近期比特币一路暴跌，6月19日跌破18000美元关口，这是比特币自2020年12月以来的最低点。虚拟货币交易的投机风险再次成为舆论焦点。近年来，虚拟货币价格暴涨暴跌频繁，我国金融部门多次出台文件，明确与虚拟货币相关的经营活动属于非法金融活动，并提醒投资者警惕风险。 　　

　　

　　“虚拟货币到底是什么？”笔者认为，虚拟货币正在成为人类历史上最大的庞氏骗局，而为了让这个骗局继续下去，货币圈千方百计为其披上各种外衣。 　　

　　

　　自从2008年中本聪发行《比特币：一种点对点的电子现金系统》导致比特币正式诞生以来，围绕加密货币的争论就从未停止过。所谓“去中心化”货币的追随者将其视为一种信念，认为虚拟货币最终会引领他们到达理想的故乡；还有人认为，虚拟货币只是为投机者创造的另一个天堂；有人坚决反对和抵制虚拟货币。 　　

　　

　　在全球前100名富豪中，至少有90人公开表示过对虚拟货币的不良态度，其中包括微软创始人比尔盖茨和沃伦巴菲特。沃伦认为，关于虚拟货币，唯一可以确定的是“它不会产生任何价值”。他公开表示“比特币是老鼠药，必须远离”。而他的老搭档查理芒格甚至直言，投资比特币是一件“邪恶而愚蠢”的事情。 　　

　　

　　“虚拟货币到底是什么？”就其本质而言，笔者认为，虚拟货币无疑是人类历史上最大的庞氏骗局。 　　

　　

　　（一）老骗局，新形式 　　

　　

　　所谓“庞氏骗局”，简而言之就是通过承诺高额回报来吸收资金，然后用新投资者的资金支付之前投资者的利息，从而制造赚钱的假象，进而骗取更多的资金，直到这种滚雪球的方式难以为继，从而谎言被揭穿，泡沫破裂。 　　

　　

　　传统庞氏骗局围绕高现金回报展开，“高息、储蓄”是其最显著的两大特征。随着金融领域的发展，庞氏骗局已经演变成一种新的形式。它不再仅仅是关于现金，而是披上了权利和利益的外衣。这种庞氏骗局可以归为“股权型”，主要有三个特点：一是以可定价的股权为基础；其次，权益可以交易流通；最后，也是最重要的，这种权利与任何资产、生产劳动或社会价值无关，完全是发明出来的。 　　

　　

　　理论是经济学的基础，依靠价值交换，人类建成了经济社会，社会价值的创造不得不通过生产劳动和产品的流通来实现。金融的基本目的是根据现有生产关系和生产资料的组合，对未来所能产生的社会价值进行现值估算，通过交易实现价值转移，为实体经济提供投融资保障。 　　

　　

　　股权庞氏骗局是伪装成金融的骗局。金融的一个基本规律：一个金融产品离现实越远，即“脱实向虚”的程度越高，其风险就越大。回顾上世纪二三十年代和2008年的两次世界经济危机，有一个共同点就是金融的“虚拟现实”。比如次贷，以住房抵押贷款为基础，层层设计出无数金融衍生品，导致其偏离相应房地产的真实价值，引发次贷危机，最后演变成席卷全球的经济危机。 　　

　　

　　庞氏骗局的所谓“权益”，与任何实际资产和生产劳动完全无关，因此不具备任何实用价值。可以认为它与现实社会的距离是无穷大，也就是说它的风险接近无穷大。 　　

　　

　　对比虚拟货币的几个基本特征，不难发现它与股权庞氏骗局非常吻合。 　　

　　

　　1.股权。所有虚拟货币项目都会通过开采或发行的方式生产出没有实际价值的硬币，并通过“共识价值”、“共治价值”等一系列与现实世界无关的名称，强制赋予其一种基于法定货币定价的权利。 　　

　　

　　第二，流动性。显然，所有虚拟货币都可以自由交易。很难想象所谓的“币圈”会容忍一种无法追踪的虚拟货币的存在。经过多年的发展，虚拟货币已经有了很多二级交易市场，但很多时候这些交易市场并不像人们最初想象的那样公开、透明、公平，而是充斥着内幕交易、暗箱操作和安全漏洞。 　　

　　

　　第三，一文不值。无论是与传统意义上金属铸造的货币相比，还是与近代以主权国家信用背书发行的信用货币相比，虚拟货币都没有绑定任何有价值的东西，也没有任何生产劳动的社会价值。其价格支持完全取决于两个决定性因素：当前参与者的信心和后续新参与者的数量。 　　

　　

　　这完全符合庞氏骗局的基本运作模式——所有的庞氏骗局都必须有源源不断的新投资者加入，这样整个骗局才能维持下去。借用游戏行业广为流传的一句话，“从游戏行业发展来看，第一重要的是游戏性，第二重要的是世界观，第三重要的是技术。”对于庞氏骗局来说，第一重要的是拉新，第二重要的是拉新，第三重要的是拉新。这就是为什么所有的虚拟货币项目都是以营销为主，在技术上的投入几乎可以忽略不计。 　　

　　

　　所以很好理解，马斯克可以对dogecoin翻手为云，覆手为雨，随便发一条推文，也能让虚拟货币的价格平涨三尺。在虚拟货币兴起的早期，市场上充斥着无数的ico(首次代币发行)，也是基于同样的。 　　

逻辑。在ICO的吸引力日渐式微之后，“空投”等概念又随之而来。花样百出的背后，其实是比尔盖茨所言的“博傻理论”：成为傻瓜并不可怕，可怕的是成为最后一个傻瓜，所以需要吸引更多傻瓜。

　　

　　

（二）世间万物均可to Earn（赚钱）？

　　

　　

聪明的币圈操盘手们后来发现，“空投”虽然免费赠送虚拟货币，但正因为是“免费”的，反而容易让“新投资人”没那么重视。为了让虚拟货币这一庞氏骗局维系下去，币圈想方设法为其增加了各种各样的包装，近期大热的“X2E”模式就是最新的一件皇帝新衣。

　　

　　

X2E指的是一系列以X to Earn为名的虚拟货币项目，包括M2E(Move to Earn，边跑边赚)、P2E（Play to Earn，边玩边赚）等。

　　

　　

“一边跑步、一边赚钱”，看似迷人的商业模式，其实是项目方的一种钓鱼策略，其背后隐藏的陷阱是：虚拟货币的产生（特别是不需要挖矿的代币）是毫无成本的。X2E实际上就是“空投”（指提供免费的加密货币），唯一的不同是让用户通过一些简单的日常活动来赚取，从而使用户觉得因为自己付出了一定劳动，产生它是有价值的幻觉。其最终目的还是要将用户吸引到权益的炒作交易中来。

　　

　　

权益型庞氏骗局能够持续的核心条件就是要不断地有新增用户加入，并持续进行交易，只有这样，权益的价格才能稳定，当每日新增用户和交易量达到一定程度时，价格就会持续上涨，让早期的“投资人”获利。同时，这种价格的上涨对新用户的吸引力也会越来越大，如此循环往复，看起来没有任何破绽，一切都没有问题。

　　

　　

不过，这种状态其实是建立在一个极为脆弱的平衡之上的。所有人都必须相信这个循环可以一直运作下去。一旦出现恶意做空、后继无人、资金面紧缩，或是监管政策出现变化等原因影响到参与者的信心或者后来者的决心，就会导致这个看似精妙的循环瞬时崩塌，价值归零。归根结底，这仍旧是一个庞氏骗局，一场击鼓传花的游戏。

　　

　　

随着X2E概念的火热，越来越多的此类项目像雨后春笋一样涌现出来，除了M2E和P2E，还出现了R2E（Read to Earn，边读边赚）、W2E（Write to Earn，边写边赚）、E2E（Eat to Earn，边吃边赚）等等。更有甚者推出了L2E（Learn to Earn，边学边赚）项目，以教育为切入点将手伸向了尚不具备经济判断能力的未成年人。

　　

　　

马克思曾说，“如果有100%的利润，资本家们会铤而走险；如果有200%的利润，资本家们会藐视法律；如果有300%的利润，那么资本家们便会践踏世间的一切。” 当一个庞氏骗局项目的拉新活动开始瞄准天真无邪的孩子们的时候，其操盘者们已经丧失了基本人性。

　　

　　

（三）炒的是镜花水月，亏的是真金白银

　　

　　

如今，虚拟货币以一夜暴富的潜在可能正在吸引越来越多的投机者参与其中，又假借各种名目的X2E渗透到现实生活的方方面面，伺机挥舞镰刀收割来自各行各业不明就里的普通人们。而作为一场彻头彻尾的骗局，以及一项100%风险的投机物，其蕴含的风险无疑是巨大而又真实的。

　　

　　

今年五月，曾是全球第三大稳定币的UST及其挂钩的虚拟货币LUNA上演了一幕“史诗级归零”，短短几天之内，LUNA币从最高100美元跌至最低0.00000112美元，400多亿美元市值瞬间蒸发。

　　

　　

分析LUNA和UST为何瞬间崩盘的观点有很多，而少有人提到的一点是，它们结合了现金型和权益型两种庞氏骗局，相互关联缠绕。一方面，不同于其它稳定币，UST并没用通过存入等量的美元存款来锚定与美元的1：1兑换关系，而是通过供需关系与LUNA形成价格平衡，并互为担保，这也就满足了权益型庞氏骗局的特征；另一方面，项目方推出了一个年化利率高达20%的理财项目，吸收新投资人的大量资金，却没有产生任何实际收益来实现承诺的回报，现金型庞氏骗局的条件也得以满足。

　　

　　

由于LUNA和UST都没有对应的实际价值，所以二者的价值担保也没有任何的信用根基，全靠所有参与者建立在空中楼阁上的信心支撑。当有人嗅到了庞氏骗局的味道开始撤出，或者项目方无法维持高利息的时候，很容易就会引起恐慌，继而引发一系列连锁反应。单一的庞氏骗局风险已是极大，两种类型结合，形成死亡螺旋，风险更是以几何级数上升，一夜之间“史诗级清零”也就不足为奇。

　　

　　

站在局外人的角度，LUNA的崩盘或许只是意味着目睹了一出谎言的破产，以及增加了一些茶余饭后的谈资。而对那些身在其中的人来说，这却是一场不知如何面对的噩梦。彼时社交媒体上传播的一张推特截图显示了一名参与者的悲剧：他花了一年半的时间，好不容易才说服他的妻子，将他们全部的100万美元财产投入了LUNA，结果几天之内损失98%，他“完全不知道该如何面对妻子，以及今后的人生”。

　　

　　

“炒币”的风险和危害，由此可见一斑。

　　

　　

（四）被玩坏的虚拟货币 被误解的区块链

　　

　　

从2013年我国央行等多部门发文明确提示炒作虚拟币的风险，到2017年严禁各类虚拟货币ICO发（币），再到2021年严厉禁止各类虚拟货币“挖矿”和交易行为，我国对打击虚拟货币的态度是一贯而坚决的。

　　

　　

值得指出的是，不应因虚拟货币而忽略区块链技术原本的巨大价值。

　　

　　

就技术角度而言，区块链本质上是一种利用广播式数据传输方式，对数据从结构、追溯、权限和验证性上进行共识，形成分布式并且公开透明的一种信息化系统，而虚拟货币只是基于区块链的一项简单的应用。

　　

　　

包括最近两年大火的NFT，从本质上来说是一项基于区块链的数据库技术。无论是区块链技术还是NFT类数据库技术，单纯作为技术来说，都没有具体的业务属性。只要进行正确的产业引导，制定明确的法律法规，它们未来会在数字经济、数字文化、数据权利、隐私保护和算力网络等各种应用领域发挥巨大的作用。而以区块链为初级形态的“公共信息化系统”（Public IT Systems），将从底层革新整个信息化系统的设计思路，从而提升新时期信息系统的能力品质。