大家好，一般来说，市盈率往往是投资者衡量一个企业股价的重要指标，但是如果市盈率真的能对企业价值做出合理的评估，那么就不会有那么多投资者亏损了。这是为什么呢？部分原因是投资者忘记了探究资产负债表的质量。换句话说，当资产负债表质量很差的时候，低市盈率有什么用？ 　　

　　为什么要用质量这个词？老易简单解释一下看到一家公司资产负债表的感受！就像新买的手机。有的用起来黑屏或者信号不稳定，有的从来没有任何问题，而且玩游戏速度非常快。如果是你，你会选择哪款手机？ 　　

　　我们如何评价资产负债表的质量？实际上，有一个快速的方法可以判断。 　　

　　今天要讲的第一种方法是货币资金除以有息负债，或者现金资产除以有息负债。比如某食品企业，2021年中报显示，其账户中的货币资金为44.7亿元，有息负债几乎为零。这种企业这么好，简直就是摇钱树。 　　

　　我们再来看另一家园林企业，说是园林企业。说白了就是种树。当然，为了不给自己找麻烦，我们不提名字。该公司2021年中期报告尚未公布。2020年年报显示，公司账上的现金为33.45亿元，而有息负债高达150亿元(实际可能不止，毕竟老易还没查过其他流动负债的明细)。总之，对于价值投资者来说，必须排除这种低现金/计息负值的企业。几乎可以吐槽说垃圾。 　　

　　当然不是说垃圾企业以后就没有机会了，只是价值投资者没必要去碰，除非你是一个游戏心态特别重的投资者。 　　

　　另一种区分资产负债表质量的方法是用净利润除以生产性资产。有些朋友看到这里可能会疑惑。这个方法和ROE也就是ROE有什么区别？肯定是有区别的。ROE是利润除以净资产，其中净资产必须包括现金资产。如果公司账上有大量现金，就不容易看出企业的盈利能力。 　　

　　比如食品公司，如果单纯统计其生产性资产，即固定资产中的土地、在建工程、工程材料和无形资产，可以知道公司的生产性资产为17.51亿元，而公司2020年的净利润为7.77亿元。两者相除得到的结果是45%。 　　

　　然后，我们计算刚才提到的花园股票。其生产性资产约11亿元，去年净利润只有几千万。即使按照1亿元计算，结果也不到10%，更别说能不能拿到钱了。 　　

　　当然，比率得出的百分比只能代表2020年生产性资产的盈利能力。如果投资者想全面了解企业，他们不得不比较多年的财务报表。如果你能找到一家比率保持稳定和提高的公司，你应该更加关注它。随着其规模的增长，其控制成本的能力会越来越强，盈利能力也会逐渐放大。 　　

　　这就很容易知道谁的资产负债表更好。 　　

　　可能有朋友会问，这和文章开头提到的市盈率有什么关系？其实有些股票的市盈率看起来很低，但是仔细看了它的财报，尤其是它的资产负债表，可以发现公司的财务状况很差，所以股票表现不好也就不足为奇了。 　　

　　比如我们之前说过，用应收账款占资产比例来考核的方法，可以用来了解企业在产业链中的位置，也可以用来比较公司资产负债表的质量。 　　

　　以易为例，有两家游戏公司。股票软件市盈率分别为14倍和18倍。这种比较是否意味着前者比后者更有投资价值？事实上，如果投资者阅读两家公司的资产负债表，就会发现它们之间的差异并不是4倍市盈率所能弥补的。 　　

　　从2020年年度财务报告可知，前者的应收账款及其他应收款金额约为55亿元，占总资产的12.8%，而后者的应收账款及其他应收款金额不足13.5亿元，占总资产的8.7%。显然，后者虽然市盈率更高，但财务上更健康。从性价比来看，后者其实可能更便宜。 　　

　　当然，我们也可以将应收账款、预付账款、其他应收款与应付账款、合同负债、其他应付款进行对比，也可以得到一定意义上的资产质量，从而对我们心目中的市盈率做出更合理的判断。 　　

　　如果你是长期跟随老易学习的朋友，你应该知道，其实这一期的内容是根据唐朝写的《如何快速阅读资产负债表大纲》来划分和总结的，并用实际例子来说明。说白了，投资只是一个事实。如果你能脚踏实地的研究分析公司内部的商业逻辑，那么你就知道天天追热点是多么可笑的事情。 　　

　　#股票##A股市场# #金融#