昨日，高淳投资美股的主体HHLR Advisors(以下简称HHLR)披露了2022年一季度的持仓报告，与前阵子刚刚披露的a股季报持仓布局相呼应。虽然在意料之中，但还是发生了一些意外。
最直观的感受就是：规模虽减小，大笔抄底中概股。
01 规模被动减小
自2021年第一季度以来，HHLR的持仓规模持续缩减。2021年第四季度，季度规模分别为101亿美元、97亿美元、76.5亿美元和64.7亿美元。到今年第一季度，HHLR持仓总市值仅为48亿美元，环比下降26%。这样一季度持仓市值还是大减，一年多时间规模直接砍了一半。
虽然一部分原因受美股大跌影响整体持仓市值，但仔细看的话，HHLR已经在去年下半年，美股这波主跌之前，就已经开始大幅缩减规模。
众所周知，俄乌局势升级后，美联储加息和收缩超出预期。第一季度，美国股市遭遇血雨腥风，纳斯达克指数较去年底下跌超30%。HHLR的美股持仓受到影响是必然的。
另外，从持仓数量来看，HHLR有主动降低持仓规模的意愿。截至第一季度末，HHLR在美国股市持有64只股票，比2021年第四季度减少12只。
根据主要还是考虑外围宏观环境衰退的风险。,的相关数据，预计2022年第一季度美股利润将下降12%。
由于HHLR的持仓变动与国内布局A股的动作相呼应。私募基金不需要像公募基金那样定期披露持仓情况，因此很难直接获得私募产品的持仓情况。只能统计个股披露的前十大股东和前十大流通股东的数据。据不完全统计，HHLR母公司持有14家a股上市公司前十大股东名单中的6.7亿股，期末持仓市值高达508亿元。
a股一季度以减仓和撤仓为主。HHLR退出恒瑞医药、安图生物、李赣药业、华大基金、华兰生物、东方雨虹等，并减仓好店等。
02 抄底中概
回到美股的位置，HHLR减持了造车新势力，但仍逆势持有大量股票。
在股灾的大潮中，一些逆势而上的“盖世英雄”轮番登场。
过去一年，HHLR对中概股进行了大幅调整。2021年底，HHLR清退阿里巴巴和哇哇。转眼间，HHLR最近雇佣了拼多多和BOSS清仓。此前，HHLR已经持有拼多多四年。
然而，在拼多多大赚一笔并不是什么新鲜事。要知道，HHLR在2018年第三季度首次买入了200多万股，买入成本约为18美元。2020年末持股超过1000万股。2021年2月，拼多多股价攀升至212美元的历史新高。粗略估计HHLR持有拼多多四年赚了不少钱。
具体来看，一季度，HHLR对12只股票进行了增持和新进买入等加仓操作，包括多家中概股。, HHLR在第一季度增持了8只股票，包括滴滴、唯品会、JD.COM、壳牌、满邦、富途、大全新能源和ACM。
除了滴滴、满帮、壳牌，都是在HHLR一级市场投资上市的普通股，在二级市场转换为可交易的ADS，最明显的是唯品会和JD.COM。
2021年末，HHLR持股896.4万股，最新增持2215.1万股，持股比例增长147%，直接跃居持股前七。此外，HHLR继续增持JD.COM股份76%，增持366.72万股，跃居第二大持股。
目前各路资本都在重新审视中国互联网科技企业的投资价值。经过这波下跌，很多公司的估值已经很便宜了，或者严格来说，按照行业本身的周期和公司业绩的增长，已经到了一个被低估的区域。
尤其对中概股而言，近两年中国互联网板块的收紧监管，短期内对板块估值和业绩构成压力。然而，该条例并非旨在限制互联网的发展，而是为互联网的长期可持续发展提供更明确的指导。
3
在芯片、疫情、供应链紧张的三重压力下，国内汽车消费市场将近乎停滞。除比亚迪外，4月各新能源车企销量增速承压，部分头部新能源车企销量下滑。受疫情影响，特斯拉上海工厂4月份仅批发了1512辆。比亚迪贡献了4月新能源车的大部分增量。如果剔除比亚迪带来的销量增量，2021年其他车企新能源汽车总销量与同期基本持平。
不过，HHLR大举减持造车新势力并不意外。
几天新能源车的底部反弹，还是第一阶段的纯属估值修复阶段，并不能带来业绩上的实质提升。估值修复完后，整体依旧会受各种外部宏观环境如经济形势、美联储加息缩表等因素压制估值。如果拉长一点时间看，汽车股能否持续形成上涨动力，最终还是要落实到销量上，也就是不管刺激政策也好，原先的各种压制因素也罢，最终能不能反映到业绩恢复和新的增长上，还是得落到中长期的基本面。
03 预判再验证
HHLR这些年在资本市场上名声大噪，其一举一动成为市场的风向标。尤其在大方向的精准判断上，成为了一众投资者抄作业的参考对象。
去年在新能源赚得盆满钵满，而又在高位大幅抛售了CXO，不禁让投资者惊叹其对大方向的判断力。
另外，在此次HHLR果断清仓Coinbase（比特币基地）美股中，也能看出其对市场的前瞻性。
比特币基地成立于2012年，是现在美国交易量最大的加密货币交易所。2021年4月13日，该公司在纳斯达克交易所上市，成为加密货币产业在美国首家上市的公司。
HHLR一度非常看好比特币基地，但可从去年四季度开始，HHLR就开始慢慢退出，对股量由7万股减至1万股，一季度前更是精准躲避后面的一系列暴跌。
值得注意的是，上星期，加密货币市场还惨遭血洗。一度被币圈玩家称为“币圈茅台”的LUNA币狂泻逾99％，比特币一度自高位腰斩。
像HHLR或一些明星人物布局股票高达几十只，对于普通投资者来说，基本无法完全复制，但他们调仓变动对于投资者大方向的把握还是有一定借鉴作用。
对于，此次HHLR美股持仓缩小规模，继续加仓看好的中概消费电商，减持退出造车势力，继续加码新能源等一系列动作，此前并不是没有痕迹。
基本符合前段时间从网络上流出来的闭门会议观点，虽未经证实，但从HHLR一系列动作来看，高度重合。
无论是其对国内基本盘，还是对增长预期再回归的判断，都符合现阶段正在演绎的市场实情。此外，中概股没有妥协意愿，而且位置已经很低，也是HHLR大举加仓中概股的基本逻辑之一。
值得一提的是，过去几年，HHLR是医药赛道投资的领军型机构。但从上述表述中，虽然只是提及医药股有错杀的机会，但未来5年看好的三条赛道，消费、硬科技及碳中和，并没有提及医药。
这也和HHLR在持仓变化上相切合。美股持仓中，除了百济神州依旧不变外，HHLR大笔减持传奇生物；回到国内，恒瑞医药、安图生物、甘李药业和华大基金等生物医药板块，HHLR也都相继退出前十大股东。
至于所说的，美股会有衰退，并不难理解。财政支出退出+货币政策紧转弯+40年高通胀+疫情持续冲击，几个主要核心因素之下，美国经济着实难以“软着落”。不过，这个预期基本都表现在美股这一波惨烈的下跌中。
04 结语
虽说HHLR持仓变化对投资者参考借鉴会有一定的滞后性，但其动作变化，无疑让我们更好理解各类事件背后深层逻辑的演绎。
尤其是多家“概世英雄”一致大举抄底，他们嗅到了什么？
只是简单的抄作业不难，但是能否赚得到钱就是另外一回事了。
要知道，投资的收益是你认知的变现！
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