现率和4%的可持续增长率，迈瑞值多少钱？26元. 　　

　　

　　Wind给我的迈瑞的资金成本是8.25%。我给它高一点，9%。在这个折扣率下，迈瑞值258元。按照6.55元的EPS(TTM)计算，迈瑞的合理PE是40倍. 　　

　　

　　迈瑞现在的估值是多少？47次，跌了这么多，但还是在高位。 　　

　　

　　医疗降的厉害吗？做不到？要走了吗？头两年太贵了。 　　

　　

　　有的白酒韭菜，茅台站2000元就是yyds，跌破1900就是掉神坛了。在他们眼里，无脑买茅台=价值投资。但看看茅台目前的估值，仍处于历史高位。 　　

　　

　　 　　

　　

　　前段时间200多块钱把五粮液扔了，没别的原因：五粮液估值还在高位，我有点害怕。算了，走吧。 　　

　　

　　 　　

　　

　　股东喊着“消费不涨，白酒不涨”，请想想前两年白酒有多贵，最近下调就是太贵了。而且按照上图来看，“从神坛上掉下来”的贵州茅台继续跌下去是完全正常的。 　　

　　

　　更不用说当代安培科技有限公司了 　　

　　

　　当代Amperex科技股份有限公司是典型的情绪票(我没说它基本面不好)。2021年3月，国家发布“十四五”规划纲要，新能源成为国家战略。于是当代安普科技有限公司的PB突破了顶部的绿色和橙色线，一直在高位运行，“王宁”应运而生。但是宁王能在他的位置上坐多久呢？宁股价600多的时候，我被各种逻辑包围：新能源是30年的赛道……国家战略……经济吸引力。 　　

擎转换……

　　

到底是先有这些逻辑，才有600元的宁王，还是先有600元的宁王，才有了这些逻辑？

　　

现在宁德时代跌到500元了，韭菜们开始嗷嗷叫，嘲笑宁德时代不行啦，宁王倒啦，可你不看看，即使如此，宁德时代也根本不便宜。

　　

2021年11月，我写过一篇对宁德时代的解读《对宁德时代的解读与简单估值》，由于新能源行业我不熟悉，并没有对宁德时代进行DCF建模，但是我估摸着400块钱才敢买。

　　

现在跌到500，无非是前两年太贵了而已，而且这个价钱对我个人来说依然太贵。

　　

当我说贵的时候，股民们不信，喊着“宁王万岁”，嘲笑我“看估值你就输了”。

　　

2021年初有个朋友all in半导体，我说你这标的PE都200倍了，他回：“那指标没用。”

　　

不知道他现在怎么样了。

　　

一名基金经理的忠告今年股市下跌，股民们嗷嗷嗷，发明出大量段子以自嘲，可我不解的是：

　　

今年的下跌不应该是很正常的吗？

　　

树不可能长到天上去，凭什么宁德时代一定要一直维持在200倍的PE上呢？市场一定有周期，一定有波动，各个板块独领风骚几个月，资金一紧，情绪一冷，就算不大跌也得回调。

　　

别看医疗跌成这样，其实你算一算，泡沫还在，还没跌完。要是医疗股继续跌，我也不觉得意外。

　　

那么2022年市场会怎么样呢？不知道。预测市场的没一个准的，坤坤、邱国鹭等人为什么采用自下而上的选股方法，就是因为连他们这种高智商人群都自知难以把握市场。有人给我留言说邱国鹭不注重宏观、市场，这是他的软肋，所以这两年业绩不行，我回道：不是人家不注重，是想要注重，却发现把握不来，得了，自下而上选一些能穿越周期的标的拿着得了。

　　

不过总体上，大家对美联储加息有一个预期，可能资金面会紧缩，此外就看炒了一年多的新能源还能不能继续炒，还有没有什么情绪面的东西出来了，但这是无法预料的。前段时间的“大基建”带来的情绪明显不如“十四五”这种大主题来得让人高潮。

　　

市场不能预测（不是不容易，是不能），是因为它是个典型的混沌系统，可能我发完文章的几分钟后就出来个什么政策，睡一觉之后美国又蹦哒个什么，所以如果仅限我当前对市场的观察，非要有个预期，可能大概率是震荡市吧。

　　

我很喜欢看孙加滢写的《估值逻辑》，内容太多太高深，还没办法完全消化，倒是他在书里表达的观点让我印象深刻：哪有那么多逻辑啊？涨了什么逻辑，跌了什么逻辑，全扯淡。一个资产，涨多了就跌，跌多了就涨，就这么简单！所以他把书命名为《估值逻辑》，投资就是要围绕估值而不是逻辑来进行。

　　

一个十几年经验的基金经理说的话，我是不会不重视的。

　　

在这个当下，我希望任何人都能体会一下邱国鹭说的：“便宜就是硬道理。”

　　

林园牛逼吧？趋势、价值风格切换毫无压力，但他也说：“估值就像一个紧箍咒”。

　　

用估值的眼光看待投资，就像买东西一样。宁德时代好不好？当然好，可它性价比如何？不太好。就像你问我，海淀区的学区房好不好？好！可如果一平米30万，我也会被劝退。

　　

鹤岗的房价2000一平，如果掉到1000一平，你买不买？有人说这是价值陷阱，不买，但如果真的那么便宜，你有点钱没处花，一时半会也找不到好标的，或许鹤岗的房子对你来说也是有性价比的。

　　

周期年年重复，历史何其相似，但从没有人记住教训。