近期海外市场波动加大，国内市场走出一条自己的路，新能源、消费、军工轮番上阵。然而，许多投资者担心市场调整。未来市场会怎么走？今天，我们邀请光大保德信基金的国际业务总监詹佳老师为我们解释市场和板块。 　　

　　

　　Q1:你对市场有什么看法？詹佳:目前在疫情恢复等诸多有利因素的影响下，景气度和流动性都有所改善，因此市场快速反弹。但我们不要忘记，今年是美联储加息和缩表的一年。一般当基准利率达到2.5%以上时，市场会比较敏感。但今年的加息和降规模在历史上并不多见，所以不确定性还是很多的。虽然市场在一定程度上反映了加息的结果，但经济全面好转还需要一段时间。 　　

　　

　　A股方面，今年以来调整较多，整体估值较为合理，而流动性较为充裕，经济面正在改善，所以A股整体上是偏积极的，，未来或震荡向上。而港股方面，由于受到外资流动性影响较大，在海外紧缩的背景下可能会偏谨慎一些. 　　

　　

　　而在无风险利率快速上升的阶段，市场调整也比较快，一些优质股票会调整过多，这就为我们寻找资金效率高的股票提供了非常好的机会。 　　

　　

　　Q2:你对新能源赛道有什么看法？詹佳:目前新能源有几大赛道，比如光伏和电池。中国还是有优势技术的，但是这个赛道可能更倾向于频段。 　　

　　

　　关于新能源，我认为投资者需要对毛利率更加敏感。近几年新能源赛道的景气度较高，但实际上大部分利润都被上游原材料企业获得，有点类似钢铁行业。景气度高的时候，利润大部分被铁矿石企业获得。我们需要警惕一种可能，那就是在新能源的大发展中，我们只能赚一笔“加工费”。 　　

　　

　　如果这个行业景气度下降，原材料价格下降，虽然可以转移一部分利润空间，但是景气度下降会对投资热情产生一定的影响。所以我倾向于认为投资新能源应该多一些波段思维。除非某些细分行业只有一两个龙头，有议价能力的企业才能在景气波动中保持利润。这正是我所担心的，所以我对这个行业的估值一直很谨慎。 　　

　　

　　但是，新能源确实是近几年的高景气轨道。当市场深度调整时，资金效率会提高，性价比突出，会有一定的投资价值。此外，在一些子领域，如核聚变、新材料等，一些前景良好、垄断格局的公司的投资价值也值得期待。 　　

　　

　　Q3:你对消费有什么看法？詹佳:消费经过近一年半的调整，目前的估值相对合理。即使经过6月份的反弹，估值仍然具有吸引力。 　　

　　

　　目前虽然有刺激政策，但消费的完全复苏仍需要全面及时的实施修复措施，消费仍有反弹空间。 　　

　　

　　从长远来看，消费是一个永恒的话题。只要居民收入持续增加，消费就有投资机会。一些技术含量中等的公司可能会遭遇技术变革，竞争力可能会大大降低，利润可能会快速下滑。供给侧更为敏感的消费与居民消费能力挂钩，尤其是稀缺、议价能力强的特色高端消费，需求侧更为敏感的消费。 　　

　　

　　Q4:你在成长方向上更看重什么？第一个方向是新时代的消费，也就是消费领域的一些从无到有的方向。比如隐形的整机，医美，疫苗，一些医学诊断的新方式，一些食品饮料中的健康新食品，营养中的食品添加剂等等。这些方向更加灵活，行业整体增速远高于GDP增速。 　　

　　

　　第二个方向是大制造，可能涉及很多方向，比如汽车衍生的传感器，整个行业，包括电池，化工新材料等。这些方向大多来源于一些大的赛马场。事实上，自贸易冲突以来，我们可以看到，国内产业集群的优势是显而易见的，圆顶 　　

　　

　　第三个方向是优越的技术。我认为科技公司的利润或成长性应该符合行业的基本特征，即领导者往往是某个行业的专利垄断者或标准制定者，基本上80%的利润可能被领导者获得。 　　

　　

　　风险警告： 　　

　　

　　本材料中的评论仅供参考，不应视为投资建议。本材料基于公开信息、内部开发的数据和来自其他可信第三方的信息。但是，不能保证信息完全可靠。所有观点和意见均基于对撰写日期的判断，可能随时调整，恕不另行通知。这份材料中的预言不一定会实现。基金有风险，选择需谨慎。 　　

　　

　　以上数据仅供参考。未经光大保德信基金管理有限公司的书面许可，不得复制或传播本信息的任何部分。列出所有公司、证券、行业和/或市场以说明经济趋势、条件或投资过程。光大保德信基金管理有限公司分支机构可以持有也可以不持有相关账户。本文讨论的策略和资产配置不代表光大保德信的服务或产品。所有这些都不能被视为建议或推荐、宣传材料、买卖任何证券的要约或邀请，或采取任何投资策略的建议。 　　

　　

　　基金经理：詹佳，2008年获得香港科技大学运营管理学士学位，2013年获得香港大学金融硕士学位。2008年6月至2011年6月，在中利保险股份有限公司担任研究分析师；2011年7月至2013年6月，在香港富通投资管理有限公司担任中国股票监事、投资分析师；2013年7月至2017年12月，建银国际在建。 　　

资产管理有限公司担任董事、组合管理部门代理负责人；2017年12月加入光大保德信基金管理有限公司，任职权益管理总部国际业务团队团队长一职。2018年6月至今担任光大保德信鼎鑫灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2018年7月至2020年10月担任光大保德信红利混合型证券投资基金的基金经理，2019年12月至今担任光大保德信先进服务业灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2020年5月至今担任光大保德信永鑫灵活配置混合型证券投资基金的基金经理，2020年6月至今担任光大保德信裕鑫混合型证券投资基金的基金经理，2020年10月至今担任光大保德信行业轮动混合型证券投资基金的基金经理，2021年7月至今担任光大保德信品质生活混合型证券投资基金的基金经理，2021年8月至今担任光大保德信安和债券型证券投资基金的基金经理，2021年11月至今担任光大保德信创新生活混合型证券投资基金的基金经理,2022年3月至今担任光大保德信核心资产混合型证券投资基金的基金经理,拟任光大保德信汇佳混合型证券投资基金的基金经理。