本文指出，目前分散加密货币投资意义不大。作者的主要依据是，当前大多数项目的营销故事被夸大了，而技术现实很难交付。但是大部分普通投资者不具备审核代码的能力。即使他们做了，也需要很长的时间和很大的成本，很少有人真正去做。更不用说，很多项目甚至还没有交付代码。就更不好判断了。这导致大多数人更依赖营销故事来做价值判断。
当然，本文作者有一些观点，可能会有争议。他的观点只代表他自己。对于大多数加密货币投资者来说，应该自己做深入全面的研究，而不是被意见领袖的观点所左右。就像李小龙说的，做水吧，我的朋友。如水，清空一切偏见，深入事物本质。本文作者JimmySong仅代表作者观点，不作为投资建议。本文由“蓝狐笔记”社区的“Leo”翻译。
任何进入加密领域的人都会很快意识到，这里有太多不同的加密货币，比如比特币、以太坊、Ripple、莱特币、BCH、Tron、Cardano.作为投资人，应该如何决定投资哪一个？
为什么会有分散化投资？
传统投资之所以多元化，是为了优化风险/收益比。假设，你买了10只股票而不是1只，这样可以降低波动和下跌的风险，因为你的鸡蛋分散在多个篮子里。其目的是减少波动性和下跌空间，以最小化风险/回报比率。有一个领域专门研究这个：所谓的投资组合理论。但是，多元化，也就是分散投资的目标非常明确：降低永久损失的风险，减少波动性。(蓝狐注：这里所谓的“永久损失”，白话文的意思是零。)
当一个人选择10只股票作为他的投资组合时，这些股票通常已经满足了最低要求。比如他们在透明度上符合SEC的一些要求，他们的历史可以在市场上查阅。如果他们做假账，他们将受到惩罚。这是为了确保股票的营销故事必须符合其潜在的现实，特别是关于其前景和财务状况。
在这种情况下，去中心化是一个合理的选择，因为有理由相信公司讲的故事至少是接近真相的。换句话说，基本假设是投资者知道股票的风险和回报。围绕风险的误差不会太大，有很好的理由相信公司说的是实话。因此，如果投资者能够充分认识到风险和收益，在股票市场上进行分散投资是合理的。
加密货币的故事和现实
密码货币的现实存在于代码中。可惜代码很密，很难读，一般人看不懂。因为加密货币存在于数字领域，保证其安全性的代码和网络才是现实。虽然分析底层现实的能力也是存在的，但对于大多数人来说，即使是有经验的开发人员，也不太可能在不到几个月的时间里完全理解加密货币背后的代码。
另一方面，加密货币的营销资料无处不在。这些故事讲述了项目背后的技术可以做什么，描绘了创始人想法的应用场景。这些通常是白皮书做的事情。它试图显示其实际系统操作的细节，但并不像代码那样严格定义。这是一个相对容易理解的文档，通常在编写代码之前完成。
在加密货币领域，由于评估底层代码(所谓的现实)既困难又昂贵，营销故事通常是研究项目的捷径。有些人可能会评估代码(如果有的话)，但大多数人会使用营销故事来这样做，因为它更便宜、更容易。
断开故事与现实之间的联系
这就提出了一个问题，营销故事与潜在的现实有多大的不同？如前所述，在股市中，两者不会有太大的不一致，否则就会受到惩罚。在加密货币市场中，没有强制机制来确保故事与现实相符。反而在故事中有很大的动机做出过分的承诺，但现实中并没有完成与承诺一致的交付。
装修好的营销故事可以带来更高的价格，因为大多数人会把它作为估值的捷径。更重要的是，现实并不需要马上交付，这给了加密货币开发者一堆延迟交付的借口。由于反驳一个故事的难度比讲一个故事的难度要高得多，所以过度承诺的人更容易“辩解”，说一句“我们以后再做”就方便了。换句话说，营销中夸大的成本并不高，但会增加很多潜在的代币购买者。这与股市相反。在这种情况下，夸大事实会导致惩罚。
对于加密货币开发团队来说，它没有交付是另一个明显的胜利。成本过高的承诺根本不需要兑现。毕竟他们一般都有钱。他们提供的服务不需要符合任何技术标准。由于评估他们交付的代码的成本很高，大多数人只是沉迷于营销故事，而没有时间考虑技术现实。实现可能一塌糊涂，安全性未经审计，测试不写，没有人会更聪明。
我们发现，就这种激励而言，过度承诺和交付不足是有充分理由的。感知动机，本质上是量化营销故事的质量，看起来很高。(蓝狐注：作者的意思是，营销故事本身带来的动力，项目开发者可以直接感受到。营销故事讲得越好，价格越高。所以，你很快就能感受到动力。由于这是大多数人使用的一个衡量标准，价格反映了一个非常乐观的未来。因此，风险/回报比率非常高，因为永久性资本损失的可能性越来越大。(蓝狐注：白话文，归零的风险越来越高。)
既然如此，也难怪有那么多骗局横冲直撞。
后果
那么多人靠营销故事而不是技术现实来做事，再考虑过度承诺的激励，我们这个行业现在就是一团乱麻。大多数令牌不会在营销故事之外进行审查
导致创始人位于巨大的倒置的信任金字塔的底部。技术现实通常只有少数人理解，其他人都相信创始人在白皮书提到的内容，认为它反映了现实。没有什么能真正强化故事和现实的一致性，相反，代币相关的一些信息主要来自于创建代币的少数人。Zcash可能有一些令人难以置信的技术，但曾经也存在一些漏洞。而这算是比较有责任的竞争币之一，那么其他的代币又隐藏了多少漏洞呢？
这意味着，行业中的大多数代币都有非常高的风险。他们中的大多数都无法达成营销故事中讲的远景。大多数都没有可以追溯的交付记录，可以被认为是未经研究的。如果这些是股票，它们将被发送到粉单市场，并且由于其风险溢价的原因，价格非常低。对未经研究的粉单市场股票进行多元化投资，并不能降低风险。
比特币怎么样？
你可能会问，比特币不也是这样吗？这是一个公平的问题。但答案是否定的。原因在于比特币技术上已经吸引了成千上万人，如果不是数万人的话。即便白皮书刚发布时，它也跟如今的状况不同，几乎没有融资。当比特币推出时，很少人运行节点和挖矿，更不用说它为任何有价值东西做交易。过度承诺和修饰故事的动机也不存在。此外，白皮书准确地描述了比特币，并且交付的技术现实比白皮书描述的还多。事实上，白皮书是在代码完成之后编写的。
此外，鉴于比特币是第一种代币，它对其代码库进行了更严格的审查。显而易见的证据是，竞争币的创建者们经常仔细检查比特币代码库以此来实现自己的代币。此外，有超过500位贡献者已经合并了拉取请求，使比特币成为最大的开源加密货币项目。
从比特币分叉出去的竞争币怎么样？
在这一点上，你可能想知道哪些跟比特币代码相差无几的代币。例如莱特币、BCH等，它们基本上是在比特币代码库的基础上做了一些调整。
我们在这里要问两个问题：首先，它们跟比特币不同的是什么？其次，如何维护代码库？
第一个问题通常很容易回答，主要的不同是竞争币通常是中心化的。技术差异通常很小，且这类代币不会降低风险或波动性，从而使多元化投资无效。
第二个问题是更重要的问题。如果这些代币维护代码库的方式跟比特币的维护方式不同，那么，它们就会面临更大的风险。这可能是由一个较小的开发团队来开发，较少的开发者活跃或者合并拉取请求的质量较差。能够评估自分叉以来的代码的更改，以此来确定其潜在的技术现实。但，这也是昂贵的，缓慢的，大多数人也不会这么做。
包括竞争币在内的案例只是质量更差，没有降低风险。换句话说，这些代币可以说是“更糟糕”的比特币，这些特征不会为风险投资组合降低风险或减少波动性。（蓝狐笔记注：这个仅代表作者的观点。）
那么，多样化有什么意义？
我们知道比特币跟其他竞争币有很多不同。首先，比特币是去中心化的，而竞争币不是。其次，比特币在其创建时，并没有不当的激励，而竞争币有。第三，比特币有最大的市值。
因此，任何接触这个领域的人，至少需要比特币。那么，问题是，你还有什么代币可以放入你的投资组合？
具体的答案得靠自己的研究。很多的数据主要是营销材料，充满夸张和难以实现的承诺。由于它们具有粉单市场股票水平的风险，因此，审查需要比比特币更高，而不是更低。因此，真正的研究意味着评估代码。
如果你不知道如何阅读代码，或者更糟的是，代码是不开源的，或者还未编写，那么，这就属于完全未开始的状态。这也就无法验证其技术现实。
如果你能阅读代码，但又不想花时间这么做，这同样属于未开启的状态。没有足够的保证来确认这些代币的营销故事和其技术现实是一致的。依赖于任何其他事情，包括社交网络上的人们的意见，都可能无法确保代码和现实是一致的。
反过来，这意味着必须进行大量的研究才能做好加密货币的投资决策。鉴于大多数代币的市值和流动性都很小，花时间研究这些资产不值得，因为它们可能大多数都是不可投资的。
结论
在加密货币领域进行分散化投资意义不大。营销故事有夸大的动机，跟技术现实很难一致，而正确评估每个代币的成本很高。在不审查其代码的情况下投资竞争币，相当于在没有任何研究的情况下对粉单市场股票进行多元化的投资。这样的行动会增加风险和波动性，而不是减少风险，这就失去分散化投资的基本意义。
此外，鉴于激励措施，审查代码看上去可能是在浪费时间。这就是为什么粉单市场的交易量跟纳斯达克或纽交所相比小很多的原因。
如果投资加密货币的话，投资比特币是合理的。因为，它通过其独特的诞生和持续10年的维护获得了这个资格。通过添加比特币来实现投资组合的多样化，确实可以增加上行空间，降低风险和波动性。而如果添加未经研究的竞争币，分散化的投资就意义不大。
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