1.1994年325点：指数最高点1558点与最低点325点对比：a股历史底部的一组珍贵数据： 　　

　　

　　1.低：1994年325点：指数最高点1558点对比最低点325点：跌幅约79%。市场创新低时，整体市盈率16.43倍，整体市净率1.81倍。 　　

　　

　　2.96年512点：指数最高点1052点对比最低点512点：跌幅约51%。市场创新低时，整体市盈率19.93倍，整体市净率2.44倍。 　　

　　

　　3.2005年998点：指数最高点2245点对比最低点998点：跌幅约56%。市场创新低时，整体市盈率17.66倍，整体市净率1.70倍。 　　

　　

　　4.2008年1664点：指数最高点6124相比最低点1664:跌幅约72.8%。市场创新低时，整体市盈率14倍，整体市净率1.6倍。(08年的数据是我自己在网上搜的) 　　

　　

　　衡量市场和股票是否合理，除了市盈率，另一个常用的指标是市净率，即股票价格与每股净资产值相比的倍数。买股票，理论上我们是上市公司的股东，持有所买股票对应的公司资产。市净率反映了我们购买资产的次数。 　　

　　

　　公司所处行业和盈利能力不同，市净率差异很大。净资产收益率高的行业公司，市净率也高，高很多。像贵州茅台这样的公司，盈利能力高，资产相对稳定，市场可以接受10倍以上的市净率。 　　

　　

　　历史市净率和净资产收益率可以作为行业公司的投资估值。以钢铁行业为例。其历史市净率最低为0.94倍，最高为4.26倍。所以买一个市净率甚至更低的蓝筹钢铁公司，损失不大。当10月份行业创出0.87倍的新低时，机会又来了。11月宝钢股价低至4.26元时，市净率为0.76倍，创下自身和行业新低。长期来看，宝钢股份好年景和坏年景的平均净资产收益率应该在15%左右，均衡估值水平应该在1.5-2倍。目前其股价略低于净资产，反映了可能短期亏损的现状(净资产也会下降一点)和行业环境的恶劣。 　　

　　

　　历史市净率结合净资产收益率可以判断市场水平。最糟糕的时候，2005年11月a股整体市净率跌至1.62倍。有券商以各行业历史最低市净率为参考，计算出本次熊市的最低点可能在1500点左右。我认为这是最好的方法，但结果需要修改。因为2005年上市公司整体净资产收益率为8%，目前即使假设2009年全市场利润下降20%，上市公司整体净资产收益率仍大于11%，高于2005年。所以按照2005年的最低估值，1500点可能偏低。基于此，再加上对其他政策和市场信号的观察，我们判断前期1664点是本次熊市较为坚实的市场底部。 　　

　　

　　市净率异常高，往往是投资风险的前兆，或者是卖个好价钱的机会。以福田汽车为例。其2007年第一季度的净资产为每股2元。那一年，重卡行业正在好转。它谈到了与奔驰和其他公司的合作，市场报道其2007年的利润可能达到每股0.70元，这让大家非常乐观。有分析师将20元的目标价定为30倍市盈率。当时笔者也看好重卡行业，在基金持有股票，但认为福田是年产30万辆轻卡的汽车公司，轻卡毛利率是个位数。我很难为这样的主业资产付出8倍甚至10倍的市净率。再说用2元净资产作为每股0.70元的业绩，净资产收益率高达35%。即使汽车工业有这样的利润，也很难维持下去，乐 　　

　　

　　估值是复杂的、专业的，但也是简单的。笔者的经验是应用市盈率和市净率，互相检验。在市场乐观的时候，对盈利的预期变化和盈利的可持续性随时做出理性的分析。在市场悲观的时候，想想世界末日是不是真的要来了，再看看股票够便宜还是可以把握。(注：所有例子都是基于事实，不推荐股票理论)。 　　

　　

　　市净率pb=ROE)*市盈率(PE) 　　

　　

　　=净利润/净资产*股价/每股净利润 　　

　　

　　=股价/每股净资产 　　

　　

　　如果底部没来，耐心等待！ 　　

　　

　　如果底部来了，坚持住！ 　　

　　

　　机会总是给有准备的人！ 　　

　　

　　1.市盈率：股市总是处于超跌超跌的循环中。2007年创造了平均市盈率70倍的超级泡沫。那是因为牛市。现在平均市盈率不到20倍，但仍未见底。真正的底部历史早就告诉我们，会有10倍、5倍市盈率的股票，平均市盈率要在15倍以下，底部才会真正到来。 　　

　　

　　2.市净率：底部来临时，至少30%的股票跌破每股净资产，70%的股票市净率在1-1.5倍。当然不是现在。根据我的研究，目前已经有三只股票跌破了每股净资产。但研究发现，这三只股票都是守财奴，多年不分红，业绩也很难看。虽然买股票等同于买公司，但是谁会想要一个不赚钱不分红的公司呢？如果大家都听信报纸上的片面之词，不上当才怪呢！ 　　

　　

　　3.价格：我记得2005年底部开始的时候，100元的股票没有一只，同时还有几毛钱的股票。现在茅台还高，甚至每股净资产为负的ST股价格都在两元以上。这能叫底吗？ 　　

　　

　　4.成交量：成交量是底部最重要的指标。2005年底部，上海a股成交量下降100亿，人气之低可见一斑，但现在成交量至少在400。 　　

亿，怎么可能是底部呢？按照现在的基金的规模，底部的成交量应该在200亿的规模。看来还需要长期的等待。

　　

5、人气：牛市的时候交易大厅人满为患，而现在呢？根据我调查的一个营业厅，现在还至少有一半的席位还有人在操作，在挣扎，他们还没有绝望。而底部来临的时候，市场一片萧条，唯一留守的人也是在观望和等待，端着一杯茶来，带着一副牌来，边打牌，偶尔观望一下，人们一提起股票就封嘴。甚至有人跳楼上吊投河，家庭是妻离子散，家破人亡。人们的信心彻底的绝望，而现在还有人有奥运牛市的梦想。没有绝望哪有希望。希望在绝望中诞生。新生在逝去后投胎转世，这就是轮回。

　　

6、证券部门：萧条的最好的表现就是大量的证券公司经营亏损。

　　

7、基金：底部的时候开放式基金的净值几乎看不到1元以上的。大部分是跌到净值以下。而封闭基金出现30%以上的折价。

　　

8、舆论：现在的舆论还基本上是一边倒的底部已经到来论，如果大家都说底部到来了，那底部绝对不可能到来，只有舆论一边倒的说底部还在探寻中，这个时候底部就在眼前。

　　

9、技术：底部是技术无法分析的，技术是历史的总结，而实践证明，未来虽然有时候和历史历史有惊人的相似，但永远不可能重复历史，否则历史学家和证券分析事这两个名称就成为永远的历史了。而那些所谓帮助人挣钱的分析软件注定永远是骗人的鬼把戏。

　　

10、大股东：曾经底部的时候，出现非常之多的大股东的增持案例。根据我掌握的案例是中国联通出现大股东增持是在2.25元左右，而华电国际是在2.15元大股东开始增持。而现在出现的大股东增持案例已经是今非昔比，在我看来完全是在做秀。因为他们的增持的价格高的有点吓人。只有在股票价格极低的时候出现的大股东增持才能反映底部的特征。

　　

11、分红：真正有投资价值的股票的价格应该在分红收益率超过银行的一年期定期存款。而目前超过这个线的股票寥寥无几。从另一个方面说明底部还需要我们耐心等待。很多专家鼓吹的银行股有所谓的投资价值，经过我用国际标准的分析方法分析，无论市赢率，市净率都差远了，更不要说最多2%的分红收益率了，所以大家千万别听机构忽悠。

　　

12、指数：真正的底部是指数在最高点跌去了80%，前一轮熊市印证了这一理论，现在看来离这个指标看来不远了。当然时间还需要不断的延长，行情不断的反复，一直这么折磨到90%的人都绝望了，底部就来了。