2022-03-31华金证券股份有限公司崔晓燕对东方证券进行了研究，发布研究报告《业绩高增：股票质押减值减少，资管彰显弹性》。本报告给予东方证券买入评级，当前股价11.09元。 　　

　　东方证券(600958) 　　

　　投资要点 　　

　　事件：公司发布年报。2021年收入243.7亿元，同比5.3%，归母净利润53.71亿元，同比97.3%，加权平均净资产收益率9.02%，同比4.17pct。Q421营收55.3亿元，同比-0.6%，环比-21.9%，归母净利润10.51亿元，同比420.4%，环比-35.2%。收入占比：券商和信贷58.8%，自营17.8%，投行7.1%，资产管理22.7%，其他-6.3%，收入增速：券商和信贷5.3%，自营-9.0%，投行6.0%，资产管理25.9%，其他23.7%。 　　

　　业绩归属：【资产管理】郑东资管年末管理规模3659.29亿元，同比23%，其中公募基金管理规模2696.22亿元，同比35%，资产管理业务净收入居行业第一；天富基金非货币基金管理规模6165.96亿元(截至3月30日)，行业排名第五，全年净利润32.63亿元，同比增长27.2%。【经纪和信贷】经纪收入占市场1.74%，行业排名第20位，同比0.12pct；券商客户数219.1万，同比增长19%，托管资产9028亿元，同比增长36%；理财转型持续推进，权益类产品规模同比保持43%，优势鲜明；年末两融余额246.01亿元，同比增长9.0%；股票质押业务风险进一步释放，信用减值损失同比-66.2%，是当期利润增长的主要原因。【自营】股票、基金、债券投资规模稳步增长，场外衍生品名义本金存量295亿元，同比增长20多倍。【投行】股权融资大幅增长：承销9宗IPO，承销金额130.25亿元，同比27.3%，行业排名第10；再融资承销公司17家，承销金额260.28亿元，同比280.13%，行业排名第8。 　　

　　增强配股资本实力，资产管理盈利比例弹性大：拟配股募集不超过168亿元，投资资金为投行60亿元，理财及证券金融60亿元，自营证券投资38亿元，补充资金10亿元。投行、财富管理等业务布局为公司开辟了新的增长点，公司业绩可持续。公司资产管理事业部营业利润占比55.9%，远超同业，具有鲜明的竞争优势。 　　

　　投资建议：年报业绩与业绩快报一致，符合预期。基于2021年的业绩，我们将2022年的盈利预期略微上调至24。公司2022E市净率1.23x，近五年低位，维持“买入-A”。 　　

　　风险：资本市场景气度下降，市况波动加剧，政策风险，行业竞争加剧。 　　

　　根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，广发证券陈辅研究员的研究团队对该股进行了深入研究。近三年平均预测准确率高达82.17%，其2022年预测净利润为68.77亿元，按现价折算预测PE为11.32。 　　

　　最新盈利预测详情如下： 　　

　　该股最近90天被8家机构评级，买入评级4家，增持评级4家；机构过去90天的平均目标价为17.94。证券星级估值分析工具显示，东方证券(600958)良好公司评级3星，良好价格评级3.5星，综合估值评级3.5星。(评分范围：1 ~ 5星，最高5星) 　　

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