在全球多个代表性国家长期利率不断下降甚至为负的背景下，高净值群体财富保值不再容易。国内理财产品收益下降，货币基金收益降至2%左右。但居民稳健投资需求依然旺盛。因此，从客户需求的角度出发，如何在不增加风险的情况下实现利润最大化，已经成为客户在资产配置中的重要需求。 　　

　　业界所称的“固收+”产品是什么 　　

　　行业内所谓的“固收”是一种通俗说法，指的是资管产品分类中的“固定收益类”，也就是产品投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于80。以固定收益类资产提供基本收益，在控制波动的前提下，通过股票、新债、可转债等资产，或通过CPPI、量化、套利等策略，适度增加组合收益的弹性。以某信托公司为例，为了提高收益率，采用固定收益类资产和其他资产的组合来构造“固定收益类”产品，其中其他资产包括股票、CTA策略、期权策略、量化对冲策略等。 　　

　　此类产品兴起的背景 　　

　　对信托产品净值的需求 　　

　　资管新规打破刚性兑付，产品净值化管理，非标债权资产持续缩水。“固定收益”策略是产品体系迭代的新方向。 　　

　　收益率下降的选择 　　

　　全球代表性国家长期利率中枢持续下行，国内银行理财产品收益下降，货币基金收益降至2%左右。 　　

　　客户的稳定投资需求 　　

　　在利率下行的背景下，从资产配置的角度来看，在不增强风险偏好的情况下，投资者通过多资产配置、多策略整合来提高收益，是一种策略配置。 　　

　　Wind数据显示，截至8月18日，今年以来共有468只“定增”基金成立(不同份额另计)，总募集规模达到3840亿元，超过去年全年发行规模，占今年新发基金的近20%。 　　

　　产品的主要特征 　　

　　这类产品作为债券权益类资产配置的一类，通过债券收益作为后盾，为投资组合贡献一定的稳定收益来源，少部分通过权益类资产进行增强。固定收益与权益类资产负相关，可以产生一定的对冲效果，规避部分单一市场下跌带来的风险。 　　

　　“这类产品的收益提升分为两部分，一是直接提升固定收益部分的收益；另一种是通过“”部分提升收益，即管理人将与固定收益资产相关性较低的风险资产叠加在投资组合中，以提高产品的绝对收益。 　　

　　01 投资策略 　　

　　80%以上的资金投资于低风险的债券资产；不到20%的资金投资于股票、可转债、新投资、固定收益、量化策略、衍生品等。一些资产旨在提高投资组合的整体收入。 　　

　　02 产品类型 　　

　　公募基金：一级债基、二级债基、偏债混合型基金、灵活配置型基金。 　　

　　理财：名称中常包含“增强”、“强债”、“FOF”等关键词的中低风险产品。 　　

　　03 风险特征 　　

　　控制波动和回撤，降低投资者择时难度； 　　

　　追求中长期稳定收益，是目前资产管理产品谱中较为稀缺的中风险中收益产品。 　　

　　04 投资者构成 　　

　　从基金层面看，整体上机构仍是投资主体，但不同类型基金分化明显； 　　

　　中等风险特征产品个人持有比例上升，非标替代产品。 　　

　　“+期权”策略介绍及收益分析 　　

　　根据“”的不同资产属性，“固定收益”的策略主要分为四类：可转债、权益、衍生品(期权/期货)以及上述三种策略的组合。在银行子公司和信托公司中，“股权”和“场外期权”较为常见。 　　

　　“权益”策略主要适用于高波动市场，不适用于波动市场。“+场外期权”策略适用于高波动和低波动市场，跨越牛市、熊市和动荡市场。接下来，本文将重点分析“固定收益场外期权”产品。 　　

　　为了方便大家了解“场外期权”的交易结构，取一个产品是 　　

　　“固定场外期权”策略是一种结构性产品，是固定收益资产和衍生品的结合。管理人可以通过调整固定收益类资产和衍生品的配置比例来改变投资组合的波动率和杠杆率，从而设计出不同风险水平的结构性产品。这类产品的收益来源主要有两种：固定收益和浮动收益。 　　

　　那么“固收+期权”策略产品对投资者而言，有何吸引力？ 　　

　　当然，任何投资都要关注风险。场外期权作为一种衍生品交易，不同于股票交易业务，其具有杠杆性、跨期性、联动性、高风险性等特征，无论参与何种衍生品交易都可能面临亏损的风险。而且对于期权的买方来说，会存在短期内损失所有期权购买费用的风险。 　　

　　本文来自中融财富。