文| 《财经天下》周胡 　　

　　编辑|田林炎 　　

　　时隔4个月，总市值约1250亿元的玻尿酸巨头——爱美客科技发展有限公司(简称“爱美客”)重新向HKEx递交材料，再次启动赴港上市计划 　　

　　据悉，在深交所上市的生物科技公司爱美客于6月27日向港交所重新提交了本次上市申请，并于当日在港交所网站公布了本次上市的申请材料。 　　

　　这是今年2月赴港上市申请材料失败后，爱美客的“二战”HKEx。如果本次上市成功，公司将成为国内首家“A H”股的非手术医疗美容企业。 　　

　　独立经济学家王赤坤曾对《财经天下》周刊表示，港股钟情于医疗、医疗类企业，其财务规定、业绩认可要求都弱于a股。从企业角度看，在HKEx上市可以充分利用和享受港股利好医药行业和企业的红利。 　　

　　01 手握32亿，赴港“圈钱” 　　

　　官方资料显示，爱美客成立于2004年，是国内最大的玻尿酸基皮质填充物(俗称“玻尿酸”)供应商。2020年9月，爱美客登陆深交所创业板，2021年7月初股价创下历史新高842.34元/股。但之后股价回调，截至6月29日收盘，报价578元/股，总市值约1250亿元。 　　

　　在创业板上市不到两年，爱美客就赶到了HKEx。虽然低调提出“提高公司资本实力和综合竞争力”，但在这份上市文件中，爱美客披露了公司具体的业务增长策略，包括加强公司在中国医美市场的影响力；扩大战略性产品组合，提高产品覆盖面的广度；持续改进研发；d能力和进行海外研发；d和合作；提高品牌知名度和营销能力；拓展全球市场，并有选择地寻求战略合作、投资和收购机会，毫不掩饰追求规模的野心。 　　

　　《财经天下》周刊观察到，在香港上市之前，爱美客也进行了大额分红，一度引起深交所的关注。2021年2月9日，爱美客披露了价值4.21亿元的分红预案。当时公司2020年实现净利润4.25亿元。上市不到半年，2020年净利润的95.68%在第一次分红中分配，让外界大跌眼镜。据悉，有2亿元左右的分红直接打入了建军和简勇姐弟的钱包。简军作为爱美客的实际控制人，直接持有公司30.96%的股份，简军的弟弟、公司执行董事简勇直接持有公司2.42%的股份。 　　

　　得知这么大的分红，深交所给爱美客发了关注函。但对方回复称，利润分配方案是基于公司经营活动产生的现金流量净额与净利润一致，且“流动资金充裕”。 　　

　　招股书显示，由于业务增长和收入增加，截至2021年12月31日，爱美客现金及现金等价物为31.94亿元，2020年创业板IPO剩余募集资金为20多亿元。 　　

　　02 暴利生意，产品溢价近百倍 　　

　　从产品组合来看，爱美客已经开发并商业化了七种医疗美容产品，包括五种基于透明质酸的皮肤填充物、一种基于聚L-乳酸的皮肤填充物和一种PPDO面部植入系列产品。基于透明质酸的皮肤填充物占公司总收入的98%以上。 　　

　　2021年财报显示，爱美客实现营收14.48亿元，同比增长104.13%，净利润9.57亿元。但相比业绩增速，爱美客的盈利能力更引人注目，其销售的产品堪称暴利。具体来看，2021年，溶液注射液产品和凝胶注射液产品的毛利率分别高达93.82%和94.55%，同比分别上升1.37%和2.61%。 　　

　　这种盈利能力并不逊于茅台。根据2022年的季度报告 　　

　　《财经天下》周刊在招股书中看到，爱美客将低价商品加价10倍甚至100倍卖给消费者。2019年博尼达产品销售均价为2547.49元/件，但其单位成本价仅为32.34元/件。 　　

　　对此，爱美客解释称，公司产品在各细分市场具有先发优势，持续获得细分市场高溢价；其次，医疗美容服务的消费者有一定的消费能力。在满足基本物质生活的基础上，他们愿意承担更高的费用来获得高质量、放心的产品和服务，以达到提升自身形象和外貌的目的。 　　

　　凭借超高利润的玻尿酸产品，爱美客精准收割了一批爱美人士的钱包，让创始人简军成为名副其实的“玻尿酸女王”。但外界一直觉得，与高毛利率不成比例的是，爱美客对产品研发的投入“不够重视”。从2018年到2021年，R & ampd支出分别占同期总收入的10.5%、8.7%、8.7%和7.1%，占比持续下降。 　　

　　目前，爱美客透露正在研发至少四款新产品，其中两款预计将于2024年推向市场。但业内有声音认为，这可能成为新一代钱包“收割机”。