今天有个朋友让我看一下上海银行，包括：业务模式，业务布局，潜在问题等等。最近正好是年报的空窗期。也可以看看报表(主要是上海银行2021年中报)，把录好的随笔分享给读者也不错。 　　

　　传统对公银行 　　

　　上海银行是国内大型城市商业银行，业务模式是典型的法人商业银行，从资产和收入板块可以看出，如下图1所示： 　　

　　图1 　　

　　从这幅画中你可以看到许多有趣的事情。首先，上海银行是一家非常传统的法人商业银行。其企业利润是零售的3倍，其他业务的收入和利润几乎可以忽略不计。其次，我们可以看到，法人净利息收入是零售的2倍，而法人的资产是零售的6倍(未过账)，所以零售业务的净息差比法人业务好很多。而且我们注意到公司和零售业务条线之间有1.66亿利息收入的内部转移，从公司条线转移到零售条线。这说明公司条线的负债无法满足自身的资产配置需求，需要向零售条线借入负债。 　　

　　看完利息收入，我们再来看手续费收入。由此可见，企业收费的净收入是零售收费的3倍。零售手续费净收入不到10亿元。记住这个数据，后面分析手续费收入的时候会有更有趣的结论。 　　

　　手续费收入占比偏低，结构单一 　　

　　上海银行手续费净收入42.91亿元，占总收入的15.49%。这一比例低于股份公司。我们不跟招行比，连兴业银行20.12%的比例都低。除了占比低，上海的银行手续费结构也不够合理，如下图2所示： 　　

　　图2 　　

　　从图2可以看出，上海银行的手续费收入中，代理费收入最大，占手续费收入的一半。对于这笔手续费收入，上海银行在中期报告中披露如下： 　　

　　实现代理手续费收入25.85 亿元，同比增长12.27 亿元，增幅90.37%，主要是顺应资管新规变化，强化理财客户一体化经营和数字化营销，调整理财产品费用结构，实现代客理财产品销售和投资管理收入较快增长；同时洞察资本市场机遇，积极布局公募基金业务，深化合作伙伴关系，推动独家定制代销模式，优化线上交易流程，提升用户体验，基金代销客户规模和销售规模大幅增长，实现代销基金业务收入增长。 　　

　　可见，代理费主要由代销理财和代销基金的手续费构成。这里拉一下之前的零售费用数据。零售手续费收入10.75亿，支出0.95亿。可以看出，图2中的银行卡手续费绝大部分应该属于零售条线。毕竟上海银行应该是城商行中最大的信用卡发行机构。也就是说，在代理费收入中，零售线最多只能占据8亿左右，所以剩下的近18亿属于公线收入。这让我有点不知所措。上海银行的理财和基金主要是卖给企业而不是个人吗？ 　　

　　业务布局相对较优 　　

　　上海银行植根于中国最大的金融中心，业务网点布局优于其他城商行。以贷款投放为例：43%的贷款投放在上海，不含上海的长三角占27%，珠三角(含香港)占18%，环渤海占9%，中西部占3%。大部分资产投资于国内最发达的三大经济圈，布局相对合理。 　　

　　贷款投向有隐忧，资产质量有走差的迹象 　　

　　上海银行虽然在区域布局上有优势，但是贷款投向结构比较差，如下图3所示。零售占上海银行贷款的31%左右，票据占6%，其余63%为对公贷款。其中，“租赁和商务服务业”和“房地产”贷款占对公贷款的一半。房地产贷款的趋势性风险从去年下半年开始显现，而上海银行半年报房地产贷款占比高，不良率高。估计这个问题在年报中会更严重。 　　

　　图3 　　

　　至于“租赁和商务服务业”投给了谁，我不说大家应该都很清楚。这么高的比例，这么低的不良率，一旦地方广义债务有什么风吹草动，就够上海银行喝一壶的了。 　　

　　前几天在《4季度数据暗示一类股被错杀》的文章中指出，根据银监会的数据，四季度城商行不良率爆发，单季度跳升8bp。估计这绝对不是个别城商行的问题。我再次警告城商行的投资者，虽然部分城商行的明示净利润增速不错，但资产质量就是一票否决的数据。城商行和农商行的资产质量恶化至少会持续到2022年的中报。 　　

　　根据以上分析，建议投资者等到年报发布后，再根据上海银行资产质量的变化来决定是否建仓。