白马股 　　

　　上证指数仍在3500点左右，大盘指数跌幅不大，仍处于3300点至3700点的较大区间。但另一方面，市场个股分化明显加剧。以中国平安、万科A、海螺为代表的白马股呈现持续下跌态势，不少知名白马股已经到了年内最低水平。 　　

　　截至目前，平安年内跌幅超过23%，双汇年内跌幅达到30%。然后，知名上市公司包括海螺、保利地产、格力电器、万科A等。年内基本下降10%以上。与整个市场指数相比，这些白马股的跌幅更为明显。 　　

　　此外，今年领跌大盘的白马股，在去年大盘指数高歌猛进的背景下，表现并不出彩。 　　

　　以中国平安为例。2020年全年增幅仅为4.64%。同期上证综指上涨13.87%，沪深300指数上涨27.21%。2021年，中国平安年内跌幅超过23%，但与同期相比，沪深300跌幅仅为2.11%，上证综指较去年收盘点位仍上涨约1.4%。可以看出，中国平安去年和今年的市场表现明显跑输上证综指和沪深300指数。 　　

　　同样的现象也发生在一些知名的白马股上。对于高位买入的投资者来说，肯定会觉得很被动。为什么好的价值投资会变得陈旧？ 　　

　　事实上，并不是所有的白马股都大幅跑输大盘指数。以今年为例，包括一些头部银行股、医药生物白马股等。而且今年的市场表现比较稳定。一些跌幅明显的白马股有什么问题？ 　　

　　在我们的理解中，白马股的特点是业绩优秀、高成长、低风险。不可否认，这些年来，以平安万科为代表的白马股确实具备了持续增长的能力，基本面也比较稳健，属于a股市场真正的白马股。 　　

　　但从最近一两年的情况分析，曾经的白马股发生了一些变化。部分白马股深受政策环境影响，业绩增长预期出现实质性转折；部分白马股仍深受疫情影响，一年多来仍未完全走出疫情阴霾。另外，还有一些白马股，在发展壮大的过程中，却遇到了发展的瓶颈，试图做出改革转型的策略。 　　

　　归根结底，对于近两年股价表现不佳的白马股，业绩增速不及预期，上市公司发展遭遇瓶颈压力。而曾经的白马股逐渐不具备白马股的可持续增长优势，转而面临阶段性的阵痛期和改革期。从市场资金的态度出发，不愿意花费大量的时间和成本去见证上市公司的改革转型成果，而是转向一些有一定成长预期的企业，于是一些白马股基金继续抛售。 　　

　　真正的白马股具有业绩优良、高成长、低风险的特点，但如果有一个条件发生变化，就不属于真正的白马股。从今年以来大幅下跌的白马股情况分析，有一部分是因为营收和净利润停滞。但今年一季度的财报数据并没有达到2019年一季度的水平；部分业绩增长能力明显放缓。几年前还能保持20%以上的扣非净利润增速，现在已经降到个位数，甚至接近零增速。 　　

　　由此，从市场资金的角度来看，一方面考虑到时间成本，资金更愿意寻找一定的投资机会；另一方面是对部分白马股价值的重估。但如果有一个条件达不到白马股的要求，市场就会对原本享受白马股估值的企业进行改造 　　

　　对于今年以来股价快速下跌的白马股来说，可能是大资金的估值和定价逻辑发生了变化。换句话说，如果上市公司的成长能力未能得到根本恢复，市场可能会继续用蓝筹股和价值股的估值来给上市公司定价，这可能是部分白马股持续下跌、估值水平持续下降的原因之一。