来源：上海证券报 　　

　　从第一批上市股票的无差别上涨，到最近一批破发股票，科创板的财务情绪在过去的四个月里经历了从躁动到理性的演变。作为投资者参与科创板的重要工具，两家公司的财务数据可以反映资金在科创板的交易状况。综合来看，科创板个股融资余额稳步增长、融资融券余额整体萎缩、个股间分化加剧是科创板两个金融市场当前数据的变化特征，最终结果是促进科创板股票估值的理性回归。 　　

　　融券余额整体缩水 　　

　　自7月22日开市以来，科创板金融整合规模呈现两次快速增长。 　　

　　第一波上涨发生在开市后的一个月内。8月13日，科创板两家金融机构规模达到阶段性高点64.02亿元(其中融资32.19亿元，融券31.83亿元)。在此期间，科创板融资融券余额几乎齐头并进，融资融券比例接近1:1，很多股票的融资融券余额高于融券余额。 　　

　　第二波上涨从10月份开始持续。随着科创板新股发行的常态化，其合并规模也重拾升势。截至11月18日，科创板两融余额69.2亿元(其中融资46.31亿元，融券22.89亿元)，创开市以来新高。 　　

　　但与开市之初相比，近期科创板融资余额增速明显快于融券。11月18日，科创板融资融券比例超过2:1，市场上仅有3只股票的融资融券余额高于融资融券余额，分别是中国郝彤、新麦医疗和安恒信息。 　　

　　在两融交易总量稳步上升的背景下，科创板融资融券的持续增加主要反映了券商态度的变化。对于首批25只科创板股票，上市之初的无差别炒作导致部分股票估值明显偏离基本面，后续估值的必然回归使得券商蜂拥入市。 　　

　　但在目前资金趋于理性的阶段，科创板新股上市之初的股价表现已经可以因基本面而有所差异。有的股票上市后稳步走强，有的股票上市不久就宣告破发。在这种背景下，保证金交易者的套利空间受到挤压，自然不敢贸然入市。 　　

　　个股融资额显著分化 　　

　　与开市之初的躁动相比，近期科创板融资资金不再“全湿”，而是集中在一些强势品种上。以首批25只股票中的两只股票为例： 　　

　　南威医药和中国郝彤近期的股价走势完全相反，其背后，两家公司交易员的态度也大相径庭。 　　

　　虽然南威医药上市初期表现并不抢眼，但近两个月股价持续攀升，11月4日最高达到182.80元/股，创上市后新高。最新收盘价报180.99元/股，距离新高仅一步之遥。 　　

　　南威医疗股价走强的背后，也有融资者的持续追捧。近两个月(9月18日-11月18日)南威医药共获净买入2901.63万元，位列25只股票之首。截至11月18日，南威医疗的融资余额为2.19亿元，仅次于中国郝彤 　　

　　次日起，浩海柯胜启动估值回归，股价持续下跌，上市第6天跌破发行价。与此同时，浩海柯胜的融券余额增速明显快于融资余额。11月6日破发当天，浩海柯胜融券余额达8931.56万元，高于融资余额7102.06万元，成为少数融券余额高于融资余额的科创板股票。 　　

　　破发后，浩海柯胜的融券余额开始减少。11月7日至今，融券累计余额减少2541万元。 　　

　　除了昊海生科，Jept、广信光电、白蓉科技等科创板破发股的数据也呈现出“融资交易清淡”或“融券交易活跃”的现象。 　　

　　CICC认为，与a股其他板块相比，科创板的询价方式更加市场化，使得科创板的发行估值接近二级市场估值。科技创新板IPO后的业绩分化，是市场化询价和板块估值回归常态化的必然结果。有利于中长期理顺资本市场运行机制，对完善资本市场基础性制度具有积极意义。