红周刊 | 张桔
在股债双降的问题下，鹏扬的公募规模和同类公司排名双双下降。Wind显示，虽然一季度末总资产排名仅小幅下降一位，但鹏扬基金总资产缩水约62亿元。
端午节前，鹏扬基金宣布旗下偏债混合型基金鹏扬景益清盘，这也是该公司今年清盘的首只产品。作为去年8月才成立的新基金，鹏阳景益诞生不到一年。
更关键的问题是，作为债券大师杨爱斌创立的个人公募，固定收益类产品一直是公司生存的强项。而第二只新偏债混基的清盘，无疑已经面对了彭阳，其大旗是债券。再看之前的弱势股权阵营，虽然公司现在有朱国庆、邓彬彬这样的实力派基金经理坐镇，也在其他公募中证明了自己的实力，但在鹏扬的表现似乎还没有表现出来。
2022年以来，杨基金新成立6只产品，无一双首发。由此可以推断，鹏扬现有的老基金阵营已经明显萎缩。
沪上某券商基金分析师王小明告诉《红周刊》，“鹏扬相对弱势的权益类布局还是按照大部分基金公司的建设思路，从全市场有选股的基金开始，逐步布局行业主题基金、ETF等。想法是打造一个稳固的股权品牌，但是基础市场的波动对产品还是有一定影响的，尤其是缺乏长期的业绩支撑确实对产品募集有一定影响。”
次新偏债基金鹏扬景颐谢幕
权益搭档固收基金经理双面受阻
据Wind数据，在一季度末，公司总规模约为840亿元，债券基金仍是"龙头大哥"。同时，在300多亿元的混合型基金中，《红周刊》发现大部分是偏债混合型产品，这也是公司在著名收益收集人杨爱斌的带领下，近年来深耕收益收集的结果。然而，鹏扬景逸在这个阵营的清盘，似乎撕下了鹏扬基金的遮羞布。
那么，为什么鹏扬基金会会在近期有一个新产品呢？具体关注彭混合，成立时两类股份合计募集规模仅为2.61亿元，大体上也可归入踩线成立的集团。从基金设定的比较基准来看，债券部分的仓位占75%，而沪深300加恒生指数的总仓位设定只有25%，属于标准意义上的偏债混合基。
但问题来自于产品的诞生，彭阳对该基金的基金经理的任命提出了质疑。产品成立时的第一任基金经理是罗成。基金网显示，彭是一名股票型基金经理，分管股票投资，但并不主抓股票投资。不到半个月，负责债券投资的女性崔郊也加入了管理该产品的行列。从管理产品的规模来看，今年一季度末，崔郊管理了近200亿元的产品，可谓是公司收入收集团队中不折不扣的佼佼者。
但是，为什么“1 ^ 1”不能产生大于2的效果呢？首先，看看股权投资中的配角。自基金成立以来，只发布了两份季度报告。在去年的四季报中，该产品的股票仓位约为15.29%；在今年的一季报中，该产品的股票仓位降至14.52%。从具体的标的选择来看，基本都是沪深300的白马蓝筹，似乎可以理解为典型的指数配置思维。10家公司年内整体表现还算抗跌，但由于平均每股一个多点的份额，即使长江电力和紫金矿业年初以来的涨幅超过4%，但对组合的贡献基本可以忽略。
问题的核心在于债券投资。根据本基金季报中的表述：“债券操作方面，本基金在本报告期初维持了自2021年末以来的高仓位，随后在1月底继续降低投资组合久期，2-3月投资组合久期维持中性低位。杠杆策略方面，1月综合杠杆略高，之后回落至较低水平。报告期末，组合头寸均为流动性良好的高等级债券，组合整体流动性保持较高水平。”从一季度重仓的债券来看，品种似乎被低风险的金融债和国债所替代，或许正是综合股债的保守思维让基金亏损了一个点左右，但最终还是沦为快速平仓。
对此，王小明指出，“可能与产品的投资者结构有关。该产品年报显示，该产品99%的投资者为机构客户，其中单一持有人持有5000万股。从它的资产配置和回撤来看，说明至少产品还在正常运作，所以产品清盘更有可能是机构的赎回行为。”
权益类舵手多有别家公募管理经验
鹏扬时代起步平淡 谁能突围尚不清晰
那么，从优势地位的坚定收复到后来一直被提拔提拔的权益阵营，《红周刊》注意到，公司目前管理主动权益基金的舵手基本包括赵世洪、王璋、邓彬彬、吴希言、罗成、朱国庆、吴智勇等七人。他们中的大多数人过去在其他公募中担任过基金经理，这表明该公司在股权发展方面的想法或“拿来主义”，除了从转让给鹏扬5人的老业主来看，他们基本上都来自瑞银SDIC或富兰克林国海。
从这7人担任基金经理的年限来看，即使是最短的也用了两年，而最长的朱国庆已经接近8年。按理说，利用其家族公募积累的名气，可以让鹏扬的管理规模更上一层楼，但实际情况并非如此。根据田甜基金的统计。com，截至今年3月31日，这7人管理规模均未超过100亿元。公司培养的罗成和从SDIC瑞银转行的吴智勇垫底，分别只有2.82亿元和3.16亿元。
就连经常放言的公司元老朱国庆，一季度末掌管的两只产品总规模也只有12.96。
亿元，其中有一只是今年3月下旬才成立的鹏扬品质精选混合，合计的规模仅为3.16亿元。或许是鹏扬高估了朱国庆在市场上的话语权，选择在市场不好时逆市派老将出击，最终的结果是梦想被现实击碎。从7人团队看，目前在管规模最大的是现任股票投资部总经理赵世宏。单纯从数据上看，其现任基金资产总规模64.81亿元，同时他和邓彬彬也是仅有的两位最佳任职回报翻番的主动权益舵手。需着重指出的是，即便7人整体带货规模不尽如人意，但这里面很多人的数字还是有一定水分，因为他们很多人同时与固收基金经理合管着诸多偏债混基，而公司的固收类产品相对还是更受欢迎。就拿管理规模最大的赵世宏来说，在公司管理了首只产品鹏扬景升后，接下来所管理的景欣、景瑞、景沃、景科都是偏债型的权益类基金。然后从2021年下半年接手的3只基金，才是回归到偏股的混合型基金中来。
但是，即便是看似权益舵手的赵世宏，《红周刊》发现其投资中值得推敲的疑问颇多。从最近的四份季报来看，基金经理主要在新能源等偏科技成长赛道中选股，且产品在逐季的调仓换股中的变动比例较大。以他惟一实现任职回报翻番的鹏扬景升为例，能够持续四季榜上有名的就是东方财富、东方雨虹、赣锋锂业、隆基绿能。而在基金一季报中，赵世宏也是疑似表示投资中存在失误：“本基金本报告期内针对市场变化调整资产配置，主要配置于新能源、科技、医药、地产产业链及其他稳增长领域，但因前述风险事件及后续的次生影响令人猝不及防，我们虽对此有所警惕，但仍未能很好地预判和应对。”或许由此，该基金今年的表现与去年判若两人，最新年内净值下跌19.06%。
再看目前权益团队中任职基金经理时间最长的朱国庆，首当其冲的问题是其两段基金经理任职中存在较长时间的空档。天天基金网数据显示，昔日他在上海的国富基金管理过两只产品，但是其中表现更好的一只所录得的任职回报也不到50%。经历过大约7年的空档后，朱国庆才在鹏扬基金再次拿起了公募的教鞭，而在新东家管理的第一只产品中国优质成长混合表现中规中矩，其A类份额今年最新下跌约16%，同类排名略中等偏下。
而与赵世宏类似的是，朱国庆同样在季报中陈述投资中存在的瑕疵：“年初至今股票市场出现短时间大幅调整，本基金净值也出现较大回撤，回撤幅度甚至超过市场，对此我深为不安，并在积极调整仓位和组合以应对市场变化。反思今年基金大幅调整的原因，年初我们自上而下地看市场，期待宽货币后财政政策发力带来宽信用，对市场流动性和股票市场预期偏乐观。”
爱方财富总经理庄正分析：“优质成长混合基金今年以来最大回撤近30%，规模从去年Q3的15.32亿元下降到今年一季度末的9.8亿元。这或许与其行业配置有关，一季度食品饮料、轻工制造都有较为大幅度的下跌。而从其重仓股看，头号重仓华新水泥，还有房地产行业的保利发展，这两只重仓方向还是不错；但是除此之外的前十大重仓裕同科技、柏楚电子等等表现一般。”
从管理产品数量和所管产品股债属性来看，邓彬彬似乎与上述两人同为公司力捧的权益掌门，单看鹏扬时代，他已经快速在两只产品上实现了任职回报翻番。但是对比此前他在国投和华夏时的业绩表现，昔日他在两家头部管理时任职回报均一般，此前任职回报最好的还不到50%。那么为何反差如此明显呢？这其中原因固然林林总总，但不可忽视的一条则是此前他在另两家公司管理规模较大，而目前他在鹏扬管理的任一单品，今年首季末的最新规模均没有突破10亿元。由此似乎可见，鹏扬基金权益之路任重而道远，究竟谁能担起公司权益一哥重任，下结论为时尚早。
公司权益类产品线亟待完善
惟一量化存清盘隐忧
从公募行业的普遍经验来看，权益类基金经理的能力圈基本决定了公司主题产品的类型。Wind显示，鹏扬在主题型公募的储备上明显不足，或许勉强能够划入其中的包括了先进制造、数字经济、红利优选和一只被动量化，缺少如今同行中几乎“标配”的医药主题、消费主题等，同时其数字经济实际基本等同于别家的新能源主题+半导体芯片科技，但是过于“前卫”的名称或许会迷惑住投资者。
先看公司惟一的量化基金元合量化大盘优选，其业绩比较基准设定的是9成的沪深300指数收益率加上1成的债券部分,因此其基本可以视为一只类沪深300的指数基金。但是，这样的纯沪深300式的量化，合理性存在疑问，而这也直观反映在基金的规模数据上。从募集成立公告来看，当时该基金两类份额合计募集约为2.13亿份，基本也就是刚刚满足成立的要求。而从随后的基金季报来看，产品规模快速萎缩，说明有可能当初基金成立时有帮忙资金在其中救场。
整体看该基金成立以来的逐年表现，《红周刊》发现其如同沪深300指数一样不温不火。从产品的A类份额所实现的年化收益来看, 其最新18.72%的水平仅是在365只同类基金中排在第207位，而C类份额最新的年化收益为17.19%，这一业绩水平还不如A类。
而这样似是而非的创新不仅发生在被动量化上，同时也发生在鹏扬的主动权益类产品上，比较明显的例子就是鹏扬数字经济先锋。从基金契约的表述来看，将对优选数字经济主题相关的股票进行重点投资。但从基金成立以来发行过的两份季报来看，或许由于数字经济还属于虚无缥缈的一类概念,因此基金经理实际主要还是集中在新能源和半导体为主的科技成长股。
去年四季度，基金经理在十大重仓股中选择了圣邦股份、韦尔股份、柏楚电子等半导体类股票, 同时选择的还有隆基绿能、汇川技术、恩捷股份、福莱特、汇川技术这类新能源产业链中的股票。对比来看今年一季度的十大重仓，重仓的行业基本上还是半导体和新能源这两条主力赛道，比较明显的变化是来自医药板块的药石科技和凯莱英进入十大重仓行列，但是这样的变化从后视镜的角度看显然是败笔。开年迄今，药石科技股价在二级市场下跌38.25%，凯莱英股价下跌37.52%。
而更为重要的问题是，基金经理疑似有偷梁换柱的嫌疑，从今年沸沸扬扬的数字经济此前推广来看，其涵盖的范围颇广，大体上可以包括数字货币、云计算、工业互联网、人工智能、大数据、5G等十来个领域，远非仅仅涉及半导体和新能源这般简单。同时, 对标重仓多只数字经济概念的诺安创新驱动，两只基金首季的重仓标的竟然无一重合，蔡嵩松所重仓的主要是浪潮软件、科蓝软件、数据港、普蓝软件这类偏计算机产业的上市公司。
当然，无论风格是否漂移，组合的关键还是在于能否给投资者赚取真金白银。遗憾的是，截至最新收盘，该基金的A类份额年内下跌19.38%，该基金的C类份额年内下跌19.65%。
（本文已刊发于6月11日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
